事件概述

公司25FY实现收入63.4亿元，同比-9.6%；归母净利为-2.26亿元；扣非归母净利为-2.45 亿元。剔除法国HCo2025年计提商誉减值影响金额4.97亿元后，公司归母净利润为2.71亿元，同比 395%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比 744%。25Q4 营收14.7亿元，同比-9.0%；归母净利润-4.62 亿元，同比亏损扩大。

26Q1实现收入17.21亿元，同比 4.5%；归母净利润1.0亿元，同比 14.3%；剔除投资收益 8363 万元后，公司的归母净利润约 0.17 亿元，相比于 25Q1 同期同口径的亏损 0.04 亿元，已实现扭亏为盈。

股东回报方面，25 年度因净利为负不分红，后续拟进行 26 年中期分红，预计金额不超过 26H1 归母净利的 30% 。

投资建议：26年公司将持续深化“聚焦北京、深耕低温”核心战略，通过产品创新与品质升级巩固区域市场引领地位，并拓展健康食品赛道增长空间。参考公司最新财务报告，我们预测26-27年营收由65.1/68.2亿元上调至73.2/82.1亿元，新增28年营收为90.0亿元；26-27年归母净利由2.2/2.5亿元上调至2.9/3.6亿元，新增28年归母净利为4.3亿元；26-27年EPS由0.15/0.16元上调至0.19/0.24元，新增28年EPS为0.29元。对应2026年5月28日收盘价4.88元/股，PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、原奶价格变动超预期、食品安全问题。