近两日多晶硅主力合约PS2609强势上行，继昨日尾盘大幅拉升后，今日尾盘触及涨停，收于37710元/吨。市场焦点仍集中于光伏行业能否收紧标准，从而推动行业落后产能出清。据硅业分会数据，6月初多晶硅开工率跌至历史低位34.7%，当前运行产能多为具备成本及技术优势的龙头及一体化企业，同时，行业“反内卷”相关消息持续发酵，但结合今年1月以来“反垄断”监管导向来看，后续行业政策将更趋“法治化”与“市场化”。近两日多晶硅期货在低估值背景下，消息面带动情绪驱动明显，基本面暂未发生根本性偏移。
抛开消息扰动，当前多晶硅基本面整体呈现磨底态势。供应端方面，据百川数据，6月国内多晶硅总产量预计升至9.2万吨左右，丰水期头部企业陆续复产，颗粒硅产量小幅回升，供应增量确定性较强。需求端方面，受原料低价及丰水期电价下行支撑，部分硅片企业小幅提产；电池片、组件企业排产环比小幅提升，但企业以消化现有库存为主，主动集中补库意愿偏弱。库存与仓单方面，据SMM数据，当前多晶硅企业库存约28.8万吨，呈小幅去化态势，但期货仓单持续增加，现货市场承接力度偏弱。6月行业供需大致平衡，目前盘面虽脱离前期低点，但价格上行空间仍受企业复产预期及高库存压制。
图：多晶硅厂库库存
数据来源：SMM
综上所述，从基本面维度，丰水期产能复产带来的供应增量明确，叠加库存及仓单压力仍存，价格上行缺乏持续性驱动；下方受生产成本支撑，回调空间相对有限，前期行情维持低位区间震荡。从事件维度来看，产品标准相关政策尚未落地，30%左右的开工率已至低位，即便执行，也要看指标收紧幅度，以评估对供应的冲击程度。综合判断，卖出虚值看跌期权的中期逻辑仍成立，但短期波动率快速抬升，建议等待波动率回落后再行介入，已有持仓可继续持有，若担忧消息反复引发波动率持续反弹，可调整为牛市价差策略。
风险提示：供应端超预期复产；政策落地节奏与力度存在不确定性
VIP复盘网
