1. 美国-阿布扎比基金有意入股陷入困境的法国Eramet公司

据英国《金融时报》周五报道，一家由美国和阿布扎比支持的矿业投资基金正在就收购陷入困境的法国矿业公司Eramet的股份进行初步磋商，Eramet的股东包括法国政府。

据英国《金融时报》援引两位知情人士的消息称，去年成立、初始资本达18亿美元的Orion Critical Mineral Consortium正考虑收购杜瓦尔家族持有的Eramet部分或全部37%股份。报道称，法国政府持有该公司27%的股份，并表示对新的投资者持开放态度。

Orion CMC 由另类投资集团 Orion Resource Partners 与美国国际发展金融公司和阿布扎比主权财富基金 ADQ 共同成立，长期投资目标为 50 亿美元。该公司于 2 月份达成的首笔交易是收购了嘉能可位于刚果民主共和国的铜钴矿 40% 的股份。

Eramet公司在印度尼西亚、加蓬、阿根廷和美国生产镍、锂、锰和矿砂，但近年来面临日益严峻的困境。这些困境包括其在印度尼西亚的镍矿开采配额大幅削减，以及2月份宣布计划筹集5亿欧元以应对不断恶化的财务状况。该公司也遭遇了治理危机，其首席执行官和财务总监都在最近几个月被解雇。

2. 印尼政府取消矿业利润分成计划 放宽煤炭和镍矿生产配额

印尼能源与矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚近日在雅加达表示，取消原计划在矿业领域实施的利润分成机制，同时放宽煤炭和镍矿生产配额，以维护行业稳定并保障投资环境。

巴赫利尔说，政府此前曾考虑借鉴油气行业经验，对矿业领域引入利润分成机制，但经过评估决定维持现有制度，适用于上游油气行业的成本回收和总收益分成模式不会推广至矿产和煤炭领域，现行矿业监管框架将保持不变，以确保政策连续性和行业稳定发展。

镍方面，巴赫利尔表示，将在2026年度工作计划和预算（RKAB）中调整矿石生产规模，使其与国内冶炼厂需求相匹配，以保障下游加工产业持续发展，并维护投资者信心。

印尼矿业协会近日在一份声明中指出，取消利润分成计划有助于增强投资者信心，放宽煤炭和镍矿生产配额有助于企业缓解运营压力，维持生产经营并避免裁员。在出口收入留存新规、矿业特许权使用费上调以及生物柴油掺混政策等多重政策调整背景下，保持财政和监管政策稳定，对于维护印尼矿业竞争力和吸引长期投资具有重要意义。

宏观压制叠加印尼镍矿配额宽松预期，镍价震荡下行。截止到6月12日，LME镍现货结算价报收17790美元/吨，较6月5日下跌4.23%，LME镍总库存为274938吨，较6月5日增加0.26%；截止到6月12日，沪镍报收134997元/吨，较6月5日价格下跌2.87%，沪镍总库存为93148吨，较6月5日增加7.61%。截止到6月12日，硫酸镍报收35500元/吨，与6月5日价格持平。截至6月12日，LME库存274738吨，较上周同期增加702吨。截至6月12日，上期所库存93148吨，较上周增加6590吨。

宏观方面，本周三美国劳工统计局公布数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高。剔除食品和能源价格后，美国5月核心CPI同比上涨2.9%，鉴于强劲的就业数据以及通胀数据的走强，市场仍在押注美国联邦储备委员会年内加息预期。本周四五霍尔木兹海峡局势出现惊天逆转，美国总统特朗普先威胁“猛烈轰炸”，仅数小时180度转弯宣布取消打击、“达成极好协议”，美伊停火延长60天，霍尔木兹海峡即将重开，受此影响布伦特原油重回90美元/桶以下，宏观情绪转暖。受上述市场情绪影响，本周镍价呈现先跌后企稳的走势。

供给方面，本周新获批的镍矿配额限制（RKAB）相对较少，市场普遍预期7月份会有更多配额获批。与此同时，印尼能源和矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚表示，政府将对2026年矿产和煤炭配额限制实施“有序灵活”的政策，其中产量配额调整将与全球大宗商品价格走势和国内工业需求挂钩--价格上涨时适度增产，价格承压时迅速收紧，以维持供需平衡。该声明为年内配额调整预留了政策空间，因此市场需要持续关注后续官方文件的发布时间。

需求方面，国内不锈钢市场价格弱势运行，市场采买情绪不高，成交刚需为主。电池级硫酸镍需求呈刚需偏淡格局，三元前驱体企业以长单执行为主、散单采购谨慎。高镍化趋势支撑长期需求，但目前下游采购积极性不佳，短期集中补库意愿不足。电镀级硫酸镍需求淡季，普通五金电镀开工低迷，仅精密电子及高端五金领域维持稳定刚需。

展望后市，美国经济数据韧性强化了美联储“更高更久”的利率预期，且市场开始加大押注后续加息可能性，对以美元计价的镍价形成持续压制；中东局势及印尼政策的不确定性则继续扰动市场风险偏好。需求方面，不锈钢终端消费疲软，新能源领域三元电池对镍的需求增速放缓，叠加国内外显性库存仍处高位，去库进程缓慢，将持续压制价格上行空间，而镍价可能继续受到下方成本的支撑，预计镍价持续处于多空拉锯战中。

本周镍价先跌后企稳。上半周，受美联储加息预期升温以及霍尔木兹海峡地缘政治紧张局势持续的影响，上海期货交易所（SHFE）镍主力合约一度跌破13.4万元/吨。然而，从周尾开始，霍尔木兹海峡局势出现惊天逆转，美国总统特朗普先威胁“猛烈轰炸”，仅数小时180度转弯宣布取消打击、“达成极好协议”，美伊停火延长60天，霍尔木兹海峡即将重开，受此影响布伦特原油重回90美元/桶以下，宏观情绪转暖，镍价企稳于13.4万元/吨上方，之后价格继续横盘整理。受硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价目前托底支撑明显。但受制于不锈钢自身疲软的需求，MHP和高冰镍的下游镍盐冶炼厂对高价接受度较低，以及LME高企的镍库存，构成制约价格上涨的核心阻力，预计镍价持续处于多空拉锯战中。关注后续印尼政策进一步落地执行后对供应端收缩冲击带来的镍价格上涨，受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。

钴市供需双弱，电钴价格重心下移。截至6月12日，电解钴报收39.95万元/吨，较6月5日价格下跌3.97%；氧化钴报收32.5万元/吨，较6月5日价格下跌1.22%；硫酸钴报收8.9万元/吨，较6月5日价格下跌1.11%；四氧化三钴报收34.5万元/吨，较6月5日价格下跌2.82%。2026年2月至6月中旬，国内电钴现货报价始终维持在42万元/吨左右的极窄区间内震荡，是“低产量 高库存 弱需求”三方制衡的结果，这一趋势在本周被打破，本周电钴价格报收39.95万元/吨，较6月5日价格下跌3.97%。相较于电钴，硫酸钴价格从2月均价9.5万元/吨以上，跌至目前的8.9万元/吨；氯化钴也从11.5万元/吨回落至11.1万元/吨，实际成交价低至11万元/吨。钴盐价格弱势下滑，困境主要集中在需求端，2026年以来新能源汽车和3C消费电子端需求疲软，并且磷酸铁锂对三元电池的份额挤占效应仍在持续。

供应方面，受刚果（金）货源滞留南非港口及非洲运力紧张影响，叠加5月爆发埃博拉疫情影响，大批量到港时间预计延后至7 月，刚果（金）钴配额原料进口量维持低位。需求方面，高温合金、磁材板块新增订单匮乏，企业多维持低库存策略，仅按单零星补入，无集中备货动作。钴盐端因三元材料及消费电子需求偏弱延续疲态，按需小批量补货，情绪谨慎，对钴盐采购量有限。

电钴价格下方支撑来自刚果（金）出口配额收紧、冶炼厂低开工率及低社会库存，深跌概率较小；上方阻力来自合金磁材需求偏弱、三元材料对电钴拉动不足、下游仅维持刚需补库且无大量新增订单承接，暂缺大涨驱动，预计短期内电解钴价格继续维持窄幅波动。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将处于结构性偏紧状态，钴价未来仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。

需求端仍为主要拖累，锑市场延续弱势运行。截止6月12日，国内锑精矿平均价格为11.9万元/吨，较6月5日价格下跌4.8%；国内锑锭平均价格为13.8 万元/吨，较6月5日价格下跌4.17%。本周锑产品价格持续下行，需求端表现不佳仍是主要拖累因素。

供应方面，得益于国外锑品价格下跌及内外价差缩小，锑原料进口量继续回升。2026年1-4月中国锑矿砂及精矿累计进口量为37714.5吨，同比大幅上升 181.2%，4月单月进口量约达13628.0吨，环比上升48.0%，同比激增223.9%，原料供应呈明显回升态势。而出口方面，2026年1-4月我国氧化锑出口回升但幅度有限，而锑锭出口依然处于停滞状态。据海关统计数据显示，2026年4月中国氧化锑出口量为379.4吨，环比上升9.7%，同比下降60.3%；1-4月氧化锑出口量为1684.7吨，同比下降61.8%。今年以来锑原料供应实际宽松，叠加前期社会库存持续累积，市场流通货源充裕，且锑品出口持续低迷，未能有效缓解国内供应压力，整体供应宽松格局拖累锑价下行。

需求方面，锑的传统下游需求中阻燃材料占比约55%，玻璃占比约15%。6、7月份为传统消费淡季，叠加欧洲夏休影响，终端家电类产品出口有限、销量一般，进而限制了对锑产品的需求。同时，光伏玻璃生产企业短期内以降库存、控产量为主基调。中东战事尚未平息，尽管溴素价格已回落至暴涨前水平，但十溴价格仍处高位，且持货商挺价意愿较强，这在一定程度上推动了无卤阻燃剂的发展。

展望后市，进口矿源消化缓慢，短期锑锭市场仍将承压偏弱震荡，供应端进口增量与国内减产形成对冲，难有明显收缩；需求端淡季效应延续，阻燃剂与光伏玻璃行业回暖信号缺失，市场观望情绪难消。后续需重点关注下游补库节奏、锑矿进口量变化及国内炼厂开工调整情况，在需求未实质复苏前，锑价或延续窄幅偏弱运行态势，趋势性反转仍需等待基本面边际改善信号。

1、Sigma Lithium公司在米纳斯吉拉斯州法院胜诉，推翻了当地法官的不当裁决

2026年6月9 日，Sigma Lithium Corporation宣布，米纳斯吉拉斯州法院的一名上诉法官推翻了当地下级法院的一项裁决，该裁决可能导致 1000 万美元的法律担保，详情请见公司 2026 年 5 月 18 日的公告。

2、IGO发布公告称，位于格林布什锂矿的3号化学级精矿厂于2026年6月9日发生火灾

IGO发布公告称，位于格林布什锂矿的3号化学级精矿厂（CGP3）于2026年6月9日发生火灾。火灾已被扑灭，无人受伤。Talison Lithium已对事故原因和损失展开全面调查。还将完成对事故影响和所需维修工作的评估。CGP1和CGP2的运营未受影响。格林布什锂矿的生产仍按计划进行，有望达到IGO 2026财年的产量预期（137.5万至142.5万吨锂辉石精矿）。IGO将在适当时候提供进一步的更新信息。

3、江西省自然资源厅注销枧下窝矿用地预审

2026年6月8日，江西省自然资源厅发布公告，根据宜春时代新能源矿业有限公司提出的《建设项目用地预审与选址意见书》（编号：用字第3609002025XS0001571号）注销申请，江西省自然资源厅依据《中华人民共和国行政许可法》等相关规定，作出了《建设项目用地预审与选址意见书》（编号：用字第3609002025XS0001571号）注销决定书，即日起《建设项目用地预审与选址意见书》（编号：用字第3609002025XS0001571号）依法注销。

4、Core Lithium与嘉能可达成第二份锂矿粉销售协议

Core Lithium宣布已与嘉能可国际股份公司达成一项具有约束力的买卖协议，将出售Fines锂矿现有库存中的2.5万吨直接销售锂粉。此次交易的底价约为每吨270美元（CIF），预计将于2026年6月经达尔文港发货。这是继Core于2026年4月宣布向嘉能可出售首批2万吨锂粉后，Fines锂矿库存的第二次销售。该公司表示，此次交易是其持续战略的一部分，旨在将库存物料变现并产生现金流，同时配合Fines矿的采矿和开发活动。预计2026年锂销售总收入将达到约2850万澳元。关于重启进展，芬尼斯项目已于2026年3月获得全面重启批准。目前，格兰茨露天矿的采矿工作正在进行中，BP33矿区的开发工作也在同步推进。非工艺基础设施（NPI）的土方工程持续推进，电站地坪已完工。地下斜坡道开发仍按计划进行，将于2026年7月开工。Core公司正在积极探索剩余约3万吨细矿堆的出售途径。

5、2026年5月，智利碳酸锂出口量为19100吨，硫酸锂出口量为14200吨

根据智利海关出口数据，2026年5月，智利碳酸锂出口总量为19,100吨，环比下降35.2%，同比增长35.30%。其中，对华出口13,601吨，环比下降40.75%，同比增长40.87%；对韩国出口3,392吨，环比下降2.77%，同比增长27.34%；对日本出口492吨，环比下降57.56%，同比增长42.04%。2026年5月，智利对华硫酸锂出口总量为14,200吨，环比增长17.41%，同比增长45.97%。

锂价企稳后小幅反弹，锂矿股有望率先迎来主升浪。截止到6月12日，国内碳酸锂期货收盘价为17.53万元/吨，较6月5日上涨6.66%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为14.7万元/吨，较6月5日上涨5%。本周锂精矿价格呈现回暖趋势，价格重心小幅上移，周五中国锂精矿(Li2O:6%～6.5%)到岸报价上涨，均价2575美元/吨，较上周五上涨235美元/吨；周五中国锂精矿(化工级;Li2O:6~6.5%)市场含税现款报价上涨，均价20300元/吨，较上周五上涨1800元/吨。据SMM于2026 年 5 月 21 日正式上线的新口径库存数据，本周总库存13.3万吨，周环比减少约1312吨。该口径将贸易商样本覆盖率提升至70%-80%，并增加了更多电芯厂库存统计。细分来看，冶炼厂库存16494 吨，周环比- 121 吨，下游 (材料/电芯厂) 库存46623 吨，周环比  194 吨，其他 (贸易商/港口) 库存69874吨，周环比- 1385吨。

供应方面，海外锂矿企业2025Q4季报及2026Q1披露完成的季报，均揭示受碳酸锂价格高波动率影响，2026年全球供给占比25%的澳洲 25%的南美盐湖对行业资本开支均持谨慎态度。2026供给全球占比四分之一的澳洲区域，3座关停矿山已全部复产（另外一座Cattlin矿山地上部分已开采完，复产需要开采地下部分，力拓未将此项目排上List）。澳洲停产矿山的供给弹性已全部拉满，都是小型矿山供给影响有限，至于最近宣布的扩产（荷兰山及马里昂），大部分影响贡献在2028年及其之后。如果想要在2028年贡献更多的产量弹性，当下没有进一步的项目扩建或者新建开始是万万不行的，但现实是没有更多的锂矿商当下就砸钱开始搞扩建。我们仍然维持本轮周期海外上游矿山需求响应偏慢的判断，无超预期资本开支计划，预示2027—2028年海外锂矿供给增量有限，同时也不会有超预期增量出现。津巴布韦方面，锂矿已发运，预计6月底至7月初到港，2026年仅为偏短期的政策影响。根据该国矿业部长于2025年6月10日公布的政策，津巴布韦计划自2027年1月起禁止锂精矿出口、允许硫酸锂出口，截至目前暂无提前实施的官方公告，但2027年津巴布韦仍有供应端扰动风险。国内宜春方面，宁德时代枧下窝复产时间未知，此外，宜春4家锂矿（宜丰县同安乡同安瓷矿、宜丰县花桥乡大港瓷土矿、宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿、宜丰县东槽村鼎兴瓷石矿）已于2026年4月初公示采矿权出让收益评估报告，预期后续也会进入到停产换证状态中，未来将持续冲击供给。综合来看，此轮全球大储市场拉动起来的碳酸锂需求，并不能有快速的碳酸锂增量供应响应出现，价格中高位的时间或长于市场预期。

需求方面，受中东冲突影响，油价持续高位，后市来看，若中东冲突继续，原油有继续冲高风险，对光伏 储能来说或将带来加速替代化石燃料的可能性，这将增加全球对锂的需求，6月份电池端排产继续刷新历史峰值就是佐证之一。根据大东时代智库（TD）数据显示，通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年6月中国锂电（储能 动力 消费）市场排产总量约268GWh，环比增7.6%，其中储能电芯排产占比为41.4%，三元电芯排产占比为14.9%；锂电池A排产量95.5GWh，锂电池B排产量34.0GWh，锂电池C排产量17.3GWh。2026年6月全球市场动力 储能 消费类电池产量281GWh左右，环比增7.3%。这是连续第四个月刷新历史峰值，环比增速也较5月的6.0%进一步提升。

市场活跃度一般，稀土价格震荡调整。截止到6月12日，氧化镨均价773.3元/千克，较6月5日价格下跌1.11%；氧化钕均价765.6元/千克，较6月5日价格下跌0.94%；氧化镨钕均价690.6元/千克，较6月5日价格下跌0.82%；氧化镝均价1330元/公斤，较6月5日价格下跌0.37%；氧化铽均价6205元/公斤，较6月5日价格上涨0.98%。

本周稀土价格震荡调整，镨钕价格跌后弱稳，镝价格涨后回落，铽价格上调。周初镨钕价格居高，下游询单不多，价格支撑较弱，价格下滑，由于现货数量有限，且厂家报价坚挺，低价不愿出货；贸易商仍受开票影响，低价出货亦有现，现货平台价格坚挺运行，金属厂采购氧化物少量，价格僵持调整。金属厂报价坚挺，周内磁材厂有补货，市场情绪尚可，金属厂低价报出不多，场内成交数量尚可，贸易商有变现出货，低价有成交，金属价格弱稳。镝铽价格偏暖，周内大厂陆续有收货，市场情绪较好，场内低价现货报出不多，整体报价上移，但下游高价接货承压，成交少量，商家看好镝铽后市。预计近期稀土价格区间内调整。

供应方面， 目前原矿均受指标管控，根据推断，全年冶炼指标增长不超过10%，后续分离企业仍有减产预期，短期内或维持稳定；废料方面，部分回收企业因原料开票问题出现停减产，后续持续面临同样问题，因此，供应端整体增加预期不强，全年供应同比平稳或小幅增加。

需求方面，下游磁材大厂开工稳定，5、6月新增订单虽暂时弱于预期，但多数观点认为需求只是延后，并非消失。目前市场处于僵持盘整阶段，价格在区间内波动，或将逐步对下游采购形成支撑。此外，磁材企业普遍原料库存偏低，长协价高于当前市价，因此更倾向于采购市场散货。综合来看，需求端对价格仍存一定支撑预期。

综合来看，供应端相对稳定，整体增量有限，需求端短期表现不佳，长期需求有增加预期，市场情绪谨慎，部分商家信心仍存，谨慎观望为主，预计近期稀土价格稳中偏强调整。欧美持续强化稀土供应链自主，但短期看，考虑到海外稀土产业链相关产能释放仍需时间及我国新增产能规模，中国仍主导全球稀土供给。此外，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。中长期来看，中国稀土产业链企业仍将主导全球供应市场，受益标的：我国中重龙头【中国稀土】、【广晟有色】及 【北方稀土】、【盛和资源】、【金力永磁】、【正海磁材】、【宁波韵升】、【中科三环】、【天和磁材】、【英洛华】、【大地熊】、【中科磁业】、【银河磁体】。

宏观情绪影响下，本周锡价先跌后涨。截止到6月12日，LME锡现货结算价53980美元/吨，环比6月5日上涨1.47%，LME锡库存8850吨，环比6月5日下跌1.88%；截止到6月12日，沪锡加权平均价40.86万元/吨，较6月5日下跌2.33%，沪锡库存9659吨，环比6月5日下跌2.33%。

供应方面，扰动风险仍存，佤邦地区进入雨季，露天采矿及运输受限；印尼锡出口量仍受审批制度限制；刚果（金）疫情以及武装形势仍较严峻。

需求方面，部分企业保持谨慎采购，亦有部分逢低刚需承接，AI、半导体等新兴领域长期需求逻辑尚未改变。整体来看，供需维持紧平衡格局。

钨市企稳后开启反弹，走出温和回暖行情。截至6月12日，白钨精矿（65%）报价52.1万元/吨，较6月5日价格上涨5.04%；黑钨精矿（65%）报价52.3万元/吨，较6月5日价格上涨5.02%；仲钨酸铵（88.5%）报价79万元/吨，较6月5日价格价格上涨3.95%。本周龙头企业长单成交表现亮眼，成为盘面向上的重要抓手，市场整体心态明显转稳。不过现货散货氛围仍偏平淡，上下游并未出现大范围调价跟风，行情回升节奏平缓，整体处于稳步修复的阶段。

供应方面，矿山端挺价态度趋于一致，低价抛货现象基本消失。贸易商观望待涨情绪上升，现货流通货源不再过度外放。叠加长单订单集中交付，市面可流通散货有所收紧，供给端环境逐步向好，支撑价格小幅回暖。

需求方面，呈现分化格局，龙头企业长单订单充足、交付顺畅，展现出较强的市场韧性。但中小下游客户依旧偏谨慎，大多保持按需采购的节奏，主动备货意愿不强。整体现货成交不及长单表现，需求端整体复苏尚不均衡。

1.8.AI新金属材料观点更新

1.8.1.华为“韬定律”与 Rubin 催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期

华为“韬定律”与 Rubin 催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期。2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，以系统性降低时间常数（韬τ）为目标，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度。韬定律”构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。华为何总表示，此类的大量创新会逐步落地到2027年及之后的量产芯片中，预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平。

国际电路与系统研讨会上发表的“韬（τ）定律”提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度，预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地 。在电源系统层面，该定律的核心在于通过先进架构将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，以攻克 AI 算力的最大瓶颈 。与此同时，英伟达即将于2026年下半年量产出货的 Rubin VR200 芯片，其单颗最大热设计功耗已骤升至 2300W，远超当前 Blackwell 一代 GB300 芯片的 1400W，未来 Feynman 架构甚至预计将达到 4400W 。在如此极端的功耗飙升和芯片内高密度动态电流冲击下，由于传统的横向供电（LPD）架构压降和损耗过大，供电效率仅为 85% 至 90% 。为了彻底解决高电流密度下的热量与电压骤降问题，AI 服务器供电架构正加速向垂直供电（VPD）和基板集成电压调节器（IVR）演进，Rubin VR200 便全面采用了 VPD 架构，将供电效率大幅提升至 96%，单卡可节省供电损耗约 100W 。

电感方面，传统铁氧体材料因饱和磁通密度低、直流叠加特性差等固有缺陷，正逐步在数据中心AI芯片的供电核心中被淘汰，难以主导AI时代的功率电感市场。传统金属软磁材料目前已成为大功率AI芯片电感的核心选择，其饱和磁通密度通常是铁氧体的2倍以上，具备出色的耐大电流能力和高直流叠加特性，能在同等性能下大幅缩小体积，但在超过 2MHz的极高频下，铁损上升较快。而纳米晶材料拥有魔术般的双相（非晶 纳米晶粒）微观结构，其磁导率是传统铁氧体的5倍以上，且在2MHz-5MHz的高频环境下，其铁损（能量损耗）能比金属软磁粉降低 50% 以上，正加速渗透至高阶 AI 服务器（如最新GB300、VR200系列供应链以及未来的华为韬定律供应链），满足极致的小体积与高频要求。未来传统金属软磁粉与纳米晶合金电感并非绝对的“有你没我”，两者是互补而非替代关系，会根据 AI 供电架构的不同，形成分层共生的格局。传统金属软磁粉据 AI 电感中低端基本盘，提供稳健增长；高频超小型看“纳米晶”开辟蓝海，提供快速增长。受益标的包括【云路股份】、【安泰科技】、【东睦股份】、【铂科新材】、【龙磁科技】、【悦安新材】。

电容方面，随着AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，其电源架构（从12V向48V/54V甚至更高电压演进）和芯片功耗（单颗GPU突破1000W-2000W）发生了根本性变革，电容正经历“量价齐升   技术代际升级   格局重构”的三重变革，这也对金属原材料的规格提出了全面升级要求。多层陶瓷电容器（MLCC）是AI服务器中使用量最大、出场率最高的电容，为了降低成本并提升电容量，其内部电极已全面转向使用贱金属技术，要求上游提供纳米级、高纯度的超细镍粉和铜粉，以实现数千层极薄电极的叠加，防止高温烧结时出现分层，受益标的包括【博迁新材】、【有研粉材】。聚合物钽电容具有超高的容值密度和热稳定性，是AI服务器48V电源架构下CPU/GPU核心去耦电容矩阵的“唯一最优解”或标配。此外，它还大量用于企业级固态硬盘（SSD）的断电保护。AI的高温环境要求高比容（高CV值）的金属钽粉和钽丝，以在保持极小体积的同时提供极高的电容量，受益标的包括【东方钽业】、【稀美资源】。AI负载已从稳态转向毫秒级阶跃脉冲，AI机柜供电正在引入超级电容（尤其是锂离子超级电容 LIC 路线）作为微秒级响应的结构性备电必需品。同时，大容量的铝电解电容大量用于电源模块、UPS等中低频大容量场景。对高纯铝、腐蚀铝箔和化成铝箔的耐压及长寿命要求提高，以应对极端的功率密度，受益标的包括【海星股份】、【东阳光】和【新疆众和】。

AI供电端（如主板上的电源模块、MOSFET、分立电感、主板基板接驳处）对电子焊料（锡膏）提出了前所未有的超高要求。传统电子制造常用的普通无铅锡膏（如常规SAC305）在AI供电场景下已难以胜任，锡膏面临添加高可靠性合金改性、空洞率必须严格控制在 5%~10%以下、引入微纳米银浆提升电导率与热导率以及要求低熔点、高强度的要求。同时随着AI服务器对光模块传输速率（800G、1.6T）的要求急剧提升，光模块内部的封装密度和热密度翻倍，必须使用极细粒径且高导热的特种锡膏。而在摩尔定律逼近物理极限的当下，芯片堆叠与先进封装（如CoWoS、InFO、Chiplet等）成为了AI大算力芯片性能提升的绝对核心，也对其性能提出了近乎严苛的微型化、超高稳定性与复合功能性要求，受益标的包括【唯特偶】。

1.9.行情回顾

1.9.1.个股表现

小金属、磁材、金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是有研粉材、新莱福、翔鹭钨业、中科三环、永杉锂业，涨幅分别为48.54%、24.68%、20.49%、20.38%、18.34%。周跌幅前五分别是族兴新材、春光集团、屹通新材、龙磁科技、福达合金，跌幅分别为21.39%、19.55%、18.09%、15.92%、12.65%。

2.风险提示

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）全球锂盐供给超预期；

3）锡下游焊料等需求不及预期；

4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；

5）锡矿在建项目建设进度超预期；

6）印尼镍供给释放超预期；

7）全球锑矿供给超预期；

8）全球钨矿供给超预期；

9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；

10）中国出口管控政策超预期变动；

11）地缘政治风险。