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谢璐：过去几年传统建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去两年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类25年价格战见底），供给端反内卷对盈利修复形成有力支撑（一方面是企业主动调节供给维护市场，如消费建材涨价，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场；另一方面供给政策推进有望带来落后产能出清）。且结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、玻纤热塑风电需求好、AI特种电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，一旦需求改善将带来更大的盈利修复空间。

2025年建材板块盈利有所改善，我们预计2026年这一趋势将继续，因此2026年我们主要关注4个方向：（1）传统建材：未来量的降幅已经不大，价格先于量企稳，龙头公司先于行业率先走出底部。（2）国内建材企业出海：基础建材在“一带一路”经济相对落后和供给紧缺地区迅速扩张，品牌建材凭借自身生产技术和供应链优势、借助本地渠道打开市场，逐步树立品牌影响力。（3）高景气新材料：AI带动高频高速板、IC载板需求增长，Low-Dk、Low-CTE电子布供应持续趋紧；冰箱能效新国标发布，真空绝热板（VIP板）前景可期。（4）建材企业并购转型：房地产景气度下行背景下，部分建材企业通过并购等方式切入新能源、半导体等领域。

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谢璐：（1）消费建材：我们认为2026年房地产销售降幅或将收窄，消费建材量的降幅已经不大，其降幅明显好于地产量的降幅，价格端也在逐步企稳，收入端开始企稳，强阿尔法龙头公司收入率先实现正增长。同时地产包袱较小的公司通过新渠道新市场新产品突破，收入端取得持续优异的表现。

（2）玻纤：2025年风电/热塑/电子结构性景气，带来结构性复价，特种玻纤布供应持续偏紧，粗纱和电子布的业绩均处于改善通道。展望2026年，玻纤行业供需整体紧平衡，龙头公司产品差异化优势显著，盈利处于上行通道。  

（3）水泥：2025年略好于2024年（主要系煤价下行）， 2026年行业供需情况和前两年相似：需求下行、供给过剩加剧，若产能未有明显缩减，预计盈利将继续底部震荡。当前产能端政策抓手是超产管控，虽然理论上补产能置换方案截至2025年底、2026年开始不能超产，仍有较多超产产能未补指标，考虑到政策未明确“超产”的监管和惩罚措施，预计严格落地仍需时间。未来水泥盈利改善需要供需两端破局，关键在于供给端政策执行情况。

（4）玻璃：我们预计2026年两块玻璃需求同比或将小幅下滑，在2024年下半年开始普遍亏损的背景下，2025年底两块玻璃腰部尾部企业现金流开始吃紧，供给侧开始出现优化迹象。若2026年出现集中冷修，则两块玻璃龙头企业的盈利能力具有较大改善弹性。