公司三、四季度业绩连续超预期，已连续两个季度验证其经营拐点。从业务结构看，公司户储和数据中心两大主业同步向好：户储需求自2025年下半年回暖，2026年有望延续；数据中心业务自去年下半年起海外代工加速放量，同时在国内也实现了客户与产品的双重突破。展望2026年，公司户储和数据中心业务有望形成共振，驱动业绩加速释放，维持“强烈推荐”评级。
摘要
25年业绩超预期。1月17日，公司发布2025年业绩预告：预计归母净利润6.0–6.6亿元（YoY 52.2%至 67.4%），扣非净利润5.5–6.2亿元（YoY 59.7%至 80.0%）。按预告中值测算，2025年Q4归母净利润约1.84亿元（QoQ -3.2%，YoY 397.3%），扣非净利润约1.65亿元（QoQ -9.8%，YoY 931.3%）。我们认为公司业绩超预期，延续25年Q3以来的向好趋势。Q4利润环比微降符合季节性规律——近五年均呈Q3利润高于Q4，主因四季度集中计提奖金等费用。
公司数据中心和户储业务当前看都处于向上的经营趋势。不同于2022年仅户储景气，2026年两大业务有望形成共振：
看点一：户储业务迎来反转：2022-2023年，公司依托大客户实现了业绩的高速增长，后因渠道去库存导致业绩承压。自2025年下半年起，户储需求明显回暖，大客户业绩指引乐观，叠加自有品牌发力，2026年有望实现较快增长。
看点二：UPS海外代工加速放量：受海外UPS供应链交期延长影响，公司自2025年Q3起切入海外客户供应链。当前AIDC相关需求持续释放，且HVDC尚未出现明确替代UPS的拐点（预计需待Rubin Ultra机柜落地），公司有望持续承接外溢订单，而且通过代工 UPS 将大幅提升公司做海外 HVDC 的概率。
看点三：国内AIDC需求放量：公司此前在国内互联网客户布局较为有限，主要覆盖阿里、百度等的Colo（托管数据中心）供应商。2025年，公司成功拓展快手、字节等新兴互联网客户，同时产品矩阵持续完善，相继推出HVDC、CDU、兆瓦级UPS等高价值解决方案。展望2026年，新客户与新产品的协同效应有望形成共振，驱动业绩加速增长。
投资建议：业绩预期等具体内容请参看正式报告。
风险提示：数据中心建设不及预期、光储需求不及预期、市场竞争加剧等。
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