事件概述

公司发布 2025 年年报及2026年一季报。2025 年全年，公司实现营业收入 21.77 亿元，同比 -1.91%；归母净利润 1.93 亿元，同比 -6.76%；扣非归母净利润 1.86 亿元，同比 -6.57%，EPS 0.93 元。2026 年一季度，公司实现营业收入 5.97 亿元，同比  9.58%，环比  14.01%；归母净利润 0.61 亿元，同比  30.30%，环比  49.27%；扣非归母净利润 0.58 亿元，同比  30.53%，环比 56.91%，EPS 0.29 元。

分析判断:

► 一季度公司产品毛利率稳步提升

2026Q1公司毛利率同比、环比均有明显提升，2026Q1公司整体毛利率升至 19.76%，同比  2.68pct，环比 3.22pct；净利率10.18%，同比 1.62pct，环比 2.41pct。我们认为，公司毛利率提升较高的原因为，原材料降价幅度超过产品。

► 现有产品产能持续扩张，加快废弃物资源项目落地

2025年，公司3.5 万吨 / 年受阻胺类光稳定剂项目已正式投产，贡献新增量。2026年，公司将持续推进3万吨/年二元醇项目、生物基新材料项目、25000吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设工作，继续完善业务布局； 同时，2026年，公司将重点推进废弃物资源化利用方面研发成果的中试验证与产业化落地，加码绿色循环经济领域投资。

投资建议

公司是精细化学领域领军企业，同时开辟循环经济领域，打开第二成长曲线。我们更新2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为29.56/36.54/43.93亿元（2026-2027年原预测为27.60/35.13亿元），归母净利润分别为2.94/3.64/4.23亿元（2026-2027年原预测为3.47/4.37亿元），EPS分别为1.41/1.75/2.03元（2026-2027年原预测为1.67/2.10元），对应4月29日31.05元收盘价，PE分别为22/18/15倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。

风险提示：产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险。