光纤光缆行业正经历不同于以往的景气周期。过往多轮景气周期均依托国内运营商集采招标，行业难以跳出周期属性兑现成长价值；本轮新周期，光纤出海与特种光纤放量落地成为全新驱动力，行业从传统周期品类迈向成长赛道。

【光纤光缆的历史周期：景气但非成长】

回顾过去，光纤光缆曾经历两轮典型的高景气周期：2009-2010年随3G牌照发放与宽带提速而起，2015-2016年随4G大规模建设与FTTH全面铺开而爆发。两轮周期的共同特征是：国内运营商集采量价齐升→厂商大规模扩产→供给过剩→价格回落，行业呈现典型的"强周期、弱成长"特征（图表见正文）。

这两轮周期中光纤价格的弹性可观，但驱动力是国内单一市场的运营商建设周期，价格中枢在每轮需求高峰过后均显著回落，定价权长期掌握在买方（运营商）手中，行业估值始终被压制在周期品的分析框架下。而此轮由无人机和AI需求驱动的新周期，呈现和前几轮行情全然不同的成长逻辑。

【新逻辑一：光纤出海打开增量空间】

本轮行情的核心变量之一，是海外需求正在成为核心驱动力，中国光纤光缆厂商开始系统性出海。

当前北美光纤市场呈现严重的供不应求格局。一方面，AI数据中心建设加速带动光纤密度需求指数级跃升；另一方面，美国本土光纤产能高度集中于康宁等少数厂商，扩产受制于光棒18-24个月的扩产周期，短期供给几乎刚性，CSP锁价抢货意愿强烈。

在此背景下，国内光纤龙头厂商得以将产品大量销往海外市场，开辟全新的市场与客户。与过去依赖“单一市场 单一客户类型”的纯粹内需驱动周期不同，此轮周期光纤涨价来自全球多主体需求共振，价格的持续性和弹性均将优于以往。

【新逻辑二：特种光纤放量，从标品走向高端定制化】

特种光纤走向放量落地。AI时代对数据传输的时延、带宽、密度提出了更高的要求，特种光纤正加速成熟与量产落地。空芯光纤具有低时延、低损耗、高带宽的特点，量产技术突破下商业化落地加速；多芯光纤通过集成多个独立纤芯，将单纤传输容量提升数倍，正迎来商用化新阶段。

数据中心需求的兴起与特种光纤的放量，意味着光纤从过去的大宗标品逐渐成为AI时代的普遍无源器件，其传统周期逻辑改变，估值体系得到重构。在数据中心应用场景下，部分特殊光纤的计量单位将从"芯公里"转为"米"，单位价格得到数量级跃升。光纤的产品形态从标准化，逐渐走向高端化、定制化，头部厂商的技术壁垒与客户壁垒将持续强化，带来光纤估值体系的系统重构。

【MPO和Shuffle Box：光纤下游的高价值延伸】

沿光纤产业链向下，MPO连接器和Shuffle Box是AI时代实现高密度光纤互联的关键无源器件。MPO是一种高密度光纤连接器，单个MPO接口可接入8芯、12芯乃至24芯光纤，广泛应用于数据中心高速光互联。Shuffle Box是一种被动的光纤管理器件，通过内部预设的光纤布线方案，将输入的光纤按特定拓扑结构分配到多个输出端口，起到信号分配、路径优化和空间压缩的作用。

高密度光纤互联需求下，MPO和Shuffle Box有望量价齐增：MPO作为光模块配套器件，随着光模块出货量增长和速率升级，单端口承载光纤芯数持续提升，将迎来量价齐增局面；Shuffle Box作为光纤入柜后的存在形式，随着AI算力互联密度的提升，将打开确定性成长空间。

光纤光缆行业正经历不同于以往的景气周期，与过往运营商集采主导的传统周期不同，本轮周期光纤光缆长期成长逻辑正持续强化，行业迎来估值体系的系统性重构。一方面，光纤出海加速进行，打开长期增量空间；另一方面，AI 数据中心高密度互联催生特种光纤需求放量，光纤从大宗标品转向高附加值定制化品类，单位价值大幅抬升。下游 MPO和Shuffle Box 作为AI时代实现高密度光纤互联的关键无源器件，有望迎来量价齐升局面。

我们建议关注光纤光缆龙头，如长飞光纤光缆、长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等，弹性标的如杭电股份、永鼎股份、远东股份等；同时建议关注Shuffle Box与MPO相关标的：太辰光、蘅东光、长芯博创、仕佳光子。

我们继续看好光 液冷 太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信 仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。

IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

母线：威腾电气等。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险