事件概述

公司发布2026年一季度财务报告。公司2026Q1实现营业收入31.21亿元,同比增长6.09%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长280.09%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长472.67%，26Q1扣非归母净利润创历史新高。

分析判断:

► 26Q1境内经营数据全面改善，直营门店改善尤为明显

经营数据方面，26Q1境内有限服务型酒店RevPAR 142.59元（ 3.68%），ADR 228.99元（ 1.40%），OCC 62.27%（ 1.37pct）。其中，自有和租赁酒店RevPAR 128.02元（ 13.92%），ADR 206.48元（ 1.67%），OCC 62.00%（ 6.66pct）；加盟和管理酒店RevPAR 143.22元（ 3.10%），ADR 229.96元（ 1.33%），OCC 62.28%（ 1.07pct）。境外有限服务型酒店RevPAR 32.20欧元（-6.80%），ADR 61.84欧元（-4.52%），OCC 52.07%（-1.27pct）。

► 26Q1保持较高水平的新开店以及净开店

拓店方面，1Q26公司新增开业酒店306家（ 35.4%），退出酒店202家，净增开业酒店104家。其中，全服务型酒店净增3家，有限服务型酒店净增101家；有限服务型酒店中直营店减少3家，加盟店增加104家。截至1Q26末，公司开业酒店14,236家、客房137.29万间；签约酒店18,231家、客房171.53万间。

► 门店扩张及revpar增长带动境内酒店业务收入同比增长9.14%

分业务看，26Q1公司酒店业务收入30.69亿元（同比 6.26%），其中全服务型酒店收入0.55亿元（同比-6.82%），有限服务型酒店收入30.14亿元（同比 6.53%）。分区域看，中国大陆境内收入23.10亿元（ 9.14%），中国大陆境外收入7.59亿元（同比-1.66%）；境内有限服务型连锁酒店收入22.54亿元（同比 9.60%），其中前期服务费0.83亿元（同比 22.66%，26Q1新开店306家/同比 35.4%），持续加盟及劳务派遣服务收入11.20亿元（同比 10.89%，截至2026年3月底境内加盟和管理酒店12,645家/同比 6.7%）。

► 26Q1毛利率持续改善，费用率保持优化

26Q1公司毛利率为33.45%，同比提升1.60pct，我们认为主要由于境内revpar提升带动直营及加盟业务毛利率提升以及轻资产业务收入占比持续提升。26Q1公司期间费用率29.05%（-3.09pct），其中销售费用率6.70%（-0.14pct），管理费用率17.84%（-1.69pct），研发费用率0.20%（-0.04pct），财务费用率4.31%（-1.22pct）。

投资建议

我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入141.8/142.9/144.4亿元，分别同比 2.7% 0.8% 1.1%，实现归母净利润12.0/14.0/15.6亿元，分别同比 30%/17%/11%，对应EPS分别为1.13/1.31/1.46元，按照2026年4月29日收盘价26.49元计算，2026-2028年PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观消费恢复不及预期，行业竞争加剧，境内RevPAR修复弱于预期，海外业务减亏进度低于预期。