整体而言，目前食品饮料板块“需求结构性景气、供给端秩序重塑”特征愈加明显，2026年核心主线首推泛大众、具备结构景气的α标的，同时关注餐饮链/白酒等顺周期板块底部的投资机会。

主线一：重视高景气细分赛道。软饮料、乳制品呈现结构性景气，如以运动场景补充电解质为核心的运动饮料、健康、低脂、口感丰富的无糖茶、椰子水、低温奶等赛道维持高增长；零食受益于下游商超调改、零食量贩等开店扩张红利存续，行业延续高景气。2026年重点关注万辰集团、盐津铺子、卫龙美味、东鹏饮料。

主线二：重视个股出海红利。具备品类刚需属性、重资产进入壁垒、海外产能优势的企业有望脱颖而出。重点关注安琪酵母，海外产能布局逐步完善，在非洲、东南亚等细分市场仍有市占率提升空间，2026年同时具备成本红利。

主线三：重视高分红叠加经营改善。我们认为高股息板块，在估值底部仍具备较强支撑；且部分高分红个股亦具备经营改善态势，1）千禾味业已经逐步走出舆论旋涡，2025Q3收入端降幅收窄，内部理顺产品结构，专注经营中高端零添加。2）颐海国际持续拓展新渠道，25年加大力度开拓海外市场、完成小B团队组建，预计2026年成效持续体现。

主线四：关注餐饮链修复弹性。2025年在消费缺乏增长动能、酒类政策约束、预制菜事件发酵等背景下，餐饮端需求持续承压。倘若内需政策持续加码，餐饮端有望实现较大的修复弹性，其中啤酒、速冻、定制餐调板块相关度更高。建议关注海天味业、啤酒&速冻板块。

白酒板块：我们预计2026年春节白酒动销同比跌幅环比持续收窄、节后将逐步企稳。考虑白酒产业已步入显性“去库存”周期，预计酒企报表企稳会滞后于动销；从节奏来看，预计白酒行业的冗余库存能在2026年完成去化，此后酒企表观业绩将逐步企稳、向实际动销水平收敛。此外，当前市场对白酒行业价盘是否筑底仍存预期差，我们认为当前已是行业价盘筑底窗口期、市场偏谨慎的价格预期有望环比修复。

我们坚定看好白酒板块的底部价值：从周期角度来看，目前行业已经处于出清斜率最为陡峭的阶段，基本面亦在外部风险事件冲击之下加速探底、当前已经处于环比改善阶段。在此背景下，市场对白酒行业的动销预期、EPS预期均已经较为谨慎的程度，如前所述、仍有疑虑的行业价盘预期我们预计也将逐步筑底。预期筑底意味着白酒板块具备不错安全边际、下行空间有限，叠加头部酒企不错的股息率，我们看好板块的配置胜率。

个股层面，我们建议从中长期视角来进行酒企EPS×PE定价。白酒行业景气度呈现周期性波动，我们相信具备差异化竞争优势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。持续关注品牌力α酒企（贵州茅台、五粮液等）、产品力α酒企（山西汾酒等）、组织力α酒企（泸州老窖、古井贡酒、金徽酒等），关注精耕优势市场的区域酒、以及潜在渠道高杠杆的次高端酒。

风险提示

宏观经济增速放缓、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险