作者 | 冯健红

编辑 | 张恺翀

6月16日，理想汽车发布公告，宣布重磅股权激励计划，总价值超23亿港元。

这不是白给的，高管们得帮公司完成从1200亿到1万亿市值的跨越。

投资者看了，连忙称赞“小股东最大的利好，希望他们拿到100%激励”“最低解锁条件是市值2000亿，相比当前股价接近翻倍”。

把市值干到一万亿，才能全部“解冻”

根据公告，理想启动了两套激励计划。

第一套是给首席财务官李铁、总裁马东辉、技术官谢炎，授出3500万份购股权。按授出日56.85港元/股的股价计算，价值达19.9亿港元。

要想拿到手，要完成5个目标——公司市值分别涨到2000亿、4000亿、6000亿、8000亿和1万亿港元。每跨过一个门槛，权利“解冻”20%。

截至6月16日，理想的港股市值为1191亿港元。这意味着，他们要把市值做到现在的1.7倍、3.4倍、5倍、6.7倍、8.4倍。

第二套覆盖的范围更广，面向马东辉和99名员工，授出555.72万份。按授出日股价算，这部分价值约3.16亿港元。这不要求拼市值，拼的是工作时间和年底考核。 

两项激励加起来，理想汽车共授出的股权价值约23.06亿港元。

股价接近历史新低，一季度亏掉23亿

实现万亿市值，目前对理想来说或是“难如登天”。其在5月15日发布理想L9 Livis后，股价一路走跌，接近历史最低价，近一个月已跌超25%。

今年以来，它已多次回购。截至目前，理想年内回购了14次，合计回购2044.7万股，累计金额约12亿港元。

5月，理想还交出了一份让市场惊掉下巴的一季报，再次打击了投资者信心。

2026年第一季度，理想汽车交付量为95142辆，同比增长2.5%；收入230亿元，同比下降11.4%。利润触目惊心，净亏损约23亿元。

对比2025年同期的6.47亿元净利，其由盈转亏的变化堪称“自由落体”。

毛利率也崩塌了，综合毛利率从去年同期的20.5%骤降至7.9%，车辆毛利率更是从19.8%断崖式跌至6.1%。

李铁解释称，这是受理想i6相关交付举措、原材料价格波动及车型换代周期的影响。

护城河难守，具身智能尚有想象力

过去几年，理想汽车是新势力中最先实现盈利的标杆，凭借增程技术和大六座SUV精准切入市场空白，一度风光无两。

但其护城河并不牢固。理想第一个精准定义家庭移动客厅，冰箱、彩电、大沙发、三排真空间、无里程焦虑。可这些已被全面模仿，“三件套”成行业标配，零跑甚至被称作"半价理想"。

其所在的增程赛道降温明显，随着800V高压纯电架构的普及，增程车的价值被削弱。

2025年，国内增程车市场增速从2024年的78.7%骤降至6%。今年5月更惨，增程车单月销量跌幅逼近25%，创下近五年最大单月跌幅。同时新车扎堆入市，年内预计54款全新及改款增程新车涌入。

竞争愈演愈烈，叠加给新款L系列车型让路，理想停产旧款车型，销量下滑明显。其5月交付3.3万辆，同比下滑18%，而零跑却卖超8万。其虽然跨足纯电领域，但只有i6支撑销量。

一季度，理想售价24.98万元的纯电SUV i6成为销量主力，占一半以上的销量。因其价格远低于此前理想L9等主力车型，同时高毛利的增程L系列和纯电MPV MEGA销量减少，共同拉低了盈利水平。

今年1-5月，理想汽车销量16.26万辆，仅完成今年约48万销量目标的33%。

对此，有业内人士认为，理想汽车新的增长引擎，要看L系列换代、具身智能的表现。

值得关注的是，全新理想L9 Livis已在5月上市，售价约50万元，两周订单破万，另有新一代L8月底发布。换代完成后，理想有望止住销量下滑趋势，修复平均售价。

不过，车卖得再好，恐怕也很难支撑万亿市值。国内卖电动车最牛的比亚迪，去年销量460万辆，市值才7600多亿港元。

要想实现目标，或需市场将理想汽车重新定价为科技公司，而非汽车公司。其布局的具身智能，能带来想象空间。

李想已明确提出，“自动驾驶是具身智能的上半场，通用人形机器人是下半场。”这意味着，理想不再将自身局限为新能源车企。

其加大研发投入，预计今年支出达到约120亿元，其中AI相关投入占比约50%，同步布局具身智能上半场的自动驾驶与下半场的通用人形机器人。

但目前市场上做具身智能最强的公司，如宇树科技、智元机器人，估值不到千亿。理想汽车要想靠这创造万亿传奇，遥遥无期。

结语

在这样一个“内忧外患”的时刻，理想汽车推出市值挂钩的股权激励，要用利益捆绑来提振信心。但它现在连2000亿元的第一档都遥不可及，这份激励更像是给投资者画的一张饼。

要想完成目标，理想汽车还有很长的路要走。大家觉得理想汽车能实现吗？