证券，一场姗姗来迟的反弹？| ETF风向标

昨天（6月22日）证券ETF华夏（515010）大涨7.47%，今天在市场回调的情况下也继续相对强势。

券商板块以往被视为“牛市旗手”，但近一两年来大幅跑输了沪深300。截至6月22日，中证全指证券公司指数（399975）近1年业绩为7.00%，同期沪深300为34.68%。（来源：wind）

然而实际上券商行业的基本面、景气度良好。

今年一季度，中证全指证券公司指数（399975）覆盖的49个成分股，其中37家营收同比实现正增长，这37家企业平均同比增长率达41.10%；36家归母净利润同比实现正增长，为正的企业平均同比增长率达48.86%。预计上半年上市券商营收和归母净利润延续增长，净利率维持较高水平。

但与此同时券商的估值却非常低。

截至6月22日，指数最新市盈率（PE-TTM）仅15.53倍，处于近10年3.93%的分位，即估值低于近10年96%以上的时间，处于历史低位，具备较高的安全边际。（来源：wind）

此外，资本市场改革持续推进，长期资金入市方向明确，市场交投活跃度保持较高水平，经纪、两融、自营及财富管理业务均具备顺周期修复基础。

以下是详细分析。

01、行业维持高景气度

虽然今年一季度以来，证券板块连连逆市走低，但随着超预期的业绩使得板块的中长期投资价值反而愈发清晰。

证券ETF华夏（515010）跟踪的中证全指证券公司指数（399975），一季报49家营收均为正数，48家归母净利润为正数，其中37家营收同比实现正增长，为正的企业平均同比增长率达41.10%；36家归母净利润同比实现正增长，为正的企业平均同比增长率达48.86%。

图：指数前十成分股一季报数据

数据来源：wind，各公司一季报

02、估值洼地：历史低位，安全边际充足

截至6月22日，指数最新市盈率（PE-TTM）仅15.53倍，处于近10年3.93%的分位，即估值低于近10年96%以上的时间，处于历史低位。（来源：wind）

资料来源：wind，截至2026.6.22

从指数表现来看，自4月7日探底以来，止跌回升趋势明显，当前板块 “业绩强、股价弱”，随着市场交投活跃、政策催化落地，估值有望持续修复。

03、多因素驱动，景气度有望维持

（1）并购重组加速行业供给侧改革

2023 年以来券商并购重组案例频现，一方面是由于证监会明确表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用；另一方面是由于在费类业务竞争加剧、全面注册制、机构化的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商凭借综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显，而头部示范效应进一步加速了中型区域券商通过并购重组快速做大做精的进程。

并购重组推动供给侧改革。国内券商数量众多且多为综合性券商，近年来牌照进一步放开，加剧了行业的竞争。在近年来券商数量以及从业人员数量增加的背景下，近期监管引导公募基金管理费及交易佣金下调，以及投行业务的阶段性收紧，短期将对券商收入造成一定压力。通过并购重组等方式进行资源整合，有利于提升券商在行业中的竞争地位，同时也推动行业进行供给侧改革。

（2）居民财富迁移红利持续释放

历经多年高速发展，穿越资管新规、理财净值化、数字化转型等多轮变革风暴，中国财富管理行业仍处在黄金发展周期。在需求端，截至 2024 年底，我国个人可投资资产规模突破 300 万亿元，向资本市场产品配置比例加速提升，2018 年至 2024 年期间年增速达18%，显著高于个人可投资资产整体 9%的增速。

根据金融机构新增人民币存款分项，一季度居民存款同比少增 1.54 亿元，非银行业金融机构存款同比多增 1.72 亿元，“低利率时代”存款搬家仍在持续、缓慢推进。

同时，财富管理行业的业态也在发生变化，财富管理机构从早前单纯的金融产品销售，到现在探索根据客户个性化需求，提供包括资产配置、投资咨询、风险管理等在内的综合性和一站式的财富管理服务的模式，并与客户建立长期稳定的合作关系。

综合来看，受益于市场高活跃度，在行业估值较低的情况下，证券板块配置价值突出。

04、相关ETF

（1）证券ETF华夏（515010，联接007992/007993/023766）紧密跟踪中证全指证券公司指数，指数前十大权重股分别为中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、东方证券、申万宏源、兴业证券、中金公司，精准把握龙头与行业 β 收益。管理费率 0.15%、托管费率0.05%，综合费率为证券赛道同类产品最低。

（2）金融科技ETF华夏（516100，联接023884/023885）紧密跟踪中证金融科技主题指数，涵盖软件开发、互联网金融及数字货币，兼具金融属性与科技属性，指数重仓股包括同花顺、东方财富、润和软件、恒生电子、东信和平等行业龙头股，又不乏星环科技、赢时胜、拓尔思等热门个股，跨境支付概念含量达37.96%，炒股软件含量达30.81%，加密货币含量达35.45%，助力投资人一键布局跨境支付、加密货币等等热门概念。

注：本文为作者观点，仅供参考。文中所提及个股不做推介。

下滑查看产品信息与风险提示：

数据来源：wind，截至2026年6月22日，投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（证券ETF及金融科技ETF管理费0.15%/年，托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），本产品一级市场申购/赎回费率<0.50%，风险等级R4，跟踪指数为中证全指证券公司指数， 2021-2025年完整会计年度业绩为：-4.95%，-27.37%，3.04%，27.26%，2.54%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

风险收益特征：以上基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接进存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。中国证监会对上述基金的注册，不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，投资需谨慎。