2025年以来，几内亚的铝土矿出口每月均实现同比增长，12月预计也不例外。全年几内亚铝土矿出口量有望达到1.75亿吨，较2024年增长22%。这使铝土矿成为仅次于铁矿石、对好望角型船吨海里需求贡献最大的大宗商品。

几内亚是全球最大的铝土矿出口国，2025年占全球出口总量的69%，远超占比18%的澳大利亚。尽管两国铝土矿产量相近（分别为13亿吨和10亿吨），但澳大利亚主要在境内将铝土矿加工为氧化铝，而几内亚缺乏此能力，因此依赖出口原矿。

中国需求与产能上限

2025年，全球86%的铝土矿出口用于支撑中国的铝工业。为控制排放和防止供应过剩，中国自2017年起对铝产量设定了每年4500万吨的自律上限。根据中国国家统计局数据，2025年前11个月中国铝产量为4140万吨，这意味着12月产量需控制在360万吨以内才能不突破上限，低于2025年至今的月均产量380万吨。

短期展望与长期挑战

鉴于中国铝产量上限政策可能在2026年1月重启，短期内中国对铝土矿的需求前景依然强劲。此外，铜价高企也有助于提升铝作为替代品的需求。预计2026年铜价将从当前水平有所回落，但仍将保持相对高位，这对铝需求乃至铝土矿需求均为利好。中国可能增加铝土矿进口，将其加工为氧化铝，再出口至印尼等电解铝产能快速增长的国家。

进一步展望2030年，几内亚计划届时实现约700万吨的年氧化铝产能，这将消耗约1400万吨铝土矿。若以其2025年出口水平为基准，这可能使全球铝土矿出口量减少约5%。虽然初期下降幅度温和，但如果政府能如预期从高附加值的氧化铝出口中获得更多收入，其氧化铝产能可能快速扩张，长期或将导致几内亚铝土矿出口持续稳步收缩。

对好望角型船市场的影响

铝土矿需求疲软将与预期走弱的煤炭出口共同对好望角型船运价市场构成压力。尽管如此，铝土矿预计仍将是好望角型船需求的重要驱动力。中国铝生产将持续拉动铝土矿需求，而国内产量上限形成了软性约束。铝土矿供应将主要由几内亚稳定提供，但未来几年市场需为几内亚提升国内加工能力所带来的长期风险做好准备。

因此，分析师预计铝土矿将继续作为好望角型船需求的强劲推动力。尽管每年第一季度铝土矿出口通常偏弱，但鉴于当前趋势，预计2026年第一季度的出口量将高于2025年同期，并在往往表现更佳的第二季度进一步增长。