电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。

❑电车&锂电：两大铁锂企业减产检修，天齐碳酸锂定价体系重构

❑ 两大铁锂企业减产检修，影响短期供给

26年1月1日起，湖南裕能拟对部分生产线进行检修，预计检修一个月，预计减少公司磷酸铁锂产量1.5-3.5万吨，从年初至今公司产能利用率超100%，为维护设备正常运行和安全稳定生产进行检修；2025年12月28日起，万润新能将对部分产线按照预定计划进行减产检修，预计检修时间为期一个月，本次部分产线减产检修系为保障磷酸铁锂生产线的持续稳定运转，本次检修预计减少公司磷酸铁锂产量0.5-2万吨。

❑ 结算锚定“Mysteel 期货”，天齐碳酸锂定价体系重构

自2026年1月1日起，天齐锂业所有产品现货交易结算价将不再参考现有标准，调整为参考Mysteel（上海钢联）的电池级锂盐价格，或者参考广期所的碳酸锂期货主力合约价格。此前，公司的现货定价锚定SMM（上海有色网）的现货价格，而此次调整则源于其价格与其他行业机构、期货之间的明显价格差。以12月24日碳酸锂价格为例，当天近月合约LC2601的结算价为12.1万元/吨，SMM的电池级碳酸锂市场均价则为10.15万元/吨，价差近2万元/吨。

❑ 投资建议：

建议关注：

1) 成本曲线有优势的企业将和竞争对手拉开差距的：宁德时代、科达利、尚太科技、湖南裕能、中伟股份、天赐材料、亿纬锂能、天奈科技、恩捷股份、星源材质等

2) 率先出海布局的：龙蟠科技、中伟股份、万润新能、贝特瑞、星源材质、容百科技、当升科技、科达利等

3) 快充、高压密技术领先的：中科电气、尚太科技、富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、万润新能等

4) 受益于排产景气、有价格弹性的：天赐材料、天际股份、多氟多、嘉元科技、鼎胜新材等

5) 新技术渗透率提升，具备细分贝塔的：

【固态电池】国轩高科、亿纬锂能、金龙羽、上海洗霸、德尔股份、珠海冠宇、豪鹏科技、蠡湖股份、安孚科技等。

【固态电池设备】宏工科技、纳科诺尔、先导智能、信宇人、曼恩斯特、利元亨、海目星、杭可科技、赢合科技、璞泰来、联赢激光、德龙激光、德新科技等

【固态电池材料】厦钨新能、天铁科技、道氏技术、英联股份、星源材质、天奈科技、当升科技、恩捷股份、容百科技、有研新材、三祥新材、海辰药业、瑞泰新材、奥克股份、诺德股份、德福科技、远航精密等。

【硅负极】璞泰来、元力股份、圣泉集团、道氏技术、硅宝科技、博迁新材、贝特瑞等。

【快充高压实】威迈斯、信德新材、黑猫股份、中熔电气、中科电气、尚太科技、富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、万润新能等。

【4680】斯莱克、东方电热、金杨股份、逸飞激光、联赢激光、海目星、东山精密等。

【复合集流体】英联股份、宝明科技、骄成超声、璞泰来、三孚新科等。

【换电】联赢激光、博众精工、山东威达等

6）低空经济：

【亿航链】: 英搏尔、纵横通信、国轩高科；

布局较早的【整机】：亿航智能、万丰奥威、商络电子、山河智能、绿能慧充等；价值量相比汽车成倍增长【三电动力系统】：英搏尔、卧龙电驱、宗申动力、蓝海华腾、巨一科技、应流股份、江苏神通；【固态电池】宁德时代、蔚蓝锂芯、国轩高科、珠海冠宇等；【运营】中信海直、亿航智能等；【空管基建】深城交、中交设计、苏交科、莱斯信息等；【雷达】：四创电子、纳睿雷达；【壳体】民士达、吉林化纤、双一科技、中航高科、上工申贝等。

❑ 2.1 光伏板块观点

❑ 光伏周观点：市场监管总局对光伏行业开展价格竞争合规指导，高质量发展成为明确方向

    核心观点：市场监管总局在合肥对光伏行业开展价格竞争合规指导，标志着政策面对行业长期“内卷”和“劣币驱逐良币”困境的正式介入与纠偏。此举短期旨在打击价格串通等违法行为，维护公平秩序；长期则是引导行业从同质化低价竞争，转向技术创新与优质优价的健康发展轨道。这为具备技术、成本优势的头部企业创造了更有利环境，并与近期硅片企业协同挺价的市场行为形成共振。行业竞争规则正在重塑，高质量发展成为明确方向。

❑ 市场监管总局协同多部门出手整治光伏行业“内卷式”竞争，引导行业从价格战转向高质量发展

1）事件：12月26日，市场监管总局在安徽合肥召开会议，对光伏行业价格竞争秩序开展合规指导。会议指出，行业内存在低质竞争、同质化建设等“内卷”行为，已导致企业盈利困难并抑制技术创新，形成“劣币驱逐良币”效应。监管总局强调，企业应依法经营，严禁价格串通等不正当行为，要求发电企业招标坚持优质优价，行业协会需加强自律。未来将通过加强质量监督与反不正当竞争执法，查处违法违规行为，以维护市场公平秩序，推动行业健康可持续发展。

 2）我们认为，此次监管行动是对光伏行业深陷“内卷”困境的精准介入与及时纠偏。它直指恶性价格竞争、同质化重复建设等顽疾，旨在切断“劣币驱逐良币”的恶性循环，为行业从规模扩张转向高质量发展扫清障碍。通过强化合规指导与执法，政策意图明确：引导竞争焦点从“价格战”回归至技术创新与质量提升。这不仅关乎单个行业的盈利修复，更是确保光伏产业作为能源转型主力军，能够健康、可持续地支撑我国新型能源体系建设的关键一步。

❑ 光伏产业链边际变化：

1. 硅料：本周多晶硅价格暂稳，厂家有提价意向但未正式报价；25日硅片企业大幅提价致下游难以接受；市场情绪受带动，但实际成交极少，观望氛围浓厚。

2. 硅片：本周硅片价格整体上涨，头部企业统一提价但无实际成交。主因电池厂库存消化且辅材成本上涨。当前价格下游压力大，涨势能否持续取决于组件对电池涨价的接受程度。

3. 电池片：本周电池片价格因银价推动快速上涨，最高成交达0.34元/W，报价普遍升至0.36-0.38元/W。下游组件承受亏损压力而观望暂缓采购，电池企业面临减产，预计1月开工率将下降。

4. 组件：本周组件指导价上提至0.7元/瓦附近，但实际成交未涨，下游因对Q1悲观而采买谨慎。受电池成本支撑，报价可能继续上调。库存因供应下降及海外小单采购而小幅去化。

5. 逆变器：价格维持稳定。

6. 高纯石英砂：本周国内高纯石英砂报价持稳，进口砂散单价格有所下跌。

7. 胶膜：本周EVA及EPE胶膜价格分别为11600-11700元/吨和12400-12700元/吨。因上游EVA原料降价且下游组件排产或不及预期，胶膜新单价格预计承压下行。

8. 玻璃：本周光伏玻璃价格继续下跌。高库存迫使企业小幅让价，但天然气成本高位限制降幅。若供应不减，过剩将加剧，价格或跌破11元/㎡，加工企业已抢先降价。

❑ 投资建议：

建议关注：

1）受益行业减产自律等供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节：建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、弘元绿能、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等。

2）受益于需求爆发、量增利稳的逆变器环节：建议关注阳光电源、德业股份、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技、上能电气、通润装备、禾望电气等。

3）穿越周期、有望实现盈利修复的组件环节：建议关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、横店东磁、阿特斯、东方日升等。

4）受益于BC等新技术放量的辅材环节：建议关注聚和材料、帝科股份、宇邦新材、广信特材等。

5）具备价格弹性的电池片环节：建议关注爱旭股份、钧达股份等。

6）受益可再生能源补贴下发，估值有望修复的运营商企业：林洋能源、晶科科技等。

7）有望受益于主产业链价格回升及海外需求增长的辅材环节：建议关注福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍技术、石英股份、欧晶科技、通灵股份、中信博、意华股份等。

❑ 2.2 风电板块观点

❑ 风电周观点：国内风电装机量快速增长，江苏多个海风项目获核准

❑ 1-11月国内风电新增装机82.5GW，实现快速增长

2025年12月26日，国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。截至2025年11月底，国内风电累计装机容量602.6GW，同比增长22.4%。2025年1-11月，国内风电新增装机82.5GW，同步增长59.4%，其中11月新增装机12.49GW，同比增长109.9%。

❑江苏2024年竞配海风项目进展积极，有望在2026年下半年开工建设

    1）2025年12月24日，江苏华电如东H17＃海上风电项目（450MW）、大唐东台H5#海上风电项目（400MW）、大唐滨海南区H4-1#海上风电项目（200MW）成功获得核准批复。这3个项目是江苏2024年底竞配的海上风电项目中第一批获得核准的。

    2）2025年12月25日，华能电子商务平台发布《华能赤峰市翁牛特旗等6个风电项目共计1998MW风力发电机组及其附属设备集中采购预招标公告》，其中标段五为华能启东H4#海上风电项目，该项目装机308MW，计划招标28台11MW风机。该项目是江苏2024年底竞配的海上风电项目中第一个开始风机招标的。

    江苏2024年竞配的海上风电项目，最快的从竞配到核准和风机招标仅用了1年时间，进展积极，预计该批项目最快的有望在2026年下半年开工建设。

❑从产品出海到产能出海，中国风电企业全球竞争力将不断增强

    1）2025年12月23日，海油工程珠海深水装备制造基地交付苏格兰Inch Cape海上风电项目导管架。海油工程珠海场地负责该项目18套导管架、配套钢桩及24套单桩过渡段的材料采购、加工设计建造安装、测试和装船工作，产品结构总重超6万吨。本次交付包括3套导管架和11套单桩过渡段，导管架高95.19米，总重量约6400吨，单桩过渡段高31.73米，总重量约7450吨。这是目前中国制造的欧洲最大单机容量海上风电导管架，标志着我国海上风电基础建造能力达到国际领先水平。

    2）2025年12月，天顺风能德国海工基地采购的4台重型卷板机于意大利Davi总部完成工厂验收测试（FAT），标志着公司德国海工基地核心制造设备已准备就绪，项目整体建造按计划稳步推进。天顺风能德国海工基地位于德国库克斯港，设计年产能50万吨，能重量达3500吨、直径15米的超大型单桩产品的生产制造。

❑ 风电产业链主要原材料价格变化：

本周齿轮钢、铸造生铁、废钢价格持平，10mm造船板价格下降。

2025年12月29日风电产业链主要原材料价格较2025年12月19日：10mm造船板全国均价下降0.33%，齿轮钢（宁波）价格持平，铸造生铁（上海）价格持平，废钢（唐山）价格持平。

❑ 投资建议

建议关注：

1）短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风及深海科技产业链：建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能、亚星锚链、振华重工等；

2）风机招标价格回暖，关注风机盈利水平回升有望超预期，以及海外&海上风机在手订单充足的整机企业：建议关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等；

3）受益于涨价逻辑的铸锻件、叶片等零部件：建议关注金雷股份、新强联、日月股份、广大特材、中材科技等。

❑ 2.3 核聚变周观点

❑ 核聚变周观点：国家基建规划布局核聚变前沿，核聚变从科学研究明确提升至面向未来的能源战略制高点

❑国家基建规划布局核聚变前沿，升级电网与绿氢，构建未来能源体系

    事件：12月25日，国家发展改革委基础设施发展司发布《加快构建现代化基础设施体系》，其中明确提出在能源领域加强集成融合。文件要求支持新能源富集地区就近开发，并强化跨区输送和区内自主平衡，以形成多能互补格局。同时，将鼓励算力枢纽与清洁能源基地协同建设，并加快零碳园区、智能微电网等创新发展。文件还明确了技术攻关方向，包括推进电网柔性直流输电、智能调度，并加大长时储能、绿电制氢氨醇及核聚变等前沿技术的研发力度。

    我们认为：将核聚变列入基础设施发展的技术攻关清单，标志着其从远期科学构想正式上升为国家能源战略的优先布局方向。文件将其与长时储能、智能电网等关键技术并列，体现了技术前瞻与体系构建并重的系统性思维。这不仅是在为远期能源安全进行技术储备，更是通过前瞻部署牵引相关产业链、创新链和资金链的协同发展，旨在培育面向未来的战略性新兴产业制高点。此举展现了我国在能源转型中兼顾近期现实与长远未来的战略定力。

❑ 投资建议

建议关注：

1）核心设备环节：合锻智能、国光电气、联创光电、安泰科技、西子洁能、派克新材、锡装股份、杭氧股份、雪人股份等；

2）电源环节：旭光电子、王子新材、爱科赛博、英杰电气、四创电子、弘讯科技等；

3）上游材料等环节：永鼎股份、精达股份、西部超导等。

❑ 储能周观点：2025年欧洲电化学储能累计在运13.9GW，首批国家级零碳园区建设名单出炉

❑ 2025年欧洲储能装机：化学储能累计在运13.9GW，英国领跑且预期将达40GW

根据储能与电力市场，2025年11月，欧盟委员会发布《欧洲储能部署概况2025》，报告指出目前欧洲已明确共计2356个储能项目，总容量为170.92GW，其中70GW已经投运，97.26GW预计2030年投运。1）从地区看：英国是储能总容量最高的国家，德国、意大利、西班牙的储能容量分别位于第二、第三、第四位，但皆远低于英国；在运电化学储能方面，英国、德国、意大利领衔，分别为超6.5GW、超2GW、约1.5GW；电化学储能项目预期规模方面（包括已宣布、已获批和在建的项目），英国、波兰、德国、意大利领衔，其中英国超40GW，其余均超5GW；2）从类型来看：欧洲在运储能项目中，机械储能规模最大（锂离子电池储能、铅酸电池储能、液流电池储能等）达84.72GW；锂离子储能项目达1940个（含在运、在建、已宣布、已获批、停滞项目），功率规模达99.87GW，远超其他电化学储能技术类型，未来锂离子电池仍将占据主导地位，但将转向低钴或零钴化学（磷酸铁锂、磷酸猛铁锂等）。

价格下降及能量密度提升将成为后续主要趋势。价格方面，以德国4h磷酸铁锂电池系统为例，其资本支出已从2022年的300美元/kWh降至2025年的低于200美元/kWh，降幅达37%；到2030年，全球工商储系统平均成本较2022年将下降30%，独立储能投资周期在不断缩短。同时能量密度已成为推动电网级电池系统降本增效的首要考量，近期标准20英尺单元的储能容量已达5-6.43MWh。同时基于模块化集装箱的解决方案日益流行，兼具高能量密度与物流灵活性，这类解决方案在快速部署、与电网基础设施集成、在空间有限的城市中心等地区应用等方面均有优势。同时欧盟电力市场改革正推动形成一系列核心政策，明确储能在灵活性需求、用户侧优化、供应链管理方面的要求和机遇，如TSO灵活性评估、工商业用户动态电价、电池护照等。

❑首批国家级零碳园区建设名单出炉，零碳路径先行区产业意义明确

12月26日，国家发改委发布首批国家级零碳园区建设名单，共纳入52个园区。首批名单实现31个省（区、市）和新疆生产建设兵团全覆盖，每个地区至少有1个园区入选，部分工作基础较好、新能源禀赋资源较好的地区入选的园区可适当增多。零碳园区的建成标准是减排至“近零碳”，不是要求100%不排碳，而是降到当前全国单位能耗碳排放平均水平的1/10左右，具备验收标准。此次发布的建设名单未来还要进行验收，园区达到指标要求才能真正作为国家级零碳园区。

首批国家级零碳园区要建设新型能源体系的试验场，通过绿点直供、配建储能等调节资源，把非化石能源消费占比拉到新高度；可作为促进产业深度脱碳的主阵地，一边帮钢铁、化工等传统高耗能产业寻找深度脱碳的“最优解”，一边给新能源装备制造、先进装备制造等新兴产业绿色赋能，实现产业升级和碳减排“双向奔赴”；是引导区域协调发展的风向标，立足各地比较优势统筹布局；是应对绿色贸易挑战的桥头堡，通过可溯源的能源供应系统和全流程碳足迹管理体系，给中国制造增加绿色竞争力；是探索零碳实践路径的先行区，能在规划设计、技术应用、管理机制、政策协同等方面积累实战经验。

❑ 储能产业链价格更新：价格继续飞涨，均价逼近10.5万

1）碳酸锂价格:SMM电池级碳酸锂指数价格105138元/吨，电池级碳酸锂9.78-11.2万元/吨，均价10.49万元/吨，工业级碳酸锂9.75-10.7万元/吨，均价10.225万元/吨，环比均有上涨。目前上下游以长协及客供为主，在现货价格大幅上涨下，下游保持谨慎刚需采购，并结合下月排产情况来调整采货节奏。上游大部分锂盐厂以保长协为主，散单成交较少，碳酸锂现货市场整体成交寥寥。

❑ 投资建议：

   国内大储装机规模放量，盈利模式逐步落实推动国内大储长期发展，欧洲户储市场需求旺盛，美国大储及户储装机规模保持快速增长，便携式储能市场方兴未艾，持续看好国内大储、工商业与海外户储市场需求共振。

建议关注：

1）优质储能集成标的：科华数据、南都电源、南网科技、鹏辉能源、科士达、林洋能源、金盘科技、上能电气、盛弘股份、新风光、科信技术、科陆电子、智光电气、四方股份；

2）价高利优的户储企业：派能科技、华宝新能、科士达、阳光电源、德业股份；

3）优质储能运营商：南网储能、林洋能源、华自科技；

4）受益光储放量的逆变器环节：阳光电源、昱能科技、禾迈股份、锦浪科技、固德威、德业股份；

5）盈利回升的储能电芯环节：鹏辉能源、南都电源、林洋能源、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科；

6）其他：结构件：祥鑫科技、铭利达；BMS：华塑科技；温控：英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环境；消防：青鸟消防、国安达；

7）低基数高增速的工商业储能：全球化布局工商业储能龙头盛弘股份、沃太能源（上市中）；切入工商业储能的电网设备公司杭州柯林、西力科技；全球分布式储能龙头固德威、锦浪科技、德业股份等；光储充领军企业星云股份、特锐德等；此外关注麦格米特、津荣天宇、合康新能等；

8）关注新兴增长的南非储能标的：德业股份，海兴电力。

❑ 电力设备周观点：国网输变电设备第六批招标开标，两条特高压实现投运

❑ 国网输变电设备第六批招标开标，中标金额达132亿元中国西电位居榜首

12月24日，国网开启2025年第八十五批采购中标候选人公示，合计实现投标报价132.05亿元，具体结果如下：

1）从招标产品来看：实现组合电器招标41.29亿元，占比达31.27%；实现变压器招标29.21亿元，占比达22.12%；实现电力电缆招标25.98亿元，占比达19.68%；实现开关柜招标7.53亿元，占比达5.70%；实现继电保护和变电站计算机监控系统招标5.02亿元，占比达3.80%；实现通信网设备集成招标3.81亿元，占比达2.89%；实现电抗器招标2.97亿元，占比达2.25%；实现补偿装置招标2.38亿元，占比达1.80%；实现互感器招标2.31亿元，占比达1.75%；实现控制电缆招标2.22亿元，占比达1.68%；实现避雷器招标1.86亿元，占比达1.41%；实现电容器招标1.85亿元，占比达1.40%；实现隔离开关招标1.81亿元，占比达1.37%；实现电缆附件招标1.25亿元，占比达0.95%；实现支柱绝缘子招标0.88亿元，占比达0.67%；实现消弧线圈招标0.80亿元，占比达0.61%；实现断路器招标0.77亿元，占比达0.58%；实现复合屏蔽封闭绝缘母线招标0.10亿元，占比达0.07%。

     2）从中标企业来看，中国西电共14家企业，合计中标金额为14.47亿元排名第一；思源电气有8家企业入围，合计中标金额为14.03亿元排名第二；特变电工有11家企业入围，合计金额为9.22亿元排名第三；平高电气有7家企业入围，投标报价为8.39亿元排名第四；此外许继电气共招标2家企业，投标报价为2.35亿元；国网信通入围2家企业，投标报价为2.63亿元；国网英大入围2家企业，投标报价为0.37亿元。

❑ 两条特高压实现投运，国内特高压工程建设加速

12月18日，金上-湖北±800千伏特高压直流输电工程建成投运，这是首条深入川藏高原腹地的特高压直流输电工程。同时该工程是目前世界上海拔最高的特高压直流输电工程，也是全球首个在高海拔地区成功应用分址级联技术的特高压直流输电工程。

安徽平圩电厂四期1000千伏送出工程正式投运。该工程作为“十四五”特高压交流工程收官之战，是平圩电厂四期电源项目的配套送出工程，总投资2.55亿元，起于平圩电厂1000千伏升压站，止于淮南1000千伏特高压变电站，新建单回线路4.83公里，扩建淮南站1000千伏配电装置，同步实施1000千伏高压并联电抗器降噪改造。

❑ 投资建议：

建议关注：看好出海、电改、数字配网三条投资方向：1）受益于海外电网建设加速，建议关注拥有渠道优势及海外产能的国内变压器出海厂商【金盘科技】、【伊戈尔】、【明阳电气】、【扬电科技】（突破欧洲市场），以及具备出海能力的零部件龙头【望变电气】、【华明装备】、【云路股份】；2）电改建议关注：虚拟电厂（受益于短期迎峰度夏的电力容量不足）【国能日新】、【东方电子】以及微电网/能源管理（受益于源网荷储及企业节能）【安科瑞】、【南网能源】、【苏文电能】；3）数字配网方向建议关注配网数字化软件及平台【国电南瑞】、【国网信通】、【威胜信息】、【泽宇智能】，巡检机器人及无人机【申昊科技】、【亿嘉和】、【南网科技】，以及配用电终端【杭州柯林】、【四方股份】、【金智科技】、【友讯达】；4）充电桩：建议关注运营标的【特锐德】、【万马股份】。以及有海外渠道的充电桩模块及充电桩整桩公司：【盛弘股份】、【科士达】、【炬华科技】、【通合科技】、【欧陆通】、【道通科技】。零部件【沃尔核材】等。

❑ 工控及机器人周观点：光伏清洁机器人企业中标重大采购项目，中日两家龙头企业达成战略合作

❑ 10月制造业PMI下降，光伏清洁机器人企业中标重大采购项目

2025年10月制造业PMI指数49.0%（较上月-0.8pct）；生产指数为49.7%（较上月-2.2pct），表明制造业生产扩张加快；新订单指数为48.8%（较上月-0.9pct），表明制造业市场需求景气水平略有改善；原材料库存指数为47.3%（较上月-1.2pct），仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。2025年1-9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，2025年1-9月全国固定资产投资同比下降0.5%，生产旺盛将明显提振工控元器件这一耗材的需求。2025年1-9月全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%。

12月23日，据高工机器人网报道，汇博机器人宣布成功中标中国能源建设股份有限公司10000台干挂式光伏组件清洁机器人集中采购项目，中标设备将全面服务于光伏电站清扫作业。中国能建对光伏清洁机器人的应用并非单一采购，而是构建了“自研 合作 规模化采购”的多元模式，且已布局工业机器人制造业务，自主成功研制“光伏板清扫机器人”与“光伏板自动铺装机器人”两类核心装备。

❑ 中日两家龙头企业达成战略合作：宁波东力获独家代工机器人减速器；单月订单突破5000万元，机器人零部件企业完成新一轮超亿元融资

12月23日，据高工机器人网报道，宁波东力与尼得科在日本京都尼得科总部签署全球战略合作伙伴协议。根据协议内容，宁波东力将成为尼得科唯一的机器人减速器零部件代工合作伙伴，深度融入尼得科的全球产业体系，在高端精密传动产品的制造、工艺与质量等方面开展系统协同。双方将建立定期会晤与专项小组推进机制，协调解决产品交付过程中遇到的技术、工艺等问题，确保合作稳步落地。

12月22日，据高工机器人网报道，卓誉科技宣布完成新一轮超亿元人民币融资。关于本轮融资资金，卓誉科技将重点用于产能建设与研发投入。其计划投建年产30万台关节模组的高度智能自动化产线，以及年产50万台第四代无框力矩电机的专业化生产线，以进一步提升核心产品的性能稳定性与规模化交付能力。市场业绩方面，11-12月期间，卓誉科技单月连续订单金额突破5000万元，这一成绩显示出下游客户对其核心驱动产品在稳定性、可靠性与批量交付能力方面的认可。

❑ 投资建议

建议关注：

1）工控：短期：传统工业景气度正在筑底反弹，而本轮工业企业存货率先触底并有小幅加库存迹象，后期终端需求回暖将带来工控订单出货持续改善；中长期：制造业整体资本开支进入繁荣期，人力替代驱动自动化技改升级需求持续提升。建议关注离散自动化龙头【汇川技术】，流程自动化龙头【中控技术】；控-驱-机一体化【信捷电气】【英威腾】等；驱动层【正弦电气】；控制层【固高科技】；工业信息化【海德控制】；专业化工控龙头【众辰科技】【柏楚电子】等。2）人形机器人：经历前期估值消化，龙头基本已在低位，T链确定性较高的龙头以及国产化进展较慢的传感器、丝杠环节，在关注度较低的阶段具备配置价值，后续催化主要来自C样定点、不定期的AI DAY，以及Gen 2之后的更新迭代进展披露。建议关注【华为链】富临精工、雷赛智能、赛力斯、科力尔、蓝黛科技、豪能股份、瑞迪智驱、兆威机电、汉威科技。【T链】核心：鸣志电器、三花智控、拓普集团、绿的谐波。【各细分龙头】电机：步科股份、伟创电气、禾川科技；丝杠：北特科技、五洲新春、贝斯特、鼎智科技、斯菱股份；减速器：双环传动、中大力德；传感器：东华测试、柯力传感、安培龙等。

❑ 氢能周观点：华电科工签署8.15亿元氢能重大合同；新疆喀什首个光伏制储加氢项目投产

❑ 华电科工签署8.15亿元氢能重大合同；全球首艘甲醇双燃料动力VLCC油轮交付

12月22日，据全球氢能报道，华电科工及控股子公司华电金源与中国华电科工集团有限公司就辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目签署系列合同，总金额约8.15亿元。项目采用风力发电、电解水制氢及二氧化碳加氢制甲醇技术路线，建设295MW电解水制氢装置。每年可产绿氢1.9万吨，所产氢气与生物质发酵二氧化碳尾气通过10万吨/年甲醇合成装置生产绿色甲醇。

12月22日，据全球氢能报道，由我国自主设计建造的全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮“凯拓”轮在辽宁大连成功交付。该船是中船大连造船自主研发的第八代超大型油轮船型，入级中国船级社，总长约333米，可运载约210万桶原油，具有适航性强、适港性佳、低排放和智慧运营等优异性能，未来将服务于中东—远东航线。

❑新疆喀什首个光伏制储加氢项目投产；全球首个千吨级高效镁基固态储氢材料项目正式开工

12月25日，据全球氢能报道，粤水电巴楚县5兆瓦分布式光伏制储加氢一体化项目投产运营仪式，在喀什地区巴楚县项目现场举行。项目实现了从太阳能到氢能的全程清洁转化，每日可制氢432公斤，预计每年减少二氧化碳排放约222.59吨，环保效益相当于在南疆地区新种植1.48万棵树木，为喀什地区生态保护与绿色发展协同推进提供了有力支撑，为喀什地区构建多元化清洁能源体系提供了可复制的技术样本。

12月24日，据全球氢能报道，由大连富德金煜新能源有限公司主导建设、总投资2.48亿元的全球首条千吨级高效镁基固态储氢材料示范项目，在陕西省榆林市榆横工业区正式破土动工。该项目的启动，标志着我国在破解氢能储运核心瓶颈、构建自主可控固态储氢产业链的征程上迈出了规模化、产业化的关键一步。本次开工的千吨级高效镁基固态储氢材料示范项目，位于榆林市榆横工业区内的榆横综合中试及示范基地。项目总投资2.48亿元，核心目标是建设年产2000吨氢化镁（MgH₂）的规模化生产装置及其配套公辅设施。

❑ 投资建议

1）绿氢主线：建议关注具有电解槽订单业绩的【昇辉科技】【华电重工】【双良节能】【华光环能】等，C端应用有实际落地的【永安行】等。

2）燃料电池主线：建议关注具备燃料电池系统及核心零部件布局的【亿华通】【雄韬股份】【雪人股份】，测试系统行业龙头【科威尔】，加氢、氢储运关键装备布局的【京城股份】【冰轮环境】【兰石重装】【石化机械】【蜀道装备】【富瑞特装】等。

1）消费复苏不及预期、海外政策风险、新技术落地不及预期等;

2）光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；

3）风电装机不及预期；政策落地不及预期；原材料价格波动等；

4）国际政治形势风险，市场规模不及预期；

5）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期等；

6）氢能技术路线、成本下降尚存不确定性。