上周（6月1日至6月5日）传媒板块继续放量下跌，申万传媒指数周跌幅3.25%，继续延续近期周报提示的“被抽血”状态，暂未有明显产业催化；上证指数周跌幅1.00%，恒生科技指数周涨幅0.09%。我们继续重点推荐中国电影（暑期档及27-28年《流浪地球3》双重催化）等，以及新增提示补涨轮动如物理AI、AI软件应用、漫剧等细分赛道。 

我们重点提示：

（1）影视暑期档投资机会，相关标的包括中国电影（重点推荐，主投《流浪地球3》、引进《玩具总动员5》、《复仇者联盟5》）、北京文化（参投《欢迎来龙餐馆》）、儒意影业（主投《转念花开》）、博纳影业（主投《四渡》）、幸福蓝海（参投《澎湖海战》）等。

（2）转型算力业务的“软切硬”标的进入调整期，但继续看好算力业务景气度，建议逢低布局：三人行（5月金股），及平治信息、华策影视、顺网科技等。物理AI关注度提升，关注凡拓数创等。

（3）“补涨思维”提示关注AI软件应用的港A股低位票，AI大模型景气度向好，重点提示智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯、快手等，AI应用提示港股汇量科技、美图、A股昆仑万维、蓝色光标、易点天下、中文在线、荣信文化等。

（4）游戏目前仍处于“被抽血”的状态，头部公司估值目前已处于27年8~10x但业绩符合/超预期但估值低位的游戏标的具备长期投资价值：完美世界（《异环》国际服更新1.1版本后登顶日本iOS畅销榜以及进入韩国畅销榜前五）、巨人网络、世纪华通、恺英网络等。

AI板块更新：Anthropic、智谱、MiniMax资本化进程提速，大模型景气向好

（1）6月1日，Anthropic向SEC递交S-1声明草案，启动IPO进程。具体发行规模与定价仍需等待SEC审查及市场条件的后续确认。

（2）6月1日，智谱公告启动科创板IPO进程。本次拟募资150亿元，其中120亿元用于AI通用基座大模型项目，20亿元用于大模型MaaS一站式服务平台，10亿元用于补充流动资金。前两者预计于2030年底前完成。

（3）MiniMax正式发布新款大模型M3，为国内首个同时具备前沿编程及智能体能力、1M 长上下文、原生多模态和电脑桌面操作能力的模型，也是目前唯一具备这三种能力的开源模型。5月29日，MiniMax与中信证券签署辅导协议，正式启动科创板IPO进程。

（4）阿里发布一体化智能体基座多模态模型Qwen3.7-Plus，将 GUI 操作、CLI 调用、代码生成、自我验证放入同一智能体循环。千问 App 将开放第三方 Agent与Skill 接入，目前瑞幸咖啡、肯德基、东方航空等已提供 Skill服务，并正测试Agent接入。

（5）豆包明确将推出豆包专业版，将包含软件开发、数据分析、专业设计、流程自动化、金融分析、科学研究等专业服务。Seedance 2.0单月收入超10亿元，在短剧行业的渗透率已达95%；火山引擎再度上调MaaS业务营收目标至 150 亿元（2025年底为100亿元）。

（6）6月5日，腾讯高级执行副总裁汤道生和腾讯首席AI科学家姚顺雨在腾讯云AI产业应用大会上同台对谈。姚顺雨表示，AI方法论已趋成熟，难的不再是怎么训练模型，而是找到好的问题去解决，腾讯拥有丰富的产品场景和高质量的上下文数据，这在Agent时代将成为关键壁垒。他亦回应“腾讯慢了”的说法，表示如果AI是长期游戏，下半场才刚刚开始，那现在并非晚了；ChatGPT和Claude不会是唯一的超级应用，Coding Agent之外还有大量新的产品范式等待探索。对谈最后，汤道生宣布腾讯将发布一套效率智能体工具集，背后是场景连接、Harness工程体系和混元模型Co-Design三重能力的整合。

（7）6月3日，月之暗面启动Kimi Work Beta版内测，随Kimi最新测试版Mac 和Windows客户端推出。Kimi Work是面向知识工作者的通用型本地 Agent，内核是Kimi Code，提供本地 Agent 基础能力，包括安装和使用Skill、运行定时任务等，继承在线版Kimi Agent的建站、PPT 等Skills和金融、科研、法律等专业数据库，并内置能使用浏览器的Kimi WebBridge方案。

（8）据Cloudflare数据，在其托管网站收到的网络访问请求中，约57.4%来自AI和自动化程序，约42.6%来自人类用户。该公司称，这是互联网历史上来自人类的网络访问请求数量首次被机器超越。

（9）日前，央视财经频道《经济信息联播》播出《智能体应用加速落地》专题报道，深度聚焦国内AI智能体技术发展现状与产业化落地趋势。昆仑万维是本次报道中唯一接受采访的AI企业，凭借成熟的智能体落地成果与商业化应用优势，亮相国家级权威财经平台，展现国内AI智能体的硬核技术实力与广阔落地前景。针对AI智能体的商业化应用价值与降本优势，昆仑万维董事长兼CEO方汉接受央视采访并表示：“它的能力嵌入日常商业化的流程运作中是完全没有任何问题的，尤其是对于线上完成闭环的工作，成本下降是巨大的，例如一部真人短剧的拍摄成本大约是200万人民币，如果改成昆仑万维的视频大模型SkyReels去制作, 成本会下降20倍。”

影视板块更新：看好26年暑期档，继续重点推荐中国电影

6月7日，暑期档最新定档影片包括（依定档时间排序）：《玩具总动员5》（迪士尼、中影发行）、《四渡》（博纳出品等）、《我看见两朵一样的云》（猫眼）、《小黄人与大怪兽》（照明娱乐、中影发行）、《三国第一部：争洛阳》（追光、中国电影、大麦娱乐）、《澎湖海战》（幸福蓝海等）、《年会不能停2》（出品方含猫眼、中影、儒意等）。我们重点推荐中国电影（暑期档及27-28年《流浪地球3》双重催化），详见我们5月29日发布的报告《中国电影：<流浪地球3>等大片上映可期，超过2年的特大项目兑现期》。

游戏板块更新：完美世界《异环》国际服更新后各地畅销榜创下开服以来新高

6月3日《异环》国际服上线1.1版本后外服创下开服以来新高，登顶日本iOS畅销榜，韩国畅销榜第4，中国香港和中国台湾地区均进入TOP4。当日投资者交流会上，完美世界副总裁兼董事会秘书马骏及公司相关管理层表示，1.1版本更新当日国内外流水均突破公测以来单日新高，验证了《异环》二次元 都市经营的商业化逻辑，产品长线潜力可期。公测至今，《异环》海外的流水贡献已高于国内市场，出海表现可圈可点。公司将持续深耕《异环》海外市场，为公司游戏出海业务打开新局面。

风险提示：宏观经济波动风险，政策不确定性风险，AI技术发展不及预期风险，新游或电影上线时间延迟、表现不及预期风险。