VC属于危险化学品，工艺及环保要求较高，供给端存在不确定性。碳酸亚乙烯酯（VC）是一种锂电池电解液核心成膜助剂，是锂电池电解液中的核心添加剂。但VC属于危险化学品且制造过程中涉及多种易燃、有毒物质，环保要求较高。高危化学品属性导致VC停产检修事件频发，供给端存在不确定性。

26年整体供需偏紧，供给端扰动导致价格进入新一轮上行周期。截至26年年底VC名义产能达19.2万吨，但有效供给约为11.5万吨，主要系新增产能集中在Q4释放，且供给端存在扰动。①行业新增产能（包括华盛锂电、山东亘元及浙江天硕等）主要集中在26Q4投产，全年供给增量有限。②VC属于高危化学品，满负荷运行将压缩工艺调控空间，易触发设备异常或安全事故，因此产线开工率需要保持一定安全裕度。

结合需求，我们判断26年整体VC供需偏紧，26Q3供需紧张加剧会迎来进一步快速涨价。三季度逐步进入锂电旺季，终端需求环比提升加速，同时由于山东亘元3万吨项目投放进度不及预期导致增量供给有限，因此26Q3供需趋紧具备涨价基础。由于VC在电解液中用量少，成本占比低，因此每一轮供需紧张下价格弹性巨大，2025年11月12日山东亘元宣布因设备故障全面停产检修，导致行业供需趋紧VC价格出现显著上涨直至23万， 我们预计本次供不应求下价格也会快速上行。本周VC价格已实现上涨5000元/吨，我们认为VC价格有望上涨至18-20万区间。

看好VC涨价带来业绩弹性。旺季来临下VC价格将进入上涨周期，供需紧张下不排除进一步超涨可能。

VC进入供需错配期，看好涨价业绩弹性

VC属于危险化学品，工艺及环保要求较高，供给端存在不确定性

碳酸亚乙烯酯（VC）是一种锂电池电解液核心成膜助剂，是锂电池电解液中的核心添加剂。VC能够在锂电池初次充放电中在负极表面发生电化学反应，形成固体电解质界面膜（SEI膜）。该膜将电极材料与电解液分割开，允许锂离子在其中传输进入电极表面进行嵌入或脱离操作；同时阻止电解液中溶剂分子的通过，从而有效防止溶剂分子的共嵌入，避免因溶剂分子共嵌入造成对电极材料的破坏。此外，VC能够优化SEI膜的成膜，降低低温内阻，提升电池的低温性能，同时也对常温循环有所提升。

VC属于危险化学品且制造过程中存在多种易燃、有毒物质，环保要求较高。根据华盛锂电招股书，VC制造工艺主要以碳酸乙烯酯（EC）为原料，经过氯化得到氯代碳酸乙烯酯（CEC），以碳酸二甲酯（DMC）为溶剂，在三乙胺（TEA）作为缚酸剂，回流下得到碳酸亚乙烯酯产品，通过精馏得到工业级碳酸亚乙烯酯产品。对得到的工业级产品，经过自主开发的系列纯化方法进一步精制得到电子级碳酸亚乙烯酯产品。VC生产过程中使用的部分原材料（氯气、三乙胺等）具有易燃、有毒等化学性质。危险化学品在运输、储存、使用、生产过程中可能因操作不当或者设备故障，而发生火灾、爆炸、人身伤害等安全生产事故。因此VC停产检修事件频发，供给端存在不确定性。

26年整体供需偏紧，供给端扰动导致价格进入新一轮上行周期 

26年VC年底的名义产能达19.2万吨，但实际有效供给约为11.5万吨，主要系新增产能集中在Q4释放 供给端存在扰动。①行业新增产能（主要增量来自华盛锂电、山东亘元及浙江天硕等）主要集中在26Q4投产，全年供给增量有限。②VC属于高危化学品，满负荷运行将压缩工艺调控空间，易触发设备异常或安全事故，因此产线开工率需要保持一定冗余。同时行业检修停产事件频发，实际供给存在不确定性。

结合需求，我们判断26年整体VC供需偏紧，26Q3供需紧张环节存在涨价基础。三季度逐步进入锂电旺季，终端需求环比提升加速，同时由于山东亘元3万吨项目投放进度不及预期导致增量供给有限，因此26Q3供需趋紧具备涨价基础。而26Q4由于新增供给逐步投放市场，因此环节供需紧张缓解。

VC涨价照进现实，本轮涨价周期启动。从VC价格来看，2025年11月12日山东亘元宣布因设备故障全面停产检修，导致行业供需趋紧VC价格出现显著上涨。我们判断VC价格将在26Q3供需偏紧下进入上行周期，本周VC价格已实现上涨5000元/吨，我们认为VC价格有望上涨至18-20万区间。

VC进入供需错配期，看好涨价业绩弹性

由于VC供给增量投放不及预期，26Q3环节供需趋紧。我们判断旺季来临下VC价格将进入上涨周期，供需紧张下不排除进一步超涨可能。