【中泰策略|资金面双周报】机构对创业板的流入动能增强——资金行为研究双周报（2025/12/12-2025/12/25）
时间：2025-12-26 18:55
上述文章报告出品方/作者：修炼投资的水晶球；仅供参考，投资者应独立决策并承担投资风险。
❖ 一、市场资金流向概览
❖ 二、市值与估值风格视角下的资金流向
❖ 三、大类行业风格视角下的资金流向
❖ 四、一级行业视角下的资金流向
❖ 五、杠杆资金情况概览
❖ 六、一级行业融资融券交易情况
❖ 七、风险提示
市场资金流向概览：机构资金流出动能显著减弱，创业板获机构与散户资金支持。自12月16日起，机构资金对主要宽基指数的净流出额明显收敛，其中以创业板指的收敛幅度更大，反映流入动能边际增强。散户资金对全A的流入相对平稳，对创业板的净流入虽有波折但累积净流入终值较高。从散户与机构净流入率差额来看，创业板指标多次落入深度负区间，显示机构对创业板的支撑增强。
市值与估值风格：机构资金对小市值、高估值的流入动能显著抬升，散户资金持续流入高估值。机构资金对中证2000（小市值）转为净流入，对高估值指数的净流出自12月16日起震荡收敛。散户资金则延续对高估值风格的大量净流入。中证2000的散户与机构净流入率差额落入负区间，显示机构对小盘股的买力增强。大类行业风格：机构与散户资金博弈热点仍在周期制造与科技，消费蓄势在途。机构资金对科技大类的持续净流出于12月16日停止，对周期制造大类于12月18日转为持续流入。消费大类获得机构与散户的同步流入，但体量相对温和。一级行业资金流向：上游资源共识趋强，中游制造获机构流入，TMT内部分化。1）上游资源：基础化工获机构资金持续净流入，或成机构潜在布局重心。2）中游材料&制造：板块整体获机构资金边际流入，其中电力设备的机构流入动能抬升幅度最大，成交热度高。国防军工则由散户资金主导流入。3）下游必选消费：食品饮料与纺织服饰获机构与散户资金的同步小幅净流入。生物医药主要由散户资金支撑。4）下游可选消费：商贸零售、轻工制造获机构与散户资金同步净流入，其中轻工制造获机构资金较强支撑。5）TMT：通信获机构与散户资金的同步净流入，机构布局力度阶段性增强。电子行业资金博弈波动较大。6）大金融：银行获机构与散户资金的净流入。7）支持服务：综合获机构与散户资金累积净流入，板块内尚未见机构布局力度明显加大的信号。杠杆资金情况：两融余额创新高，多头力量聚焦有色金属与中游制造。融资融券余额升至约2.54万亿元，创年内新高。市场平均担保比例微幅上升。两融交易活跃度较上期抬升。行业层面，杠杆资金多头力量集中涌向有色金属、电力设备、机械设备和国防军工。电子行业虽两融净买入额环比大幅减少，但仍录得可观净流入。
风险提示：宏观不确定性，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险
机构资金流出动能显著减弱，创业板获机构与散户资金支持。从累积净流入额来看，自12月16日起机构资金对全A和创业板指的净流出额明显收敛，其中又以创业板指的收敛幅度更大，而散户对全A的流入相对平稳，对创业板的净流入虽略有波折但累积净流入终值远大于科创综指，略大于全A。从资金净流入加速度来看，机构与散户对于科创综指的净流入加速度均趋于窄幅震荡，科创板的交易热度与博弈程度趋弱。从散户与机构资金净流入率之差来看，11月28日起，创业板的该指标三度落入深度负区间，反映机构对创业板的支撑增强。
机构资金对小市值、高估值的流入动能显著抬升，对大市值、低估值的净流出倾向于持续，散户资金持续流入高估值。从累积净流入额来看，近两周视角下，中证2000为代表的小市值风格获得了机构与散户资金的同步净流入，此外，机构资金对高估值风格的流向自12月16日起发生逆转，累积净流出额震荡收敛；散户资金则延续对高估值风格的大量净流入，对于大小市值及低估值的资金流入城府则并未显著分化。从资金净流入加速度来看，机构与散户对高估值风格的净流入加速度振幅最大，意味着高估值仍是各路资金共同的博弈热点，资金层面的高切低并不明显。从散户与机构资金净流入率之差来看，中证2000该指标最新值落入负区间，对小市值风格，机构买力强于散户，我们认为这是小盘股蓄势上攻的一个有利信号。
机构与散户资金博弈热点仍在周期制造与科技，消费蓄势在途。从累积净流入额来看，机构资金对科技大类的持续净流出于12月16日停止，体现在累计净流入额曲线止跌回稳，此后机构资金对科技大类的流入与流出相对均衡，对于周期制造大类，机构资金于12月18日持续流入，累计净流入额最终在12月25日转正，此外，对于消费大类，机构资金整体倾向流入，但是量不大，节奏趋于震荡，结合散户对消费的同步流入，反映消费大类仍在蓄势途中。从散户与机构资金净流入率之差的最新值来看，周期制造大类该指标相对其他大类更趋近于0，机构对于周期的支撑力度更强。
4.1 上游资源
上游资源中，基础化工或成为机构资金的布局重心。从累积净流入额来看，机构资金对于基础化工的该指标于12月17日转向，且净流入倾向一直持续至12月23日，从流入节奏来看，机构资金对基础化工的净流入加速度从12月17日至23日持续为正，从散户与机构资金净流入率之差的最新值来看，基础化工该指标相对其他行业亦更低。
4.2 中游材料&制造
中游板块在本周整体获机构资金边际流入，其中以电力设备的机构资金流入动能抬升幅度最大，成交热度尤高。机构资金在12月18日起对整个中游制造板块的流入普遍加大，至12月25日，机械设备、电力设备、建筑材料、汽车均录得机构资金的累积净流入，其中，机构对电力设备前期的流出净额最大，在本周的流入幅度亦最大。而散户资金对国防军工的累计净流入额持续抬升，斜率较为陡峭，反映当前国防军工行业的行情以小单资金的表现为主。
4.3 下游必选消费
下游必选消费中，食品饮料与纺织服饰获机构与散户资金的同步小幅净流入，生物医药主要由小单资金支撑。从资金流入节奏来看，机构对板块中各行业的流入速度整体趋于温和波动，而散户资金对医药生物的流入加速度从振幅放大到收敛，反映其对医药生物流入节奏趋于延续而非逆转，结合散户与机构净流入率差额最新值，判断当前医药生物主要由散户资金支撑，而机构与散户资金对食品饮料与纺织服饰的共识度较高。
4.4 下游可选消费
下游可选消费中，机构与散户资金对商贸零售、轻工制造的累积净流入均为正。从资金流动节奏来看，除商贸零售与家用电器外，资金流速波动均较为温和。从散户与机构资金净流入率差额来看，轻工制造该指标最新值落于深度负区间，机构资金对其的支撑较强。
4.5 TMT
TMT板块中，通信获机构与散户资金的同步净流入。从累积净流入额来看，机构资金对通信的净流入于12月19日转正。从资金流动节奏来看，电子与通信行业的资金流动加速度波动较大。从散户与机构资金净流入率差额来看，通信该指标于12月22日落入深度负区间，期间机构布局力度增强。
4.6 大金融
大金融板块中，机构与散户资金对银行呈净流入。从累计净流入额来看，截至12月25日，机构与散户资金对银行累计净流入额均为正值；从资金净流入加速度来看，机构与散户对板块内各行业的该指标均趋于常规震荡，行业间分化不大。
4.7 支持服务
支持服务板块内，综合获机构与散户资金累积净流入。除交通运输以外，各行业资金累积额保持相对平稳。从散户与机构净流入率的差额来看，各行业该指标最新值均为正，尚未见机构布局力度加大的信号。
融资融券余额创新高，市场平均担保比例有所上升。截至12月24日，融资融券余额约2.54万亿元，创下年内新高，流动性维持充裕；市场平均担保比例为277.85%，处于近10年的74.5%分位、近3年的79.8%分位。
两融交易活跃度抬升。截至12月24日，两融交易成交额占比为10.94%（12月11日值9.89%），处于近10年的93.4%分位、近3年的91.7%分位，市场风偏改善。
杠杆资金持仓水平：上游获增仓。本期市场杠杆资金的整体持仓水平（以两融余额占流通市值比衡量）呈小幅调整，增长动力集中于上游资源，有色金属（ 0.425%）是本期杠杆资金加仓最显著的行业，反映资金对资源品的关注度提升。市场交易活跃度：整体活跃度边际降温，有色金属、公用事业与煤炭逆势提升。本期市场整体的两融交易活跃度（以两融交易额占成交额比衡量）较上期普遍边际降温，尤其是通信（-4.189%）、食品饮料（-2.768%）。与此形成对比的是，公用有色金属（ 3.522%）、公用事业（ 2.063%）和煤炭（ 1.977%）的交易活跃度逆势大幅提升。杠杆资金多空情绪：多头力量聚焦有色金属、中游制造与电子。本期市场杠杆资金的多空力量对比发生显著变化，做多动能从前期的广泛抬升转为向特定板块集中。其中有色金属（两融净买入60.80亿元，环比 45.00亿元）和电力设备（两融净买入33.63亿元，环比 25.05亿元）成为本期最核心的多头力量聚集地。机械设备（40.33亿元）和国防军工（32.05亿元）也获得了可观的杠杆资金净流入。电子行业成为最显著的变化点，本期，两融净买入额环比大幅减少84.11亿元，但仍录得72.67亿元净买入，多头力量依然占优。
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