考虑到行业运行情况可比性角度，且近两年来上市公司较多，我们选取215家2017年1月1日以前上市且具有连续可比口径财务数据的基础化工企业作为统计样本（即2016年后数据均可比），下文关于子行业数据分析皆基于此样本数据（标注“样本”）。

2024年样本上市公司合计实现营业收入1.74万亿元，同比增长1.7%，实现营业利润1067亿元，同比减少5.9%；实现归属母公司所有者净利润为871亿元，同比减少6.5%。整体综合毛利率为16.8%，同比下降0.4pcts；期间费用率为9.6%，同比增加0.3pcts。行业整体净利润率为5.3%，同比下降0.5pcts。

研发费用方面，2024年平均每家上市公司的研发费用较高的子行业为聚氨酯、氟化工、改性塑料和其他化学纤维，平均研发投入均在4.0亿元以上；研发费用率较高的子行业为非金属材料、其他材料和其他化学纤维，研发费用率均在5.5%以上。

• 24个子行业收入同比增长，其中涨幅居前的为其他橡胶制品、改性塑料、氟化工、轮胎、锦纶和涂料，营业收入同比增长在10%以上；
  

• 13个子行业毛利率同比提升，其中涨幅居前的为食品及饲料添加剂 、涂料和炭黑，毛利率同比分别提升5.4/3.4/2.4pcts；
  

• 16个子行业归母净利润同比增长，其中涨幅居前的为纺织化学制品、炭黑、复合肥、锦纶，归母净利润同比增速均超过40%；其中，炭黑和纺织化学品制品行业中的上市公司在24年实现同比扭亏为盈或亏损规模缩小，故子行业归母净利润同比增速较高。

从上市公司人均指标的角度，在34个子行业中：

• 22个子行业在2024年实现人均创收同比增长，其中增幅靠前的子行业有其他塑料制品、纺织化学制品、涤纶、食品及饲料添加剂、氮肥、煤化工，同比增幅超过5%。9个子行业在2022-2024年期间人均创收同比增长，增幅靠前的有轮胎、涤纶、粘胶、橡胶助剂和改性塑料。

• 12个子行业在2024年实现人均创利同比增长，其中增幅靠前的子行业有复合肥、煤化工、其他化学原料、锦纶、炭黑，同比增幅超过20%。3个子行业在2022-2024年期间人均创收同比增长，分别为轮胎、炭黑、复合肥，同比增速分别为195.2%、30.3%、21.8%。

  

从价格指数上看，2024年全年（24/1/2-24/12/31）CCPI跌幅为-6.8%。24年1-5月，CCPI震荡回升，反弹幅度约4.7%；随后指数回落约10.4%至4335点（24/9/24）；10月初小幅反弹3.6%后，12月底再次回落至4307点（24/12/31）。受原材料支撑走弱，叠加化工品产能较过剩的影响，CCPI 2025年初至今（截至5月8日）CCPI跌幅为7.3%。

我们统计了187种化工品的价格及历史分位，截至2025/4/30，化工品价格位于历史分位在30%以下的共有133种，占比71.1%；位于历史分位30-50%的共有30种，占比16.0%，位于历史分位50%以上的共有24种，占比12.8%。

从散点图上看，截至25/4/30，多数化工品价格价差的历史分位数仍集中在50%以下，而个别化工品价格价差分位历史高位，包括R22、R32、R114a、R410a、硝酸铵、磷肥等。

2. 2025年第一季度营收同比微增，盈利能力环比修复

2.1. 营业收入同比微增，净利润同、环比增加

2025年第一季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5345亿元，同比增长5.4%、环比24Q4减少6.5%；实现营业利润459亿元，同比增长8.3%、环比增长99.9%；实现归属母公司所有者净利润为374亿元，同比增长10.6%、环比增长150.9%；实现净利率7.2%，同比提升0.3pcts、环比提升4.7pcts，期间费用率为9.4%，同比下降0.4pcts、环比下降1.4pcts。

2025年第一季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入4176亿元，同比增长4.9%、环比24Q4减少5.8%；实现营业利润311亿元，同比增长7.5%、环比增长108%；实现归属母公司所有者净利润为268亿元，同比增长8.7%、环比增长203.7%；实现净利率6.7%，同比提升0.1pcts、环比提升4.7pcts，期间费用率为9.0%，同比下降0.5pcts、环比下降1.5pcts。

• 2025年第一季度23个子行业营业收入同比增长，其中涨幅居前的子行业为其他化学原料、复合肥、改性塑料和氟化工，同比增速均在20%以上；而纯碱、聚氨酯、锦纶和氨纶等子行业收入同比下滑较多。
  
• 2025年第一季度21个子行业归母净利润同比增长，其中涨幅居前的子行业为膜材料、氯碱，同比增速超过100%；氟化工、农药、其他化学原料、食品及饲料添加剂同比增速超过50%；而纯碱、氮肥、有机硅、无机盐以及锦纶子行业同比增速下滑超过30%。

环比上，从行业分布看，在33个子行业中，23Q3共有23个子行业实现单季度营收环比增加，其中增幅较大的行业集中在锦纶、钛白粉、改性塑料、煤化工以及橡胶助剂等子行业，营收增速分别环比 21.2%/ 18.26%/ 17.12%/ 15.13%/ 14.88%。盈利能力方面，23Q3共有18个子行业毛利率环比提升，其中提升幅度较大的行业集中在非金属材料、炭黑、煤化工、纯碱以及氯碱等子行业，毛利率分别环比 8.55/ 5.33/ 5.20/ 4.92/ 4.46pcts。

从上市公司分布数量的情况看，共有26个子行业，其所包含的上市公司中有超过50%的公司实现23Q3单季度营收环比增长，其中其他材料、锦纶、氨纶、钛白粉、橡胶助剂以及炭黑等子行业中所有统计的上市公司都实现了单季度营收环比增长。共有15个子行业，其所包含的上市公司中有超过50%的公司实现单季度毛利率环比提升，其中其他材料、纯碱行业中所有统计的上市公司均实现了单季度毛利率环比提升，其次是非金属材料、炭黑、磷化工、煤化工以及氮肥等子行业。

2025年第一季度基础化工行业全部上市公司实现毛利率为13.0%，同比下降0.2cts，环比提升1.0pcts；样本上市公司实现毛利率为16.9%，同比下降0.4pcts，环比提升0.6pcts。

分子行业看，34个子行业中有17个子行业毛利率同比提升，其中氟化工、钾肥，同比提升超过5.0pcts；17个子行业毛利率同比下滑，其中毛利率同比下降幅度较大的行业主要为纯碱、轮胎、钛白粉、无机盐和氮肥，降幅均超过4.0pcts。

2025年第一季度基础化工行业期间费用率为9.4%，同比下降0.4pcts，环比下降1.4pcts；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.1pcts/持平/-0.2pcts，分别环比-0.2/-0.6/-0.5/-0.1pcts。2025年第一季度基础化工行业（样本）期间费用率为9.0%，同比下降0.5pcts，环比下降1.5cts；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.2pcts/持平/-0.3pcts，分别环比-0.1/-0.7/-0.4/-0.2pcts。

从子行业角度看，34个子行业中8个行业25年一季度费用率同比提升，26个同比下降，其中下降幅度较大的有农药、钾肥、其他化学原料、粘胶、合成树脂，同比下降幅度均超过1.5pcts。

• 资产负债率环比提升

截至2025年一季度末基础化工上市公司及样本上市公司资产负债率分别为47.9%、49.3%，同比分别 0.8、 0.5pcts，环比分别 0.2、 0.3pcts。分子行业看，粘胶、非金属材料、其他塑料制品等行业同比增加较多，增幅均超过5.0pcts；而氨纶、其他化学原料、钾肥等行业同比下降较多，降幅超过2.0pcts。

• 应收及存货占比同比变动不大，半数子行业经营性现金流同比增加
  
  2025年第一季度末基础化工行业全体/样本上市公司应收账款及应收票据占流动资产比重为21.2%/21.0%，分别环比持平/ 0.3pcts。就历史一季度末应收账款及应收票据占流动资产比重来看，当前应收账款及应收票据占流动资产比重处于近三年中枢水平。

基础化工行业在建工程增速自22Q4见顶持续回落。行业在建工程同比增速自2015年第三季度进入负增长阶段，共连续11个季度，至2018Q2转正，后在2018Q4达到阶段高点的27%，之后逐渐回落至2021Q2的9%。从2021Q3开始，基础化工行业在建工程同比增速持续提升，2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业进入新一轮资本开支密集期。自23Q1开始，在建工程同比增速震荡下行，由22Q4峰值的48%回落至24Q4的 9.6%，25Q1则自18年以来首次落入负数区间（全体上市公司）。

具体地，25年一季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程同比增速为-5.8%/-7.5%，同比-17.1/-8.4pcts，环比-15.4/-11.3pcts。2025年第一季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程投资占总资产比例分别为9.5%/8.4%，同比-1.2/-1.1pcts，环比-0.9/-0.5pcts。

分行业看，截至25Q1，34个子行业中有18个行业在建工程额同比减少，其中聚氨酯、其他化学制品、氯碱、农药以及有机硅同比减少额较多，分别为94/88/68/63/55亿元；在建工程同比增加较多的子行业集中在氮肥、其他塑料制品、涤纶和氟化工，在建工程同比增加额分别为66/52/45/44亿元。环比上看，25Q1在建工程减少较多的子行业为煤化工、聚氨酯、氯碱和涤纶，环比减少额为163/154/46/36亿元；在建工程环比增加额较多的子行业有轮胎、其他塑料制品、磷化工，环比增加额为18/16/15亿元。

基础化工行业固定资产增速在23Q4出现拐点，25Q1固定资产规模同比增加。2025年一季度期末，基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为13979/10713亿元，同比分别增长11.9%/11.7%，增速较24Q4分别-1.5/ 1.0pcts。

从资本开支现金流（Capex）的角度，基础化工行业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金在22Q4达到阶段性历史高点，随后的三个季度中小幅回落，后在23Q4达到历史次高水平。25Q1基础化工行业全体/样本上市公司Capex总额分别为575/398亿元，同比减少8%/9%，整体回落到21Q3的水平。