6月12日，SpaceX登陆纳斯达克，成为史上规模最大IPO。

SpaceX招股书将公司业务分为航天发射、卫星互联网（“星链”）与人工智能三大板块，当前已成为全栈式太空基础设施平台。

其中，卫星互联网是公司的“现金奶牛”。SpaceX计划今年下半年采用星舰以一箭60星方式部署星链V3卫星，下行链路容量有望提升20倍。

SpaceX自制率超80%是成本壁垒和护城河，利润集中在外部20%供应链。因此能嵌入星链/猛禽体系、具备批量制造且高壁垒细分环节值得长期跟踪。

01

Space X卫星供应链总览

Space X卫星互联网供应链六大核心赛道包括：卫星平台、通信载荷、电推进系统、电源系统、底层元器件/芯片和工业气体/原材料等。

核心逻辑：能决定性能的模块自研，能标准化的物料外采，按消费电子思维迭代卫星。

自研自产锁定三大环节：卫星平台、通信载荷、电推进直接决定星链能不能打，并且把成本和迭代权握在手里。当前卫星本体结构、总线、热控全在霍桑工厂内部完成，V3卫星已迭代到第三代，单星成本目标压到$150万以下。

外部20%的利润池，电源系统、底层芯片、工业气体这些标准化程度高、供应链成熟的部分用商业级替代宇航级，能买就不造。

这套打法让星链单星成本压到同行几分之一，同时还能快速迭代-本质是用消费电子的供应链思维在做卫星。

02

卫星制造

卫星制造包括卫星平台、卫星载荷和卫星总装。

卫星平台：卫星的主体结构，承担能源供给、姿态控制、热控管理三大核心能力。以及为有效载荷提供稳定运行环境，支撑在轨算力节点稳定运行。

卫星载荷：卫星载荷是卫星上用于执行特定任务的仪器、设备或系统，是卫星的核心功能部分，占卫星总成本50%以上。

卫星总装：把平台（结构/热控/姿控/电源/测控）和有效载荷（通信/导航/遥感）集成测试为一颗完整卫星。SpaceX在环节标准化、流水线、快消品化且高度自研自产。正在把越来越多环节收回自研，外部供应商角色从核心部件退向原材料和标准件。

03

卫星平台/总装

SpaceX星舰本体结构、总线、热控全在霍桑工厂内部完成，V3已迭代至第三代。

核心逻辑：低轨寿命短→高补网→卫星变快消品→利好流水线。

传统模式是定制手工，SpaceX改成了"汽车流水线"。总装定位Tier-0，完全自研自产，华盛顿州雷德蒙德工厂汽车式流水线，周产70颗，年化3,640颗，V3下半年放量规模化部署。

随着G60千帆与GW国网等低轨星座进入密集发射期，国内卫星制造也从“实验室定制”向“流水线生产”转型，对发射服务的频次、成本和可靠性提出更高要求。

国内卫星平台格局

国内卫星平台主要包括国家队包括航天科技（五院和八院）。

中国卫星：航天五院旗下国家队卫星总装平台，布局"天地一体化"全产业链。专注小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统集成与终端产品制造，承担国家“千帆星座”“GW星座”低轨卫星组网任务。

中国商星：GW星座专属超级工厂，下属上海商星（八院卫星总体 柔性太阳翼）  海南超级工厂（年产1000颗，远期3000颗）。核心能力是全国唯一实现卫星总装与星箭合罩同厂房完成，可完成出厂即发射。

航天电子：整星 火箭配套，海南超级工厂承接25%整星订单，微纳卫星快速量产。

航宇微：拥有我国首个由民营上市公司建设并运营的“珠海一号”星座，业务覆盖卫星平台制造上、中游环节。

微纳星空：商业航天新兴势力掌握卫星制造近40项关键技术，拥有自主知识产权平台，支持10-1000kg级卫星研制。

银河航天：参与低轨互联网最深的民营，参与“G60星链”计划，开发Ku波段相控阵雷达遥感卫星。多任务适配，对标SpaceX平台标准化能力。

长光卫星民营整星环节遥感龙头布局载荷 整星全链，遥感龙头切入通信星座。上海沪工文昌工厂年产能500颗，单星组装周期28天，承接千帆108颗总装。九天微星、天仪研究院等主要布局微小卫星平台。

04

卫星结构件

卫星结构件是卫星的"骨架"，支撑相控阵天线、太阳翼、激光终端、推进系统，承受发射载荷，在轨维持构型完整性。

核心逻辑：扁平化设计→塞满整流罩→单次发射装更多星→成本摊薄。

核心材料：星舰结构件核心材料包括铝合金框架/外壳  碳纤维（太阳翼支撑/天线）  30X不锈钢（星舰箭体） 紧固件（钛合金螺栓） 发动机结构件（Inconel 718/3D打印） 推力室内壁（GRCop-42铜合金） 襟翼/气动面（不锈钢 钛合金）。

碳纤维：星链V3卫星结构件、太阳翼基板、天线反射面使用碳纤维减重。SpaceX碳纤维部件供应商为东丽和 Hexcel。国内对标厂商包括光威复材、中复神鹰等厂商，中复神鹰T800级已批量供卫星。新一代高性能卫星碳纤维占比有望从当前15%提到50%。

30X不锈钢：30X 是 SpaceX 自研的 300 系奥氏体不锈钢改良品，韩国SeAH Group为SpaceX供应30X不锈钢板材/卷材。国内西部材料子公司西诺稀贵是SpaceX中国大陆唯一铌合金供应商，供应猎鹰9号/星舰发动机热端部件，同时供应国内长征系列等。

箭体结构紧固件：一枚火箭约 68 万个紧固件，重量占箭体段 ~10%，其中关键承力点几乎被钛合金垄断，SpaceX使用到钛合金螺栓/螺母。国外供应商为PCC Fasteners。国内超捷股份为可回收火箭高强度钛合金紧固件的核心配套企业，TC4 钛合金螺栓/螺母/铆钉，适配猎鹰 9/星舰着陆腿和发动机管路。

发动机结构件（Inconel 718/3D打印）： SpaceX Raptor 发动机中大量采用自研 3D 打印，核心用的是 Inconel 718，不完全依赖外部供应商。国内铂力特已供中国航发增材制造发动机和天回航天"巧龙一号"，华曙高科主攻民商。

发动机推力室内壁：推力室内壁在火箭发动机燃烧室最内层，承受2000~3300℃燃气冲刷，材料为GRCop-42铜铬铌合金。GRCop-42是NASA发明的材料，SpaceX把它工程并且工艺端做了自研闭环。国内对标斯瑞新材量产推力室内壁铜合金，已进蓝箭航天、九州云箭等多家商业火箭。有研粉材在铜合金/高温合金粉末也有布局，航天客户验证阶段中。

05

卫星热控系统

卫星热控系统是卫星的"体温调节系统"，任务是把星内温度始终锁在安全范围内。SpaceX的热控是其太空算力战略的关键瓶颈。

SpaceX的热控路线：星链V2/V3通信卫星，被动热控为主（涂层 MLI 热管）。AI算力卫星采用被动 主动液冷混合方案，辐射器高温化 轻量化。SpaceX通信卫星热控已非常成熟，达到批量千颗级。但AI算力卫星倒逼热控系统重做，这也是最大的增量价值之一。

SpaceX策略：扁平化→被动热控为主（省电省重）  关键部位主动散热（微型流体回路）。

SpaceX热控和发动机一样，核心能力锁死在自己手里，只买标准件不买系统。SpaceX在热控领域的公开供应商极少，绝大多数自研。

Kapton聚酰亚胺薄膜：SpaceX的方案为被动热控核心材料，国外DuPont独家供应。国内相关对标厂商包括时代新材和桂林电器等。

导热界面材料（芯片→冷板）:SpaceX供应商为Bergquist汉高、Laird。国内相关厂商中，中石科技批量供商业卫星，对标Laird，具有较高性价比。银邦股份微通道换热器/太空液冷板适配高功率星载设备。中航光电航天级液冷连接器市占率超60%，中国星网唯一接口标准。

热管/均热板：SpaceX的方案为相变传热，该环节供应商为美国ACT。国内相关厂商中，博威合金热管材料已供国家队，精研科技热管/均热板应用于卫星电子设备散热。

微型流体回路：航天环境是国内唯一能做星载微型流体回路的企业。航天环境股东包括中国航天空气动力技术研究院（航天十一院）、华能国际、航天投资控股等。

固相变温系统：SpaceX通信卫星靠被动热控已够用，但AI算力星把功耗推到100kW，被动方案兜不住，固-固相变就成为刚需增量。国内厂商中长盈通固-固相变温控系统已在国内"辰光一号"太空算力试验星在轨验证。微焓科技、热数科技等也在该领域有所布局。

此外，国内部分企业目前主要切入国内星座，例如西部材料切入铌合金（猛禽发动机热端，非卫星热控但同属热管理），信维通信切入星链地面终端连接器。再升科技在超细玻璃纤维棉绝热材料重点布局。

06

姿控系统

姿控是星链激光链路能不能打通的关键。

霍尔推进点火产生扰动，姿控必须毫秒级拉回，否则链路断。因此姿控精度不是锦上添花，而是激光链路能用的前提。

姿控系统核心环节包括星敏感器、MEMS惯性器件、动量轮/反应轮等。

星敏感器：SpaceX采用商用CMOS图像传感器 自研算法，成本压到极低。SpaceX2026年1月推出的Stargaze系统利用近30000颗星链卫星上的传感器做分布式空间态势感知（SSA），等于每颗卫星既是通信节点又是态势感知节点。Honeywell是传统主力，BaSys是SpaceX近年新增的星敏感器供应商，两者并行。国内天银机电子公司天银星际是商业星敏感器龙头，已进入千帆星座批产，国内市占率第一。另外银河航天也在做星敏感器。

MEMS惯性传感器（陀螺仪/加速度计）：星敏感器做绝对姿态修正，MEMS只负责短期相对姿态。SpaceX方案为STM工业级MEMS。国内厂商中，芯动联科高性能MEMS陀螺仪/加速度计，导航级精度填补国内空白，已在北斗三号和部分商业卫星上在轨验证，但尚未大规模进入千帆/GW等低轨星座批产。敏芯股份的MEMS IMU走性价比路线，已供货银河航天等。

动量轮/反作用轮：SpaceX方案为4轮冗余（1备3用），闭环控制，供应商为美国Busek，Busek的BHT-X系列微型反作用轮是全球商业卫星标配。国内厂商中，航天智装背靠航天五院502所布局微型反作用飞轮/控制力矩陀螺。502所本身就是国内CMG控制力矩陀螺的鼻祖。银河航天旗下的银河航天微电子，已推出微型动量轮产品，并且在自家卫星上验证。

霍尔电推进推力器：星链V2用的是氪（Kr）霍尔电推进，比冲~1700s，单推力~40mN，用于轨道维持和离轨，SpaceX自研 Busek的推力器组件。国内分两条线：国家队主导的大功率霍尔推进。中科院电工所、航天五院510所做的是千瓦级霍尔推力器，用于高轨卫星和深空探测。天仪研究院已在轨验证微纳霍尔推力器，千帆星座有应用。此外，微纳电磁路线加速追赶，这也是对标SpaceX星链的路线。

07

电源系统

电源系统是卫星的"心脏"。

空间电源是支撑星载算力模块持续运行的能源系统。

早期星链卫星全部自产，2025年SpaceX首次从第三方采购长期电池，韩国LG Energy为Starship供电装置和储能系统开发电池。

太空算力平台往往在轨道或深空长期运行，必须保证数年甚至数十年的可靠供电。

中电科18所（天津电源）：天宫空间站储能电池主力供应商。

502所（航天东方红）：电源系统集成第一，神舟/天宫/北斗电源系统总集成。

航天电子：航天科技集团旗下核心企业，作为卫星电源管理龙头负责卫星电源系统设计与集成，为神舟飞船、天宫空间站等国家重大工程提供电源管理支持。

电科蓝天：宇航电源核心供应商，产品线最全，覆盖太阳电池 锂电池 电源控制。研制的宇航电源产品贯穿中国航天发展史。先后承担了“863计划”、创新基金、火炬计划等多个国家级高新技术研究发展计划项目。

恒电空间：主要产品包括空间用三结砷化镓太阳电池和空间砷化镓/锗太阳电池等。中国卫星网络 中电科能源合资，太阳电池高端路线，Starlink同类技术。

航天环宇：核心产品太阳翼（太阳能帆板）是卫星供电的物理载体。

长光卫星：卫星平台电源有自研能力。

此外国内相关厂商中，乾照光电核心产品为三结砷化镓太阳电池外延片，批量供应航空航天客户。臻镭科技布局电源管理芯片和射频收发芯片，对标TI/ADI航天级电源IC，已与银河航天、长光卫星、上海瀚讯合作。新雷能军工三证齐全军用模块电源对标Vicor/Brick。钧达股份和迈为股份等厂商局钙钛矿电池和HJT相关设备，蔚蓝锂芯布局卫星用锂电池。

08

测控系统

测控系统是SpaceX最核心的竞争力之一，不自建而是"买服务 自建关键节点"的混合模式。

SpaceX测控的本质不是技术最强，而是资源整合最优，用NASA的天、军方的地、自己的船和站，以遥测为核心、极简架构，把测控从"任务保障"变成了"产业链闭环的一环"。

SpaceX测控系统五大核心环节包括跟踪测量、遥测、遥控、计算系统和时间统一系统。整体以遥测为核心、自主控制、多层冗余、极简架构。

外部租用资源：由三大"国家队"支撑。TDRSS天基中继和WB-57机载测控供应方为NASA，SCN地面卫星控制网供应方为美国太空军。SpaceX发射和回收龙飞船全程依赖TDRSS，提供测控覆盖率提升和多目标并行服务。WB-57高空测控飞机布站灵活、拍摄火箭发射/飞船回收高清图像，几乎参与所有SpaceX重要任务。

SpaceX自建测控资源：这是SpaceX与传统航天最大的区别。SpaceX把测控当产业链一环来做，不是纯成本中心，而是和星链运营协同的基础设施。星链地面站60余个，部分关口站兼作航天测控地面站。任务支援舰队10余艘舰船，海上回收兼具测控通信功能。

国内中电科18所、502所为国家队测控核心。中电科10所雷达外测/29所测控通信（国睿科技/四创电子/国博电子）。西安卫星测控中心为中国版SCN，地面测控网总体。天链一号（中国卫通）对标TDRSS，中继卫星。航天电子布局卫星电源管理 测控系统设计集成。民营商业公司包括星河动力、天兵科技、中科宇航、星际荣耀等对标SpaceX自建模式，商业火箭测控。此外，星图测控布局太空测控服务和星座运营。星网宇达覆盖北斗 惯导 光电跟踪 综合显控台。航天环宇作为太阳翼核心供应商，有测控配套业务。航宇微珠海一号遥感星座，自主测控/运控/数传。