本文系基于公开资料撰写，难免有疏漏错误之处，仅作为信息交流之用，不构成任何依据和建议。

01

踩错期货暴涨节奏

江特电机越套越亏

12月25日，江特电机发布公告称，公司用于对冲现货风险的碳酸锂期货空单，因价格持续飙升，已确认浮亏金额超过1000万元，同时浮亏金额达到公司最近一年净利润的10%。

作为国内锂盐行业的重要参与者，江特电机自2023年7月碳酸锂期货上市后，便参与套期保值业务。然而，2025年下半年的行情彻底打乱了其策略布局。

今年以来，碳酸锂价格一路跌至6万以下，今年7月开始反弹，到8月19日时，价格开始从8.9万继续下跌，一直跌到9月10日不足7万时，市场普遍预期锂价将延续下行趋势。

可能是基于此判断，江特电机在期货市场开始做空套保。但随后行情极限反转，10月起，受储能需求爆发、锂云母矿权整顿等因素推动，锂价开启反弹。至12月25日，碳酸锂期货主力合约已较年内低点翻倍，而江特电机却因价格上涨产生巨额浮动亏损。

自2023年以来，江特电机已持续亏损两年，归母净利润累计亏损达7.16亿元，扣非净利润合计亏损更是高达10.49亿元。

今年前三季度，江特电机净利润为亏损1.13亿元，同比降37.31%。与此同时，公司核心业务锂盐板块更是“增收不增利”，上半年锂盐收入大增116%，但毛利率却跌至-16.27%，录得亏损0.75亿元。

如果说，江特电机真的想通过期货套保实现盈利，那么前两年在碳酸锂价格暴跌的时候，它就是躺着也能赚钱，因为期货做空产生的盈利足以覆盖主业亏损。

但这里面有个BUG，那就是公司生产的锂盐产品可能不符合期货套保的交割标准。如果是这样的话，那公司本质上就是期货投机而非套保。

通常情况下，期货套保盈利的概率远高于投机。因为只要没有爆仓，公司完全可以拿着货去交易所交割，所以无论期货价格涨跌，其都可以实现盈利。

就拿此次江特电机做空碳酸锂来说，虽然公司暂时浮亏超千万，但只要没有爆仓（套保保证金极低），大不了过俩月坐等高价交割，到时候相当于在现货市场大赚一笔。

因此，公司当前期货做空面临做大的风险主要有两个，一是没有足够的符合交割标准的货；二是保证金不够浮亏的没钱补仓，但这种情况大概率不会发生。说到底，公司是否有符合交割标准的足量碳酸锂，直接决定这次期货做空能否逆风翻盘。

02

眼馋期货价格暴涨

天齐锂业开始不讲武德

说完江特电机的“不幸”，再说一下天齐锂业的“庆幸”。

今年下半年，在锂电池需求爆发的背景下，碳酸锂期货价格持续大涨，现货价格虽跟着大涨，但涨幅明显落后于期货市场。鉴于此，天齐锂业开始打小算盘了。

天齐锂业在12月25日公开发函，认为某平台发布的碳酸锂价格偏离度太大，不能反映现货公允价格，并与期货主力合约价差过大，要让客户选择另外两种报价方式，即：上海钢联优质电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格；广州期货交易所碳酸锂主力合约价格。

对此，该平台认为，某些机构妄称本平台报价“与公允价值和期货价格持续显著偏离”、“与部分机构存在利益输送”等，均是恶意编造。作为市场价格评估机构，本平台始终恪守中立、客观、公正的原则，严格遵循《金融基准原则》，并接受独立第三方审计机构的审计。

但市场仍有知名分析人士称，碳酸锂基准价格确实存在“屁股坐歪了”的嫌疑。

光储笔记问电AI，根据AI统计近期各大数据来看，该价差偏离度的确很大。但这属于现货市场报价，且价格是各家厂商根据现货行情和自身成本的综合报价。

要知道，现货市场价格低于期货价格是很正常的，毕竟期货市场存在资金投机炒作情形，它并不能完全反映市场当前最真实的供求和价格体系。

那么天齐锂业能否学习在期货市场套保呢？

毕竟2022年的伦敦镍逼仓事件，差点让中国青山控股一夜之间破产，其当年就是因无法提供符合交割标准的足量镍金属，导致巨额套保失败。