2026年上半年通信行业综述：通信涨幅居首，光模块&光器件&光芯片业绩兑现度高。2026年1-5月A股SW通信行业指数上涨55.9%，在全行业中排名居首，围绕AI算力展开，涨幅排名前三的为光纤光缆&铜连接（ 155.6%）、光模块&光器件&光芯片（ 87.6%）、IDC&算力租赁（ 40.8%），以OpenClaw为代表的智能体渗透率提升，拉动Token消耗量大幅增长，引发AI全产业链通胀，部分高价股仍能维持较高的交易活跃度。2026Q1 A股SW通信板块公募基金重仓配比13.1%，超配7.2%，均创2016年以来的新高。我们认为通信行业的估值仍未完全反映其高成长性，长牛有望持续。

2026年下半年通信行业展望：Token经济学影响或加深，景气方向产能 技术 客户优势令强者恒强格局稳固，低估值赛道迎修复窗口。展望2026年下半年，通信从“点突破”到“链自强”，聚焦产业深度融合，在Token经济学深度重塑AI时代生产函数的背景下，景气度进一步抬升，全球主要CSP厂商CAPEX超预期，且由于商业闭环形成，对于流量入口的争夺推动预计未来5年内均有较大增量，硬件层面技术迭代、方案优化层出不穷，头部企业能够发挥产能优势实现更高维度的规模经济与范围经济、技术优势提升良率降低生产成本以及熨平技术路径变革带来的波动、客户优势争取产业化规模化身位与增强订单能见度，强者恒强暂难撼动。

海外产业与贸易政策波动的风险；AI应用发展不及预期的风险；主要CSP厂商CAPEX下行的风险；光通信技术路径变更的风险等。