事件概述

公司发布2025年报与2026年一季报。

（一）量检测设备确收加快，半导体领域收入/订单快速增长

2025年公司营收为33.48亿元，同比 30.51%；26Q1营收为7.39亿元，同比 7.26%。分下游来看：1）半导体：25年收入13.18亿元，同比 71.6%，26Q1收入为3.02亿元，同比 42.19%；半导体收入高速增长，推测主要系量检测订单加速确认，相关收入占半导体业务比例超90%。2）显示：25年收入17.55亿元，同比 10.31%，26Q1收入为3.90亿元，同比 1.92%，行业复苏趋势延续。3）新能源：25年收入1.69亿元，同比 1.09%，26Q1收入为0.35亿元，同比-54.62%。截至26Q1末，公司合计在手订单约42.31亿元，其中半导体约25.33亿元，同比 51.86%，占比接近60%；显示约9.79亿元，新能源约7.19亿元。展望26年，公司半导体在手订单充足，已成为公司业绩核心驱动力，随着先进制程确收节奏加快，叠加显示领域持续复苏，收入端有望持续快速增长。

（二）半导体 显示业务盈利出色，25年盈利水平大幅提升

2025年公司归母净利润/扣非归母净利润为8202/2354万元，均同比转盈，基本符合预期。2025年销售净利率/扣非净利率为2.51%/0.70%，同比 11.20/ 6.88pct，盈利水平大幅提升。具体来看，1）毛利端：25年公司毛利率为46.73%，同比 6.76pct，其中半导体毛利率49.65%，同比 3.90pct，推测受益于高毛利先进制程产品占比提升；显示毛利率为46.31%，同比 7.95pct，推测受益于下游投资回暖；新能源毛利率为27.41%，同比-3.40pct。2）费用端：25年公司期间费用率为44%，同比-6.59pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.43/-1.97/-3.98/-0.22pct，主要系规模效应显现，叠加主动减少新能源领域投入。3）25年公司信用/资产减值损失合计9609万元，同比增加7430万元。此外，25年新能源亏损0.86亿元，湖北星辰投资亏损0.50亿元，剔除以上影响因素，公司主业盈利能力出色。

26Q1公司归母净利润为4271万元，同比 13.61%；扣非归母净利润1269万元，同比 8.25%；销售净利率/扣非净利率为4.14%/1.72%，同比-0.26/ 0.02pct；毛利率45.44%，同比 3.69pct；期间费用率46.97%，同比 4.19pct。

（三）量检测领域布局全面，积极拓展ATE设备、先进封装等

1）量检测：①公司稳步实现前道量检测全领域布局，先进逻辑/先进存储产线中多种量检测设备规模化交付，应用于先进制程领域（28nm 以下）新签订单占比超过60%，膜厚、OCD、电子束等部分主力产品已完成7nm交付及验收，更先进制程产品验证中，明场设备14nm已交付，暗场加速研发；②26Q1披露收购上海精积微部分少数股东权益，25年收购上海精测部分股权，有利于公司深化对半导体量检测业务板块的整合与管理。2）后道电测：子公司武汉精鸿深耕ATE，25年实现收入0.74亿元；公司构建起先进存储、SOC、第三代功率半导体全景测试体系。①先进存储：提供BI、CP、FT测试，BI实现多家客户重复订单，FT、CP均实现出货，推出新品满足HBM高端测试需求。②SOC：面向DDIC的ATE设备已完成客户端交付和验收，Soc ATE正在研发中。3）先进封装：通过增资湖北星辰布局，已建成国内领先的12英寸先进封装研发线，核心工艺全面贯通，正在进行客户导入与小批量生产；25年营收7.36亿元，同比 92.67%，中长期看有望成为公司一大看点。

投资建议

考虑公司半导体量检测设备确收加快，研发投入加大，我们调整2026-2027年公司营收预测为42.98、56.48亿元（原值为40.95、52.81亿元），分别同比 28.4%、 31.4%；归母净利润预测为3.35、6.29亿元（原值为4.41、7.31亿元），分别同比 308.6%、 87.6%；对应EPS为1.20、2.25元（原值为1.58、2.61元）。新增2028年营收预测为72.14亿元，同比 27.7%，归母净利润为10.35亿元，同比 64.6%，对应EPS为3.70元。2026/4/27股价139.75元对应2026-2028年PE分别为116.66、62.17、37.78倍，基于公司较强的市场竞争力和出色成长性，维持“增持”评级。

风险提示：显示面板行业景气下滑、半导体业务拓展不及预期等。