事件概述

公司发布2026年一季报。

（一）先进制程持续交付 零部件突破，26Q1收入保持高增

2026Q1公司实现营收5.35亿元，同比 178%，收入保持高速增长，符合预期。分产品看：1）铋：收入稳步增长，构成营收高增的核心来源，截至26Q1末公司存货48亿元，同比 141%，我们推测铋扩产顺利，持续释放产能；2）离子注入机：实现重要客户重复订单，我们推测交付&订单保持良好势头，以先进制程新品为主；3）零部件：首次实现收入贡献。公司股权激励明确指引26-27年收入不低于25亿、35亿，随着离子注入机、零部件及铋业务放量，看好公司平台化发展加速。

（二）26Q1利润环比大幅减亏，新品/新业务持续高投入

2026Q1公司实现归母/扣非归母净利润为-0.17/-0.18亿元，环比大幅减亏，符合我们预期（25Q3起多个新业务开始开展，环比更有实际意义）；若加回股权支付费用，本期归母净利润为145万元，扭亏为盈。2026Q1公司归母净利率为-3.2%，环比 3.7pct，具体来看：1）毛利端：公司毛利率为18.5%，环比 7.6pct；2）费用端：公司费用率为31.2%，环比 1.2pct，其中管理费用率同比 7.0pct，主要系公司在业务拓展和产业布局上持续投入，相关研发、管理费用及融资费用较上年同期增长所致。

（三）硬科技资产平台定位清晰，中长期市值弹性巨大

母公司先导科技为全球稀散金属全产业链龙头公司，在半导体产业链上下游拥有深厚积累的资源，对于公司未来定位和发展规划清晰，中长期发展空间巨大：

1）2026年3月20日，公司披露2026年度定增预案，控股股东先导科技全额认购不超过35.10亿元，释放明确的信号，公司将构建“半导体装备 新材料 零部件”的平台化硬科技产业布局；

2）定增主要投向半导体光学部件、半导体精密零部件和子系统、高端量测装备与生命科学仪器和铋材料业务升级改造等四大方向。从投向来看，半导体设备和零部件业务高度和主业协同，光学部件、高端科学仪器等均为急需国产替代方向，未来成长空间巨大。同时我们关注到：2025年公司研发人员为491人，2024年为213人，期间成立多个子公司负责各项业务，包括衢州万导热电、万业元创（衢州）陶瓷科技、上海元创精芯科等。

投资建议

我们维持2026-2028年公司营收预测为25.07、35.07、44.23亿元，分别同比 35%、 40%、 26%；归母净利润预测为1.41、2.72、5.36亿元，分别同比 211%、 93%、 97%，EPS为0.15、0.29和0.57元。2026/4/29日股价27.06元对应PE分别为182、94和48倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。