浙商证券机械团队
团队特色：紧跟科技创新，把握出海机遇
标签推荐：三一重工，徐工机械，中联重科，恒立液压，山推股份，杭叉集团，中国船舶，松发股份，汇川技术，北方华创，罗博特科，巨星科技，上海沿浦，浙江荣泰，涛涛车业，华翔股份，杭氧股份
团队成员：邱世梁，王华君，陈姝姝，王一帆，姬新悦，徐琛奇，蒋逸
推荐理由
工程机械海外、国内共振向上，新时代下三一重工从中国龙头迈向全球龙头，未来3年业绩有望创历史新高。
超预期点
1、市场认为：国内下游房地产需求预期不足，以及基建资金到位情况不及预期，开工率持续承压，进而导致新机销售需求不足；海外由于高收入基数增速可能下移。
2、我们认为：
1）工程机械行业发展进入新时代：国内海外共振向上，行业反内卷加速。
2）公司发展进入新时代：董事会扩大会议召开，蓄势开启发展新篇章。
3）公司有望达到新高度：未来三年业绩有望持续创历史新高、有望从中国龙头迈向全球龙头。
驱动因素
1、行业β：
1）国内：工程机械市场有望加速回暖。挖机内销连续两年实现正增长：2025 年行业挖机内销同比增长 18%，2024年同比增长 12%。2026年1-5月国内市场延续增长势头，行业挖机内销同比增长19%。
2）海外：展现强劲韧性。2026年1-5月，行业挖机出口同比增长33%。2025年五家中国主机厂三一、徐工、中联、柳工、山推合计市占率为15%，较2024年提升0.9pct，中国龙头走向全球。
3）行业反内卷进程加速：主机厂上调挖机价格，行业进入健康可持续发展车道。
2、公司α：发展新时代，有望迎来新高度
1）新时代：2026年1月1日，三一集团召开2026年元旦董事会扩大会议，梁在中、伏卫忠、彭松等人出席，新时代公司有望开启发展新篇章。
2）业绩新高度：我们预计公司 2026-2028年收入为1050、1236、1456亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、141、179亿元，同比增长31%、28%、27%，业绩逐步创历史新高。
3）行业地位新高度：从中国龙头迈向全球龙头。
国内龙头地位稳固，多品类位居行业第一，2025年公司挖掘机械收入占比 39%，为挖机周期向上弹性最大标的之一。
国际市场已成为公司利润中心，H股上市锚定全球化新征程：2021-2025年公司国外收入从248亿元增长至563亿元，复合增速23%，收入占比从23%提升至63%；国外毛利从60亿元增长至178亿元，复合增速31%，毛利占比从21%提升至71%；毛利率从24.1%提升至31.7%。
检验指标：挖机月销量；国内房地产、基建投资；海外终端需求等。
催化剂：地产/基建投资增速、海外需求超预期；新能源产品渗透超预期等。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为1050、1236、1456亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、141、179亿元，同比增长31%、28%、27%，25-28年复合增速为29%，对应2026-2028年PE为16、12、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：基建、地产等投资不及预期；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险等。
VIP复盘网
