核心观点：本届SNEC显示，光伏行业竞争主线正在从“功率竞赛”转向“场景定义能力   技术平台延展能力”。在主产业链盈利仍承压、供给出清仍需时间的背景下，建议关注以下主线：1）BC放量趋势下，具备技术领先、渠道优势和订单兑现能力的组件龙头，以及清洗、镀膜、印刷、激光/光刻、串焊等BC配套设备企业；2）AIDC、海上光伏、沙戈荒、BIPV、太空光伏等场景化需求带来的组件及辅材差异化机会；3）钙钛矿/晶硅叠层、HJT等下一代技术路线中具备整线设备能力、效率领先和场景验证进展的企业；4）适配高功率组件、0BB、多分片、钙钛矿、太空柔性组件等方向的设备、胶膜、玻璃及其他关键辅材企业；5）在行业底部阶段仍具备成本、现金流、全球化渠道和报表质量优势的头部企业。

风险提示：传统能源价格大幅（向下）波动风险；行业产能非理性扩张的风险；国际贸易环境恶化风险；全球经济复苏低于预期的风。

核心观点：1、涨价：本轮锂电上行周期，我们核心推荐，（1）具备赛道级别机会品种：碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等环节；上轮周期整体利润率表现优，且环节具备资源禀赋、高集中度，及高壁垒特征，本轮上行周期环节公司具备丰富利润弹性。（2）加工费稳健修复品种：铝箔、负极等。（3）环节龙头具备超强阿尔法品种：电池、结构件、前驱体环节龙头。2、新技术：稳步向前，复合铜、钠电逐步逼近产业放量时点。关注钠离子电池、复合铜箔、固态电池。

风险提示：美国关税扰动造成需求及盈利不及预期，新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，产业链排产提升、稼动率提升不及预期，欧美政策制裁风险，原材料价格上涨风险，新技术进展不及预期风险。