AI能源革命，终究要靠液冷！

尽管，提高绿电使用比例可降低数据中心排碳量，但单纯靠增加绿电供应并不能直接提高电能使用效率PUE。

这里说一下，PUE=（IT设备能耗 其他设备能耗）/IT设备能耗，越接近1说明数据中心能效越高，越低碳。

2023年我国数据中心PUE为1.48，2024年进一步降至1.46，2025年起更是调整至不得高于1.3，降耗日益趋严。

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以PUE为1.5的数据中心能耗分布为例，制冷系统占比超27%，仅次于IT设备，是能耗第二高地。

简言之，要想达到PUE接近于1的效果，就必须降低制冷系统能耗。

如此一来，液冷“炙手可热”。

相比传统风冷，液冷不论是能耗还是电费消耗上，均呈指数级下降。目前，液冷技术包括冷板式、喷淋式、浸没式三种。

其中，冷板式相比风冷节能率高达76%，PUE约1.2；浸没式节能率更是高达93%以上，PUE小于1.13。

但，炙手可热≠谁都能上桌。

一次突破，银轮股份上了牌桌。

2023年，银轮股份数据中心服务器液冷业务实现零突破，2024年底公司一举斩获301套算力中心热冷散热系统，可谓不鸣则已，一鸣惊人。

现阶段，银轮股份液冷产品覆盖CDU（冷却液分配单元）、Mandifold（分水器）、芯片冷板模组以及柴油发电机液冷模块等数据中心内外部核心组件。

上了牌桌，一定能大口吃肉吗？

业绩，可见分晓。

公司液冷隶属于数字与能源业务，2024年该业务营收达10.27亿元，同比大增47.44%，2025年上半年营收接近7亿元，同比增长58.94%，持续起跑。

不过，对于企业来说远期成长性尤为重要，毕竟业绩已经成为过去式。当前液冷跑道上早已经挤满参赛者。

一边是先发者，英维克构建了液冷全链条，申菱环境2024年液冷产品营收同比劲增近3倍。

一边是后来者，春秋电子、中石科技、蓝思科技，于11月25日先后掀起并购潮，意在液冷市场。

面对左右夹击，银轮股份如何突围？

与其说如何突围，不如说银轮股份如何用现有优势反哺液冷。

热交换器是银轮股份身上最知名的标签，其占据了公司80%以上的营收和利润，经过40余年发展，公司已经成为热管理领域产品品类最齐全的供应商之一。

2020年，公司成功拿到特斯拉供应链的入场券，为其提供热模块产品，借客户背书公司迅速提高了品牌力。

那么，银轮股份热管理和液冷有什么关系？

这要从三个维度看。

技术维度—平移复用。

这决定了银轮股份追赶同行速度。

汽车热管理与液冷本质上技术同源，车端水冷零部件泵、阀、冷却器、热交换器与数据中心散热核心部件水泵、冷板、热交换器等技术路线相差无几。

为扩充技术储备，11月28日，公司拟以1.33亿元，收购深蓝股份55%股权，收购完成后公司将控股深蓝股份，旨在深度掌控热管理上下游核心技术。

总的说，银轮股份在数据中心液冷热领域拥有一定的技术底子，这种技术同源的迁移，正是其能在液冷赛道快速追赶同行的跳板。

然而，跨入数据中心领域，不是迁移过往经验这么简单，它需要围绕服务器的高热流密度，进行专项研发和产品适配。

所以，还要看第二个维度，研发维度，这看的是银轮股份资源利用效率。

首先，研发投入上，2020-2024年，公司研发费用率为4.37%，与三花智控、中鼎股份齐平，却低于英维克、曙光数创。

倒不是说银轮股份研发投入程度低，而是其下游核心需求来自新能源汽车，相比英维克、曙光数创下游为数据中心，其下游技术成熟度高。

为此，银轮股份基于现有的热换技术，开发了移动式数据中心冷却系统，已通过客户端测试。

当然，银轮股份也有自己的长板—属地化供应。

公司在北美、墨西哥、欧洲等地建有研发分中心和生产基地，以上地区恰恰是AI技术发展聚集地。

如此一来，公司可以利用现有的供应链体系，实现液冷产品的规模化以及属地化供应，把每一分钱花在刀刃上。

要强调的第三个维度，正是资金维度。

其决定了银轮股份未来液冷的进展。毕竟，研发、营销、扩产都是烧钱的炉子。

2020-2024年银轮股份资产负债率显著高出三花智控、中鼎股份10多个百分点，公司货币资金大体能覆盖长短期借款。

背后原因在于，银轮公司近几年在拓展海外市场，其进行了一系列资本投资，比如收购瑞典斯普、新建墨西哥工厂等。

短期看消耗了大量资金，实则是用现在养未来的战略杠杆。

2025年上半年，公司北美地区营收达11.08亿元，同比增长7.26%，欧洲市场营收达5.26亿元，同比增幅达43.63%，海外市场又上了一个台阶。

并且，靠着热交换器这一核心大单品，银轮股份实现了营收十二年连增，以18.77%的年均复合增速，从2013年的19.14亿元一路跃升到了2024年的127亿元。

要知道，近十年营收保持正增长的汽零企业不到20家，福耀玻璃、潍柴动力、三花智控等头部企业都无法做到，银轮股份却成了同行中特殊的存在。

主业持续产生的经营性现金流，恰恰是液冷业务研发、营销、扩产等费用的最终来源，液冷业务得以拿下批订单。

除此之外，借主业稳健增长，银轮股份还将汽车热管理边界拓展到了人形机器人、储能与低空经济。

其中，人形机器人方面，公司具备关节模组、灵巧手以及热管理模组等，并与伟创电气、科达利、科普勒等成立机器人公司。

总之，智者虑于未萌，明者见于未形。

银轮股份借技术、研发、资金打开热管理边界，站上了液冷与人形机器人两大新赛场。

当新业务接过增长接力棒，银轮股份或将迎来从反哺到共生的良性循环。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。