▍事件：

根据新华社，国家电网1月15日宣布，“十五五”期间，固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设。

▍电网投资计划创历史新高，夯实“十五五”稳健增长预期。

“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。对应年均投资额8000亿元，未来5年（2026-2030年）CAGR接近两位数，预计略高于用电量增长。我们认为，电网投资规模的定调明确了未来5年保持较高强度投资的总量目标，继续保持适度超前的增长态势，发挥电网投资的“压舱石”作用，带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。

▍聚焦绿色转型，服务碳达峰目标。

根据国家电网，“十五五”期间，国家电网锚定国家自主贡献减排目标，服务经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%。我们结合能源局、中电联数字估算，对应“十五五”期间非化石能源消费比重增长接近5ppts、电能占终端能源消费比重5ppts以上。我们认为，发展目标指引了能源应用绿色化、电气化水平稳健提升，有望持续推动适应高可再生能源比例电网的数智化设备和系统、多种形式储能、直流配用电设备进一步广泛应用和发展。

▍构建新型电力系统，跨区域互济和数智化并举。

“十五五”期间，国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台。包括：加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%，经我们粗略估算，对应“十五五”期间新增跨区输电能力超过1亿千瓦；区域间背靠背灵活互济能力显著增强；加快推进配网建设探索末端保供型、离网型微电网模式；强化电网数字赋能。我们认为，“十五五”期间电网建设有望围绕互联互济和数智化的主线展开，特高压、直流输电、数智化微网等方向有望作为重点投资领域保持高景气。

▍风险因素：

电网投资金额不及预期；大型项目推进不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；新技术应用不及预期。

▍投资策略。

国网“十五五”期间4万亿元的投资计划夯实未来5年电网投资稳健偏强增长的预期，进一步明确特高压、直流输电、数智化等发展方向。我们重点推荐两个方向：1）与国内电网投资景气度以及特高压、柔性直流等重大项目密切相关的国内电力设备头部企业；2）受益于国内重大建设投资，同时兼顾海外高景气度或AI等新兴领域需求的头部企业