天风·能源开采 | 数据中心拉动美气&煤? HH双轮驱动或将迎来大周期

1、AI数据中心正带动天然气需求革命。2、气电2028年之后装机瓶颈或将可以打开。双轮需求驱动长期价格：LNG出口与气电装机共塑牛市。

1.AI数据中心正带动天然气需求革命

科技巨头转向自建燃气电厂以保障电力供应。苹果、Meta等企业计划在德州、路易斯安那州等天然气富集区建设数据中心配套电厂。这种模式正从依赖电网转向“气电自供”，推动天然气消费从“供给推动”转向“需求拉动”。

燃气轮机供应瓶颈成短期约束，交货期延至36-48个月。全球三大制造商（GE、三菱、西门子）产能饱和，新订单需排期至2028-2030年，制约气电装机放量。

2.气电2028年之后装机瓶颈或将可以打开

从发电量结构来看，2025年1-10月份，美国总发电量同比 3%，其中煤电同比 13%，而气电则同比-3%。主要原因：1）部分区域电网的“鸭子区间”加深了，导致气电调峰深度更大；2）气电vs.煤电的经济性出现变化，2024年气价便宜的时候气电经济性显著好于煤电，近年随着气价上涨反过来了。最新气价对应的发电燃料成本高达34美元/mwh，而煤电对应的燃料成本约23美元/mwh。

2026三家知名企业生产燃气轮机——通用电气维诺瓦（GEVernova）、三菱电力和西门子能源——专注于履行现有合同，而非扩产。GEVernova新订单要到2028年甚至2030年才有可能交付。三菱的预计交付时间大约在2029年或2030年左右。由于燃气轮机订单积压，气电增长相对煤电滞后。

双轮需求驱动长期价格：LNG出口与气电装机共塑牛市

2025-2030年美国LNG出口终端将投产11.7Bcf/d，年均增量2.0Bcf/d；叠加2028年后气电需求释放（预计拉动1.7Bcf/d），亨利中心价格中枢有望系统性上移。

管道瓶颈2026年前持续，2027年后改善，推动产区价差收敛。生产商与中游运营商或将受益于价差扩大和输送需求增长。

风险提示：1）燃气轮机产能扩张不及预期，气电装机延迟超预期；2）美国政府政策变动影响可再生能源替代节奏；3）全球经济增长放缓压制工业用气需求，欧亚气价超预期下行