核心提示：

1、西锐发布2026款SR系列G7 。我们强调公司作为全球通航飞机制造（尤其私人飞机）龙头，市值仍被低估。

2、宗申航发CA500发动机助力山河星航轻型运动型飞机阿若拉交付，国产动力商业化取得重大突破。

正文：

一、西锐发布2026款升级机型，仍被低估的私人飞机龙头企业

（一）西锐发布2026款SR系列G7

根据航空工业通飞1月14日公众号《2026款SR系列G7 正式发布，现已全面开售》介绍，1月8日，航空工业通飞旗下西锐推出2026款SR系列G7 飞机，涵盖SR20、SR22及SR22T机型。

2026款SR系列在多方面进行优化升级，包括：全新的航电功能、强化的Cirrus Global Connect能力、新颖的设计与配色、以及为SR22提供的四叶复合材料螺旋桨升级选装配置。

1）全新的航电功能：通过新增功能提升飞行态势感知能力并降低飞行员工作负荷。最新的软件更新引入强化的目视进近能力，允许飞行员在移动地图上选择不同的机场交通航线进入方式，并可与自动驾驶系统联动。

2）强化的Cirrus Global Connect能力：为SR系列提供了唯一的全球天气与通讯整合式解决方案，可实现持续性全球连接，沿飞行航线的天气状况实现每五分钟自动更新，可以有效降低飞行员操作负担。

3）新颖的设计与配色：SR系列G7 推出两款全新高端设计系列，分别为“Carbon”套装与“Platinum”套装。此外，西锐同步推出三款全新高端外部涂装颜色——橘红“Tangerine”、蔚蓝“Maldives”及铬绿“Viridian”。

4）为SR22提供四叶复合材料螺旋桨升级选装配置。

此外，所有2026款机型均进行了G7 世代级更新，可实现包含安全返回™紧急自动着陆系统、由Cirrus IQ PRO Advanced™驱动的自动数据库更新、跑道占用感知功能及智慧皮托管加热等多种功能。

（二）仍被低估的私人飞机龙头企业

1、西锐经营业绩良好，25年前三季度交付份额持续领跑

2025年上半年，西锐实现总营业收入5.94亿美元（或42.56亿人民币），同比增长25.1%；实现净利润0.65亿美元（或4.65亿人民币），同比增长82.5%，调整后利润0.65亿美元，同比增长72.5%。

2021年至2025年上半年，公司整体毛利率稳步提升，2025年上半年毛利率为36.2%。

根据GAMA披露2025年三季度数据：25Q3西锐交付205架飞机，同比增长5.7%（行业Q3下降4%），前三季度共交付555架，同比增长15.4%。西锐Q3在通航飞机全球市场的份额为26.7%、前三季度份额25.2%。

我们认为公司25年前三季度交付飞机数量份额继续提升，强化私人飞机领域龙头地位。

我们特别建议关注公司单机售价持续提升。2025年上半年SR2X交付均价为114万美元，同比增加9.6%（2024年全年均价110万美元）；愿景喷气机均价为348万美元，同比增加4.5%（2024年全年均价340万美元）。

2、公司市值仍被低估

我们认为公司作为全球通航飞机制造（尤其私人飞机）龙头，面向C端客户，“安全与便捷”两大要素抢占消费者心智。

1）安全：公司为每架飞机配置获得专利的西锐整机降落伞系统（西锐整机降落伞系统），该系统自1999年推出以来已拯救了250余人。

2）便捷：自2025年5月起，所有交付的飞机型号均配备安全返回系统，这是一种紧急自动着陆系统，允许机舱内的乘客在飞行员丧失行为能力或宣布紧急状况时只需轻轻按下按钮即可安全着陆，既便捷又强化了安全。本次新发布2026款SR系列G7 进一步在多方面进行优化升级。

估值理解：

1）从商业模式理解，我们认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，公司是全球私人飞机领域龙头企业。销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向C端客户为主，产品近年来持续提价，24年相较于21年，公司SR2X系列售价提升了26%，愿景喷气机提升了24%，典型类高端消费品属性。25年上半年继续提升价格。

2）我们观察海外上市公司中，航空制造业企业巴航工业（ERJ.N）根据Wind PE TTM 36倍，25年预期32倍PE，德事隆（TXT）PE TTM为20倍PE，奢侈品企业估值则更高。

我们预计西锐当前股价对应 25-26 年PE 为 19、16 倍，相较之下，从PEG维度或对比维度，西锐仍有明显的估值提升空间。

二、宗申航发CA500助力阿若拉交付，国产动力商业化取得重大突破

据湖南日报新闻《首架“中国心”轻型运动飞机在株洲交付》：1月16日，山河星航实业股份有限公司首款搭载国产动力和航电系统的阿若拉飞机在株洲市芦淞区交付。

宗申航发公众号《首架！首台！首秀！宗申航发CA500助力阿若拉翱翔，国产动力商业化交付重大突破！》称：本次交付的完成，是中国通用航空产业核心部件自主化进程中的一项重大成果。宗申航发CA500发动机作为国内首款完成CAAC随机审定并实现装机交付的航空活塞发动机，其商业化应用有效改变了该级别飞机动力系统长期依赖进口的局面。这一成果也是宗申航发与山河星航自2025年9月建立战略合作以来取得的首个重大进展。它不仅完整验证了CA500发动机从研发到服务的全链条能力，也意味着公司的研发制造与服务体系已获得市场认可，为我国通航产业链的自主可控与安全发展提供了可靠的核心动力支撑。 

此次交付标志着国产航空活塞动力首次在国内轻型运动飞机上实现商业化交付与应用，可视为宗申航发在商用载人飞行器动力解决方案中的重大突破。

附：CA500型发动机介绍

CA500型是一款四冲程四缸水平对置、缸头水冷/缸体风冷版的100hp航空活塞发动机，采用双点火冗余设计，带过载离合器、发动机支架，最大使用高度≥4000m。

应用机型：轻型飞机、三角翼、旋翼机等。

我们继续强调宗申动力旗下宗申航发，聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展以及国际局势的复杂多变或为航发公司带来新机遇。

三、华创交运|低空60指数：本周下跌0.2%，全年上涨7.4%

1、指数表现

周表现：1月16日，华创交运|低空60指数为164.03点，周下跌0.2%，其中制造环节指数周下跌1%，运营及保障环节指数周上涨1.5%。

作为比较，沪深300指数周下跌0.6%，Wind全A指数上涨0.7%，创业板指上涨1%。

全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨7.4%，其中制造环节上涨4.9%，运营及保障环节上涨10.4%。

作为比较，沪深300指数全年上涨2.2%，Wind全A指数上涨5.6%，创业板指上涨4.9%。

2、个股表现

本周涨幅前五分别为：中科星图（22%）、应流股份（13%）、富临运业（11%）、咸亨国际（10%）、吉峰科技（10%）。

本周跌幅前五分别为：四创电子（-17%）、广联航空（-16%）、天和防务（-11%）、航天电子（-11%）、中无人机（-9%）。

全年累计看：

涨幅前五分别为：海格通信（37%）、中科星图（36%）、航天南湖（27%）、盛路通信（26%）、应流股份（21%）。

跌幅前五分别为：广联航空（-11%）、四创电子（-9%）、上工申贝（-7%）、星网宇达（-4%）、卧龙电驱（-4%）。

四、核心标的

自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布25篇深度，深度覆盖13家重点公司，分别是：

万丰奥威：A股低空经济龙头标的，我们持续看好公司通航 eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估。

西锐：全球通航制造龙头，我们预计2025年业绩保持30% 增速，对应25年PE估值仍低于海外可比公司。

宗申动力：主业业绩高增长，传统主业与新兴产业高景气共振，看好宗申航发无人机系统核心环节具备领先的量产能力。

应流股份：公司布局“航空发动机 燃气轮机 核能新材料 低空经济”四大未来战略级方向。

英搏尔：与亿航成立合资公司深度介入eVTOL生产领域、与亿维特、广汽高域等均有战略合作。

莱斯信息：持续看好公司成为低空数字化领域的“一超”， 公司陆续中标低空项目，全国化布局不断推进。

四川九洲：切入低空飞行检测领域形成商业闭环，围绕低空新基建在物流领域打造软硬结合样板工程。

深城交：深圳低空数字化领军企业，立足改革前沿。

国睿科技：军贸东风起，低空万象新。持续强调军贸方向，重视雷达，公司是雷达军贸核心标的。

四创电子：聚焦低空安防保障体系建设战略清晰，我们预计“军工-低空-可控核聚变”三条线索交相作用形成催化。

航天南湖：防空预警雷达或受益于新质战斗力与军贸东风起，关注公司低空布局。

中信海直：低空通航运营端代表性企业。

苏州规划：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图。

风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。