2025年12月光伏行业呈现 “指数平稳、结构分化、政策护航、价格企稳” 的特征，反内卷政策持续深化，多晶硅整合平台落地推动产能出清，硅片与电池片价格大幅上调，行业供需格局逐步优化，细分领域龙头表现突出。以下为月报核心内容总结：
一、行业表现：指数小幅震荡，细分领域分化明显
12 月光伏产业指数震荡盘整，截至 12 月 25 日上涨 1.31%，与沪深 300 指数表现基本持平，日均成交金额环比大幅缩量。细分子行业涨跌分化，光伏设备（ 10.88%）、导电银浆（ 10.74%）表现领跑，光伏焊带（ 5.33%）、光伏组件（ 4.17%）等多数板块实现上涨；而石英坩埚（-10.77%）、光伏玻璃（-2.15%）、硅料（-1.19%）等板块承压下跌。
个股层面分化显著，迈为股份（ 45.93%）、东方日升（ 39.04%）、钧达股份（ 25.77%）等涉及设备、组件及新技术的企业涨幅居前；明冠新材（-19.44%）、欧晶科技（-10.77%）、TCL 中环（-8.95%）等企业股价表现较弱，反映出市场对不同细分领域景气度的差异化判断。
二、政策与行业动态：反内卷深化，多维度政策落地
核心政策聚焦 “产能出清” 与 “绿色转型”：一是多晶硅整合平台 “北京光和谦成” 正式成立，注册资本 30 亿元，股东涵盖通威、协鑫、大全能源等核心企业，通过承债式收购、弹性封存产能缓解过剩压力，推动 “以需定产”；二是国家能源局开展 “AI ” 能源试点，推动人工智能与能源领域融合，设定降本增效、降碳减排等可量化目标；三是地方政策密集落地，四川省出台绿电直连实施细则，要求 2030 年前自发自用比例不低于 35%；河南省推进源网荷储项目 781 个，预计 2025 年新型储能装机超 500 万千瓦。
此外，国家发改委、能源局优化集中式新能源发电企业市场报价规则，禁止跨集团、跨省集中报价，防范垄断协议，规范市场竞争秩序。
三、供需与价格：减产落地供需改善，硅片电池价格大涨
1. 供需格局：需求环比改善，供给端持续减产
需求端：11 月国内新增光伏装机 22.02GW，环比增长 74.76%，1-11 月累计装机 274.89GW（同比 33.25%），全年预期新增 300GW 左右；组件出口环比改善，11 月出口 20GW（环比 3.09%），1-11 月总出口 233GW，荷兰、巴基斯坦、巴西为主要出口目的地。逆变器 1-11 月定标规模 213.73GW，组串式占比 76.45%，阳光电源、华为领跑市场。 供给端：多晶硅 11 月产量 11.49 万吨（环比 - 16.13%），头部企业减产检修导致净减量约 2.2 万吨；硅片 11 月产量 54.66GW（环比 - 9.91%），企业降负荷应对库存压力；光伏玻璃在产日熔量 8.85 万吨，库存天数增至 33 天，供需双弱导致去库压力加大。
2. 价格变动：硅片电池大幅提价，组件平稳上行
多晶硅：致密料均价 52 元 / 公斤，环比持平，头部减产支撑价格企稳； 硅片：N 型 182mm/130μm 报价 1.25 元 / 片，N 型 210mm/130μm 报价 1.55 元 / 片，月底大幅上调； 电池片：N 型 TOPCon 182mm、210mm 报价均 0.34 元 / 瓦，较上月底上涨 0.055 元 / 瓦，银价上涨与行业自律推动价格抬升； 组件：双面双玻 TOPCon 组件报价 0.698 元 / 瓦，环比 0.005 元 / 瓦，头部企业响应自律上调报价 0.02-0.04 元 / 瓦，终端需求平淡制约涨幅； 光伏玻璃：3.2mm 规格价格 19 元 / 平米，2.0mm 规格 11.75 元 / 平米，环比分别下跌 1.5 元、0.75 元 / 平米，库存高企导致价格承压。
四、技术与公司动态：新技术突破，企业动作频繁
技术迭代方面，钙钛矿电池进展显著，南京大学团队与仁烁光能联合研制商用尺寸组件，通过多国认证且户外实测稳定；钧达股份与尚翼光电合作，布局钙钛矿电池太空能源应用；中科院青岛能源所团队优化钙钛矿电池界面稳定性，认证效率达 25.11%。
上市公司动态集中于回购、激励与业务拓展：隆基绿能推出 2025 年员工持股计划，大全能源、天合光能推进股份回购；奥特维、帝科股份发布限制性股票激励计划；阿特斯回购股份比例达 1.18%；聚和材料筹划 H 股上市，拓展国际化布局。
五、投资建议与风险提示
投资建议方面，当前光伏产业指数 PB（LF）估值 2.51 倍，处于历史 50.29% 分位，估值偏低。多晶硅整合平台落地、电价规则明确稳定行业预期，落后产能淘汰与价格企稳推动业绩改善，建议关注细分子行业龙头，包括多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃及一体化组件企业。
风险提示主要包括：全球光伏装机增速放缓；国际贸易摩擦加剧；阶段性供需错配与产能过剩导致盈利能力下滑；反内卷及相关支持政策落地不及预期
一、行业表现：指数小幅震荡，细分领域分化明显
12 月光伏产业指数震荡盘整，截至 12 月 25 日上涨 1.31%，与沪深 300 指数表现基本持平，日均成交金额环比大幅缩量。细分子行业涨跌分化，光伏设备（ 10.88%）、导电银浆（ 10.74%）表现领跑，光伏焊带（ 5.33%）、光伏组件（ 4.17%）等多数板块实现上涨；而石英坩埚（-10.77%）、光伏玻璃（-2.15%）、硅料（-1.19%）等板块承压下跌。
个股层面分化显著，迈为股份（ 45.93%）、东方日升（ 39.04%）、钧达股份（ 25.77%）等涉及设备、组件及新技术的企业涨幅居前；明冠新材（-19.44%）、欧晶科技（-10.77%）、TCL 中环（-8.95%）等企业股价表现较弱，反映出市场对不同细分领域景气度的差异化判断。
二、政策与行业动态：反内卷深化，多维度政策落地
核心政策聚焦 “产能出清” 与 “绿色转型”：一是多晶硅整合平台 “北京光和谦成” 正式成立，注册资本 30 亿元，股东涵盖通威、协鑫、大全能源等核心企业，通过承债式收购、弹性封存产能缓解过剩压力，推动 “以需定产”；二是国家能源局开展 “AI ” 能源试点，推动人工智能与能源领域融合，设定降本增效、降碳减排等可量化目标；三是地方政策密集落地，四川省出台绿电直连实施细则，要求 2030 年前自发自用比例不低于 35%；河南省推进源网荷储项目 781 个，预计 2025 年新型储能装机超 500 万千瓦。
此外，国家发改委、能源局优化集中式新能源发电企业市场报价规则，禁止跨集团、跨省集中报价，防范垄断协议，规范市场竞争秩序。
三、供需与价格：减产落地供需改善，硅片电池价格大涨
1. 供需格局：需求环比改善，供给端持续减产
需求端：11 月国内新增光伏装机 22.02GW，环比增长 74.76%，1-11 月累计装机 274.89GW（同比 33.25%），全年预期新增 300GW 左右；组件出口环比改善，11 月出口 20GW（环比 3.09%），1-11 月总出口 233GW，荷兰、巴基斯坦、巴西为主要出口目的地。逆变器 1-11 月定标规模 213.73GW，组串式占比 76.45%，阳光电源、华为领跑市场。 供给端：多晶硅 11 月产量 11.49 万吨（环比 - 16.13%），头部企业减产检修导致净减量约 2.2 万吨；硅片 11 月产量 54.66GW（环比 - 9.91%），企业降负荷应对库存压力；光伏玻璃在产日熔量 8.85 万吨，库存天数增至 33 天，供需双弱导致去库压力加大。
2. 价格变动：硅片电池大幅提价，组件平稳上行
多晶硅：致密料均价 52 元 / 公斤，环比持平，头部减产支撑价格企稳； 硅片：N 型 182mm/130μm 报价 1.25 元 / 片，N 型 210mm/130μm 报价 1.55 元 / 片，月底大幅上调； 电池片：N 型 TOPCon 182mm、210mm 报价均 0.34 元 / 瓦，较上月底上涨 0.055 元 / 瓦，银价上涨与行业自律推动价格抬升； 组件：双面双玻 TOPCon 组件报价 0.698 元 / 瓦，环比 0.005 元 / 瓦，头部企业响应自律上调报价 0.02-0.04 元 / 瓦，终端需求平淡制约涨幅； 光伏玻璃：3.2mm 规格价格 19 元 / 平米，2.0mm 规格 11.75 元 / 平米，环比分别下跌 1.5 元、0.75 元 / 平米，库存高企导致价格承压。
四、技术与公司动态：新技术突破，企业动作频繁
技术迭代方面，钙钛矿电池进展显著，南京大学团队与仁烁光能联合研制商用尺寸组件，通过多国认证且户外实测稳定；钧达股份与尚翼光电合作，布局钙钛矿电池太空能源应用；中科院青岛能源所团队优化钙钛矿电池界面稳定性，认证效率达 25.11%。
上市公司动态集中于回购、激励与业务拓展：隆基绿能推出 2025 年员工持股计划，大全能源、天合光能推进股份回购；奥特维、帝科股份发布限制性股票激励计划；阿特斯回购股份比例达 1.18%；聚和材料筹划 H 股上市，拓展国际化布局。
五、投资建议与风险提示
投资建议方面，当前光伏产业指数 PB（LF）估值 2.51 倍，处于历史 50.29% 分位，估值偏低。多晶硅整合平台落地、电价规则明确稳定行业预期，落后产能淘汰与价格企稳推动业绩改善，建议关注细分子行业龙头，包括多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃及一体化组件企业。
风险提示主要包括：全球光伏装机增速放缓；国际贸易摩擦加剧；阶段性供需错配与产能过剩导致盈利能力下滑；反内卷及相关支持政策落地不及预期
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