核心内容:

（一）DeepSeek开始限制免费功能，算力瓶颈折射AI行业阶段性困局

近日，DeepSeek开始对用户对话的"重生"和"修改"次数进行限制，此前免费无限制使用的模式开始收紧。分析指出，每一次"重来"背后都是高昂的算力账单，随着用户规模爆发式增长，算力成本压力急剧上升。DeepSeek此前拟融资700亿元（约500亿元人民币），若成功将是AI大模型领域史上最大规模融资。从免费无限制到开始设限，折射出AI行业"烧钱换规模"模式面临的可持续性挑战。

（二）外卖新规6月起实施，京东外卖首发行业最严堂食标准

6月1日起，《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》将正式实施，新规明确追责到人、最高罚款20万元，标志着外卖行业进入强监管时代。在新规实施前夕，京东外卖于5月28日宣布启动"堂食看得见"行动，发布行业最严堂食认定标准：只有拥有稳定、持续、与后厨隔离的就餐区域，且就餐区面积占比大于50%的门店才会被认定为堂食餐厅。该标准将于6月1日全面上线打标，并推出"堂食判官"AI识别系统。

投资建议：“AI ”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等。

风险提示：行业政策变动风险、AI技术落地不及预期风险、消费需求波动风险。