事件：

英伟达发布FY26Q1季报，本季营收440.62亿美元，同比 69.18%/环比 12.03%，剔除H20相关费用影响后毛利率为71.3%，按剔除影响后同比-2.2pcts/环比-7.6pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、FY26Q1营收符合指引预期，H20禁售费用影响低于公司预期。

FY26Q1营收440.62亿美元，同比 69.18%/环比 12.03%，超指引预期（430亿美元）；FY26Q1 non-GAAP毛利率为61%，剔除H20相关费用影响后为71.3%，按剔除影响后同比-2.2pcts/环比-7.6pcts，毛利率下降主要系H20带来的45亿美元费用影响；非GAAP运营费用增长6%，系薪酬及员工增加。4月5日英伟达接到美国政府通知，表示H20出口到中国市场需要许可证，公司在FY26Q1因H20产品库存过剩和采购义务而产生45亿美元的费用，由于部分原材料可以重复使用所以45亿美元费用低于公司预期，FY26Q1 H20产品营收为46亿美元，在FY26Q1无法额外交付约25亿美元的H20产品。

2、数据中心部门网络产品营收同环比高增，游戏和AI PC营收创历史新高。

1）数据中心：营收为390亿美元，同比 73%/环比 10%，同环比高增长主要系LLM、推荐引擎、生成式和Agentic   AI应用对于公司加速计算平台的需求。Blackwell架构产品量产加速，大型云服务提供商占数据中心部门营收约50%。数据中心计算产品营收342亿美元，同比 76%/环比 5%。网络产品营收50亿美元，同比 56%/环比 64%，主要系GB200系统的NVLink计算架构增长以及云服务商/消费互联网公司持续采用以太网AI解决方案；2）游戏和AI PC：本季营收38亿美元，同比 42%/环比 48%，主要系Blackwell架构产品的营收驱动，GeForce拥有1亿用户的安装基础，本季度增加了AIPC产品，包括能够运行微软Copilot Plus的型号，GeForce RTX5060和5060Ti台式机GPU和笔记本电脑现已上市；3）专业可视化：营收5.09亿美元，同比 19%/环比持平，同比增长主要系RTX工作站GPU更广泛的采用，关税暂时影响系统业务，人工智能工作站需求强劲，预计Q2收入将恢复环比增长；4）汽车和机器人：营收5.67亿美元，同比 72%/环比-1%，同比增长主要系自动驾驶平台的销售。公司推出NV Halos，集NV汽车硬件、软件和先进自动驾驶安全AI研究于一体的安全系统，并推出全球首个开放式人形机器人基础模型Isaac GROOT N1。

3、预计FY26Q2 H20损失约80亿美元，指引年底毛利率有望回升至75%。

FY26Q2营收指引中值为450亿美元（±2%），同比 49.8%/环比 2.13%，营收展望包含H20收入损失约80亿美元，预计所有平台都将实现适度环比增长，数据中心Blackwell持续爬坡部分被中国收入下降所抵消；毛利率指引为72%（±0.5pct），同比-3.7pcts/环比 11pcts，预计Blackwell更好的盈利能力将推动毛利率环比适度改善，公司继续致力于在今年晚些时候实现75%毛利率水平。

4、中国AI芯片市场规模500亿美元，GB300本季将向商业客户发货。

1）中国市场：中国AI芯片规模约500亿美元，H20出口禁令结束了公司在中国的Hopper数据中心业务，公司无法进一步降低Hopper的规格以遵守规定，对无法出售或重新利用的库存进行了数十亿美元的减记；2）Blackwell：GB200NVL的推出是一项根本性的架构变革，旨在支持数据中心规模的工作负载并实现最低的每token推理成本，主要的超大规模云服务商每周各自部署近1000个NVL72机架，并有望在本季度进一步提高产量。微软已经部署了数万个BlackwellGPU，预计将与OpenAI一起将GB200的部署量提升至数十万个，OpenAI是主要客户之一。3）GB300：GB300系统样品已于本月早些时候在主要的云计算服务提供商处开始提供，预计本季度晚些时候将向商业客户进行生产发货。GB300将采用与GB200相同的架构、物理尺寸以及电气和机械规格，B300较B200的HBM容量增加50%，FP4推理计算性能再提高50%；4）芯片制造：台积电正在亚利桑那州建造六个晶圆厂和两个先进封装厂，工艺认证正在进行中，预计年底前实现量产，Spill和Amkor也在亚利桑那州投资建设封装、组装和测试设施。在休斯顿，公司与富士康合作建造百万平方英尺的工厂，用于生产人工智能超级计算机。纬创正在德克萨斯州沃斯堡建造类似的工厂，目标是在一年内实现从芯片到超级计算机的美国制造。

风险提示：竞争加剧风险、政策与贸易摩擦风险、技术更新与产品周期风险、宏观经济与行业景气度风险。

附录：英伟达FY2026Q1业绩说明会纪要

时间：2025年5月29日

出席：SimonaJankowski–IR&VP

           ColetteKress-EVP&CFO

           JensenHuang-CEO&President

业绩概述：本季度收入达到440亿美元，同比增长69%，在充满挑战的运营环境中超出了我们的预期。

数据中心：数据中心营收390亿美元，同比增长73%，AR工作负载已强劲转向推理，人工智能工厂的建设推动了显著收入。

4月9日，美国政府对H20（我们专为中国市场设计的数据中心GPU）发布了新的出口管制。H20在往届政府批准下已上市一年多，且仅在中国市场销售，但新出口管制未提供清库存的宽限期。第一季度，我们确认了46亿美元的H20收入（均在4月9日前完成销售），但因冲销库存和4月9日前已接收订单的采购义务，确认了45亿美元的费用。由于新出口管制，我们在第一季度无法交付25亿美元的H20收入。45亿美元的费用低于最初预期，因部分材料可再利用。我们仍在评估有限的选项，以供应符合美国政府修订后出口管制规则的数据中心计算产品。失去中国人工智能加速器市场（我们预计该市场将增长至近500亿美元）将对我们未来业务产生重大不利影响，并使我们在中国及全球的外国竞争对手受益。

我们Blackwell产品的上量（公司历史上最快的）推动数据中心收入同比增长73%。本季度，Blackwell占数据中心计算收入的近70%，从Hopper的过渡已基本完成。GB200 NVL的推出是一项根本性架构变革，旨在支持数据中心规模的工作负载，并实现最低的每token推理成本。尽管这些系统构建复杂，但我们看到制造良率显著提升，机架出货量已强劲向终端客户交付。GB200 NVL机架现已全面向模型构建商、企业和主权客户开放，用于开发和部署人工智能。

平均而言，主要超大规模客户每周各部署近1000个NVL72机架（即72000个BlackwellGPU），并计划在本季度进一步提升产量。例如，微软已部署数万颗BlackwellGPU，预计将与关键客户OpenAI一起提升至数十万颗GB200。GB200推出的关键经验将确保我们顺利过渡到产品路线图的下一阶段-Blackwell Ultra。

GB300系统的样品已于本月初在主要云服务提供商（CSP）处开始测试，预计本季度晚些时候开始量产发货。GB300将采用与GB200相同的架构、物理尺寸以及电气和机械规格。GB300的即插即用设计使CSP能够无缝过渡其用于GB200的系统和制造流程，同时保持高良率。配备50%更多HBM的B300GPU，相比B200，在密集FP4推理计算性能上提升50%。

我们继续致力于年度产品，路线图延伸至2028年，与客户的多年规划周期紧密一致。我们目睹推理需求急剧增长。OpenAI、微软和谷歌的token生成量呈阶梯式跃升。微软在第一季度处理了超过100万亿个token，同比增长五倍。Azure OpenAI指数级增长，体现了对Azure AI Foundry及微软平台上其他人工智能服务的强劲需求。

推理服务初创公司现正使用B200部署模型，据Artificial Analysis报告，其高价值推理模型（如DeepSeek R1）的token生成率和相应收入增长了三倍。基于Blackwell NVL72的NVIDIA Nemo将横扫行业的新推理模型的人工智能推理吞吐量提升了30倍。

从Perplexity等大型语言模型（LLM）提供商到Capital One等金融服务机构，开发者参与度不断提高，Capital One通过Dynamo将代理聊天机器人延迟降低了5倍。在最新的MLPerf推理结果中，我们首次使用GB200 NVL72提交结果，在具有挑战性的LLAMA 3.1基准测试中，推理吞吐量比我们基于8 GPU H200的提交结果高出30倍。这一成就通过以下方式实现：每GPU性能提升三倍，GPU数量增加九倍，所有GPU连接在单个NVLink域中。

尽管Blackwell仍处于生命周期早期，但仅在上个月，软件优化已使其性能提升了1.5倍。我们预计，如同对待Hopper和Amper一样，在Blackwell的运营周期内将持续提升其性能。例如，Hopper的推理性能在两年内提升了4倍。这就是NVIDIA可编程CUDA架构和丰富生态系统的优势。

人工智能工厂部署的速度和规模正在加速，本季度有近100个由NVIDIA驱动的人工智能工厂在建，同比增长两倍，同期每个工厂的平均GPU数量也翻了一番，更多跨行业、跨地区的人工智能工厂项目正在启动。

NVIDIA的全栈架构正在支撑人工智能工厂的部署，AT&T、比亚迪、Capital One、富士康、联发科和Telenor等行业领袖，以及沙特阿拉伯和阿联酋等近期宣布的关键主权云项目均采用我们的架构。在不久的将来，我们预计需要数十吉瓦NVIDIA人工智能基础设施的项目已清晰可见。

从生成式人工智能向代理式人工智能（能够感知、推理、规划和行动的人工智能）的转变，将改变每个行业、每个公司和每个国家。我们将人工智能代理视为一支新的数字劳动力，能够处理从客户服务到复杂决策流程的各种任务。

我们推出了Llama Nemotron系列开放式推理模型，旨在为企业超级充电识别人工智能平台。这些模型基于Llama架构，可通过NIMS（NVIDIA推理微服务）提供多种尺寸，以满足不同的部署需求。我们的训练后增强措施使准确性提升了20%，推理速度提高了5倍。包括埃森哲、Cadence、德勤和微软在内的领先平台公司正在通过我们的推理模型改造工作方式。NVIDIA NEMO微服务已在各行业普遍可用，领先企业正利用其构建、优化和扩展人工智能应用。借助NEMO，思科在其代码助手中将模型准确性提高了40%，响应时间缩短了10倍。纳斯达克在其人工智能平台搜索功能中实现了30%的准确性和响应时间提升。壳牌的定制LLM在使用NVIDIA NEMO训练时，准确性提高了30%。与其他框架相比，NEMO的并行技术将模型训练时间缩短了20%。

我们宣布与全球最大餐饮公司百胜集团（Yum Brands）建立合作伙伴关系，今年将向其500家餐厅引入NVIDIA人工智能，并逐步扩展至61000家餐厅，以简化点餐流程、优化运营并提升餐厅服务。

在人工智能驱动的网络安全领域，Checkpoint、Cloud Strike和PaloAlto Networks等领先公司正在使用NVIDIA的人工智能安全和软件栈构建、优化和保护代理工作流程，Cloud Strike实现了检测分类速度提升2倍，计算成本降低50%。

网络业务：第一季度网络收入环比恢复增长，环比增长64%至50亿美元。客户继续利用我们的平台高效扩展人工智能工厂工作负载。我们创造了世界上最快的交换机NVLink。

对于纵向扩展，我们的第五代NVLink计算结构提供的带宽是PCIe Gen5的14倍。NVLink72在单个机架中承载130TB/s的带宽，相当于全球互联网高峰流量的总和。NVLink是一个新的增长动力，开局良好，第一季度出货量超过10亿美元。在Computex展会上，我们宣布了NVLink Fusion。超大规模客户现在可以构建通过NVLink直接连接到NVIDIA平台的半定制CCU和加速器。我们正在使关键合作伙伴（包括联发科、Marvell、Alchip Technologies和Astera Labs等ASIC供应商，以及富士通和高通等CPU供应商）能够利用NVLink Fusion连接各自的生态系统。

对于横向扩展，我们增强的以太网产品为AI提供了最高吞吐量、最低延迟的网络。Spectrum-X实现了强劲的环比和同比增长，目前年收入超过80亿美元。主要云服务提供商和消费互联网公司（包括CoreWeave、微软Azure、甲骨文云和xAI）广泛采用。本季度，我们将谷歌云和Meta加入Spectrum-X客户的不断增长名单。

我们推出了Spectrum-X和Quantum-X硅光子交换机，采用世界上最先进的共封装光学技术。这些平台将通过提高3.5倍的能效和10倍的网络弹性，支持下一代人工智能工厂扩展到数百万GPU，同时将客户的上市时间缩短1.3倍。

游戏和AIPC：游戏收入创纪录达38亿美元，环比增长48%，同比增长42%。游戏玩家、创意人士和人工智能爱好者的强劲采用使Blackwell成为我们有史以来推出速度最快的产品。在需求旺盛的背景下，我们在第一季度大幅改善了供应和可用性，预计第二季度将继续这一努力。

人工智能正在改变PC、创作者和游戏玩家。GeForce拥有1亿用户安装基础，是PC开发者最大的平台。本季度，我们增加了支持运行微软Copilot Plus的人工智能PC笔记本电脑型号。上一季度，我们将Blackwell架构引入主流游戏市场，推出起价仅299美元的GeForceRTX5060和5060Ti。RTX5060笔记本电脑也以1099美元起售。这些系统将帧率提高一倍，延迟降低。这些GeForce RTX5060和5060Ti桌面GPU和笔记本电脑现已上市。

主机游戏业务。最近推出的任天堂Switch2利用了NVIDIA的神经渲染和人工智能技术，包括具有DLSS技术的下一代定制RTX GPU，为全球数百万玩家带来了游戏性能的巨大飞跃。迄今为止，任天堂已售出超过1.5亿台Switch主机，使其成为历史上最成功的游戏系统之一。

专业可视化：收入为5.09亿美元，环比持平，同比增长19%。与关税相关的不确定性暂时影响了第一季度的系统需求，人工智能工作站的需求强劲，预计第二季度收入将恢复环比增长。NVIDIA DGX Spark和Station将人工智能超级计算机的强大功能融入桌面形式，彻底改变了个人计算。DGX Spark可提供高达1peta FLOP的人工智能计算能力，而DGX Station则提供令人难以置信的20peta FLOP，由GB300超级芯片驱动。DGX Spark将于日历年第三季度上市，DGX Station将于今年晚些时候上市。

我们已将Omniverse深度集成到世界领先的软件平台中，包括Databricks、SAP和施耐德电气。新的Omniverse蓝图（如用于大规模机器人舰队管理的Mega）正在KionGroup、和硕、埃森哲和其他领先公司中得到应用，以增强工业运营。在Compute X展会上，我们与台积电、广达、富士康、和硕等制造巨头展示了Omniverse的卓越技术。使用Omniverse，台积电通过虚拟设计晶圆厂节省了数月的工作时间。富士康将热模拟速度提高了150倍，和硕将装配线缺陷率降低了67%。

汽车：收入为5.67亿美元，环比下降1%，但同比增长72%。同比增长得益于多个客户的自动驾驶业务增长以及新能源汽车的强劲终端需求。我们正在与通用汽车合作，利用NVIDIA人工智能、仿真和加速计算构建下一代车辆、工厂和机器人。我们与梅赛德斯-奔驰的全栈解决方案现已投入生产，从新款CLA开始，未来几个月将上路。

我们宣布了IsaacGR00TN1，这是世界上第一个开放、完全可定制的人形机器人基础模型，支持通用推理和技能开发。我们还推出了新的开放式NVIDIA Cosmo World基础模型。领先公司包括OneX、Agility Robots、Robotics、FigureAI、Uber和Wabi。我们已开始将Cosmos集成到他们的合成数据生成业务中，而Agility Robotics、波士顿动力和XPEN Robotics正在利用Isaac仿真推进其人形机器人工作。通用电气医疗集团正在使用基于NVIDIAO mniverse和Cosmos构建的新NVIDI AIsaac医疗仿真平台，加速机器人成像和手术系统的开发。机器人时代已经到来。数十亿台机器人、数亿辆自动驾驶汽车以及数十万座机器人工厂和仓库将被开发出来。

毛利率：GAAP毛利率为60.5%，non-GAAP计算的毛利率为61%，排除45亿美元的费用后，非GAAP毛利率为71.3%，略高于季度初的预期。

运营费用：环比来看，GAAP运营费用增长了7%，non-GAAP运营费用增长了6%，反映了薪酬和员工增长。我们的投资包括扩展基础设施能力和人工智能解决方案，我们计划在整个财年增加这些投资。

股票回购和现金分红：股票回购和现金股息的形式向股东返还了创纪录的143亿美元。我们的资本回报计划仍然是我们资本配置战略的关键要素。

FY26Q2业绩展望：

营收：预计为450亿美元，上下浮动2%。我们预计所有平台都将实现温和的环比增长。在数据中心方面，我们预计Blackwell的持续推出将部分抵消中国收入的下降。展望反映了第二季度H20收入约80亿美元的损失。

毛利率：预计GAAP毛利率为71.8%，非GAAP毛利率为72%，上下浮动50个基点。我们预计Blackwell更好的盈利能力将推动毛利率环比温和改善。我们继续致力于在今年晚些时候实现中70%的毛利率。

运营费用：预计GAAP运营费用为57亿美元，非GAAP运营费用为40亿美元。我们继续预计FY2026全年运营费用增长将在30%左右。

其他收入和费用：预计其他收入约4.5亿美元，不包括非上市和公开持有的权益证券的损益。

税率：预计为16.5%，上下浮动1%，不包括任何离散项目。

总结：

1）出口管制：中国是世界上最大的人工智能市场之一，也是全球成功的跳板。那里有一半的人工智能研究人员，赢得中国市场的平台有望引领全球。

然而，今天，500亿美元的中国市场实际上对美国行业关闭了。H20出口禁令结束了我们在中国的Hopper数据中心业务。我们无法进一步降低Hopper以遵守规定。因此，我们对无法销售或重新利用的库存进行了数十亿美元的冲销。我们正在探索有限的竞争方式，但Hopper已不再是一个选项。无论有没有美国芯片，中国的人工智能都在前进。它必须进行计算以训练和部署先进模型。问题不在于中国是否会拥有人工智能，问题在于世界上最大的人工智能市场之一是否会运行在美国平台上。

将中国芯片制造商与美国竞争隔离开来只会增强它们在国外的实力，削弱美国的地位。出口限制刺激了中国的创新和规模。人工智能竞赛不仅关乎芯片，还关乎世界运行的栈。随着该栈逐渐包含6G和量子技术，美国的全球基础设施领导力正处于危险之中。美国政策基于中国无法在中国市场使用的假设始终存疑，而现在显然已被证明是错误的。中国拥有强大的制造能力。最终，赢得人工智能开发者的平台将赢得人工智能竞赛。出口管制本应强化美国平台，而非将全球一半的人工智能人才推向竞争对手。

2）DeepSeek：来自中国的DeepSeek和千问是目前最优秀的开源人工智能模型之一。它们免费发布后，已在美国、欧洲等地获得广泛关注。与ChatGPT类似，DeepSeekR1引入了推理型人工智能，能够通过更长时间的“思考”生成更优质的答案。推理型人工智能支持分步解决问题、规划和工具使用，将模型转化为智能代理。推理计算密集，每项任务所需的token数量是此前单次推理的数百至数千倍。推理模型正推动推理需求呈阶梯式激增。人工智能规模定律依然稳固，不仅训练需要大规模计算，现在推理也需要。

DeepSeek还凸显了开源人工智能的战略价值。当流行模型在美国平台上进行训练和优化时，这将推动使用、反馈和持续改进，从而巩固美国在整个栈中的领导力。美国平台必须保持作为开源人工智能首选平台的地位，这意味着需要支持与包括中国在内的全球顶尖开发者的合作。当DeepSeek和Qwen等模型在美国基础设施上运行得最好时，美国就赢得了竞争。

3）制造回流：特朗普总统勾勒了重塑先进制造业、创造就业机会和加强国家安全的宏伟愿景。未来的工厂将高度计算机化和机器人化，我们认同这一愿景。台积电正在亚利桑那州建设六座晶圆厂和两座先进封装厂，为NVIDIA生产芯片。工艺认证正在进行中，预计年底前实现量产。Spill和Amkor也在亚利桑那州投资建设封装、组装和测试设施。

在休斯顿，我们正与富士康合作建造一座百万平方英尺的工厂，用于生产人工智能超级计算机。和硕在得克萨斯州沃斯堡也在建设类似的工厂。为鼓励和支持这些投资，我们已做出大量长期采购承诺，这是对美国人工智能制造未来的深度投资。我们的目标是在一年内实现从芯片到超级计算机的美国本土制造。

每台GB200 NVLink72机架包含120万个组件，重量近两吨。此前从未有人以如此规模生产超级计算机，我们的合作伙伴正在完成一项非凡的工作。

4）人工智能传播规则：特朗普总统废除了人工智能传播规则，称其适得其反，并提出了一项新政策，旨在与可信合作伙伴共同推广美国人工智能技术。在中东之行中，他宣布了历史性的投资。我很荣幸陪同他宣布了沙特阿拉伯的500兆瓦人工智能基础设施项目和阿联酋的5千兆瓦人工智能园区。特朗普总统希望美国科技引领全球，他宣布的这些协议是美国的胜利，将创造就业机会、推进基础设施建设、增加税收并减少美国贸易逆差。美国将始终是NVIDIA最大的市场，也是我们基础设施安装量最大的家园。

如今，每个国家都将人工智能视为下一次工业革命的核心，这是一个创造智能的新行业，也是每个经济体的关键基础设施。各国正在竞相建设国家人工智能平台，以提升其数字化能力。上周，我在瑞典启动了该国的首个国家人工智能基础设施。日本、韩国、印度、加拿大、法国、英国、德国、意大利、西班牙等国家现在都在建设国家人工智能工厂，以赋能初创企业、行业和社会。主权人工智能是NVIDIA的新增长引擎。

Q&A

Q：能否谈谈目前能满足多少推理业务的需求？推理业务在贵司整体业务中的规模占比多少？未来是否需要部署NVL72机柜级全栈解决方案来满足推理需求？

A：我们希望满足所有需求，而且目前正朝着满足大部分需求的方向顺利推进。Grace Blackwell NVL72是当前推理AI的理想引擎。推理过程生成的token数量是单轮聊天机器人的100到1000倍。它本质上是在进行自我思考，逐步分解问题，可能同时规划多条解题路径。它可能需要调用工具、阅读PDF、浏览网页、观看视频，然后生成最终结果或答案。思考时间越长，答案质量就越高、越智能。因此，GraceBlackwell在设计时就致力于实现推理性能的跨越式提升，目的就是让系统在完成所有这些复杂运算的同时，仍能尽可能快地给出响应。与Hopper架构相比，GraceBlackwell的速度和吞吐量提升了约40倍。这将带来巨大的双重优势：在显著降低运营成本的同时，还能同步提升响应质量和服务水平。这就是GraceBlackwellNVLink72最根本的设计初衷。我们必须彻底重构，几乎是从零开始重新设计整个超级计算机的架构体系，现在我们已经进入全面量产阶段。

Q：中国市场大约是150亿美元的规模，FY26Q2为80亿美元，那么剩余季度是否还会持续受到不利影响？

A：关于H20产品，FY26Q1确认了46亿美元的H20收入，但有25亿美元未能完成出货，因此FY26Q1原本应该实现70亿美元的总收入。展望FY26Q2，中国数据中心收入将出现显著下滑。针对H20产品，FY26Q2原计划承接80亿美元的订单，但后续还收到了其他订单需求，却无法完成交付，这正是我们进行45亿美元资产减记的主要原因。这笔减记主要涉及库存和采购承诺的调整。我们的采购承诺原本是基于已接收订单的预期制定的，但我们将无法服务中国市场的巨大需求。未来该市场的总规模接近500亿美元，但目前缺乏能够在中国市场销售的产品组合。

Q：目前AI领域的投资建设处于什么阶段？

A：理解AI最好的方式或许是将其视为一个多维度的存在，AI不仅是一项颠覆性技术，将重塑所有行业；本质上也是一种基础设施，是一种需要实体工厂支撑的技术交付方式。我们实现了具备推理能力的AI，创造了一个全新的计算范式，推理将占据计算工作负载的重要部分。无论如何，AI都将成为新型基础设施，我们正在云端构建它。美国是这一领域的先行者，目前主要部署在美国的云平台上，这也是我们最大的市场和装机基地。但更长远来看，AI必将进入企业本地部署，因为大量数据仍存储在本地，访问控制至关重要，将企业所有数据迁移到云端是不现实的。为此我们推出了多款创新产品：RTX Pro企业级AI服务器可同时处理企业应用与AI工作负载；面向开发者的DGX Spark和DGX Station本地开发平台；企业级AI市场正在起飞；未来的电信基础设施将实现软件定义并构建于AI之上，6G网络将完全由AI驱动。而每个实体工厂未来都将配备专属的AI工厂，这些AI工厂不仅为制造流程提供智能支持，更将赋能工厂生产的产品本身。可以预见，所有汽车制造商都将建立AI工厂，机器人公司很快也会跟进，它们需要构建驱动机器人的AI系统。我们正站在这场基础设施建设的开端，一切才刚刚开始。

Q：是否还有大规模的GPU项目尚未公布？这些订单对Blackwell产品的交付周期产生了怎样的影响？贵司如何评估当前的市场能见度？

A：目前订单量已超过在GTC大会上提到的规模。与此同时，我们正在积极扩大供应链布局，美国本土的供应链团队表现非常出色，未来数年这条供应链都将保持高速运转状态。关于新项目公告，下周我将开启欧洲之行。现在每个国家都在推进AI基础设施建设，仅提到的在建AI工厂就达100座，还有大量项目尚未公开。理解这一现象的关键在于，如同电力、互联网等影响所有行业的基础设施，AI智能已成为不可或缺的数字化基础设施。每个国家、每个行业都将部署这种新型基础设施。这种基础设施的特殊性在于需要实体工厂支撑，就像能源基础设施需要发电厂。我们需要工厂来生产智能，而智能本身正变得越来越复杂。过去两年我们在推理AI领域取得重大突破，现在的智能体不仅能自主推理，还进化出了使用多种工具的超智能体，甚至多个超智能体可以集群协作解决问题。相比单轮对话机器人，基于大语言模型的智能体对算力的需求呈指数级增长。我们仍处在这场基础设施建设的初期阶段，未来必将迎来更多项目公告。

Q：贵司指引H20芯片80亿美元预期，这比市场普遍认为的FY26Q2损失金额高出约30亿美元。若要达成450亿美元的业绩指引，公司其他业务需要超额完成20-30亿美元。请问这样的计算方式是否符合您的预期？这是否表明非中国区业务表现优于市场预期？

A：若未实施出口管制，FY26Q1的H20芯片本可获得约80亿美元的订单，这确实是我们原先对FY26Q2的预期收入构成。我们同时观察到Blackwell架构产品在多领域客户中的强劲增长态势，以及为满足客户需求持续扩大的供应链产能。综合这些因素，最终形成了当前公布的业绩指引。

Q：在当前AI限制解除释放需求、供应链持续扩大的环境下，贵司对今年后续季度的环比增长的信心如何？

A：与年初及GTC时期相比，当前行业呈现四大超预期增长点：第一，推理AI的阶跃式需求爆发。AI产业正经历指数级增长已是不争的事实，而推理AI尤其突破了技术临界点，人们已跨越对"幻觉问题"或实用性的质疑，真正认识到AI Agent与推理AI的变革性价值。第二，AI出口管制的解除。特朗普撤销了AI技术扩散限制的决策。各国正将AI视为国家基础设施，而不仅是重要技术，就像当年建设电网和互联网一样，现在必须构建AI基础设施。第三，企业级AI的成熟落地。AI Agent已实现质的飞跃，能理解模糊指令、调用工具、具备记忆能力，其商业价值远超生成式AI。耗时数年打造的RTX PRO企业服务器首次实现企业IT栈与AI栈的深度集成，并获得所有主流IT厂商支持，这标志着计算、存储、网络三大支柱的AI化整合终于完成。第四，工业AI的全球机遇。在地缘经济重构背景下，制造业区域化布局催生大量新建工厂。除了专用AI工厂，全球新建的电子、芯片制造基地恰逢其时地遇上了Omniverse数字孪生、机器人技术的成熟。每个实体工厂都将配备AI工厂，而训练这些物理AI系统需要海量数据，这意味着更多训练、更多AI、更多算力需求。这四大引擎正在同步加速，推动产业进入涡轮增压式增长周期。

Q：贵司是否已获许可向中国运输改良新产品且已投产，但FY26Q2无法发货？此前中国市场季度营收约70-80亿美元，若获准运输产品，能否恢复该水平？

A：关于出口管制，现有新规实质上阻断了Hopper产品为生产用途降规的可能性。因此针对新规，Hopper产品已达合规极限。我们目前选择有限，重点在于理解限制条件并探索开发符合中国市场需求的创新产品。当前尚未有具体产品推出，但团队正在积极研究对策。需明确的是当前限制非常严格，目前没有可公布的信息。未来时机成熟时将与政府相关部门沟通。 

Q：能否谈谈在网络业务方面的强劲表现，以太网解决方案在云服务提供商中的采用情况，以及网络附着率方面变化？

A：我们拥有四大网络平台。第一个是纵向扩展平台，将一台计算机扩展成功能更强大的计算机。纵向扩展比横向扩展相对困难。除了InfiniBand新的纵向扩展平台还包括Spectrum-X。针对AI流量特性（突发性强、多节点协同、延迟敏感）改造的增强型以太网，移植了Infini Band的超低延迟、拥塞控制、自适应路由等专利技术，将人工智能集群利用率从50%提升至85%-90%，按百亿美元级集群计算相当于创造40亿美元增量价值。上季度新增两家重要云服务商采用该方案。最后一个是Bluefield，是控制平面平台，为存储加密、多租户隔离（保持裸机性能）等高安全性场景设计，已实现规模化应用。

总结：我们正迎来新一轮强劲增长浪潮，Grace Blackwell架构已实现全面量产，发展势头迅猛。当前我们拥有多个重要增长引擎。推理业务正随着AI服务商业化呈现爆发式增长。AI产业的发展速度与规模将超越以往所有技术范式转型，包括互联网、移动互联网和云计算。Blackwell架构专为全周期AI赋能而设计：从训练前沿大模型，到规模化运行复杂推理与智能体。虽然训练需求因强化学习、合成数据生成等后训练技术突破持续增长，但推理需求正呈现指数级扩张，推理AI所需的算力规模将提升数个数量级。我们下一代增长平台的基础已经就位：主权AI：各国正像当年建设电网和互联网那样投资AI基础设施。企业AI：必须支持本地化部署并与现有IT系统集成。我们的RTX PRO、DGX Spark和DGX Station企业AI系统，将推动5000亿美元规模的本地/云端IT基础设施现代化转型，所有主流IT厂商均已加入生态。工业AI：从训练到数字孪生仿真，NVIDIA Omniverse平台与Isaac GR00T机器人系统正在重塑全球智能制造体系。AI时代已全面到来，无论是AI基础设施、规模化推理、主权AI、企业AI还是工业AI，NVIDIA均已做好充分准备。