锂电产业链开工提升，磷酸铁景气度有望持续回升

2025年下半年，锂电行业呈现显著的复苏态势，全产业链排产与开工率稳步提升。据卓创资讯，磷酸铁开工率从1月的58%升至10月的75%；磷酸铁锂开工率由1月的41%升至10月的72%；六氟磷酸锂开工率同步从43%跃升至80%。伴随产能释放，产品价格强势反弹，六氟磷酸锂价格从年初6万元/吨飙升至12月的约17万元/吨，磷酸铁锂价格也由3.6万元/吨涨至超4万元/吨，反映下游需求持续向好。旺盛的含磷材料需求进一步传导至上游，拉动磷矿石及高纯磷酸等原料的消费，支撑磷化工产业链景气度回升。

磷酸铁需求明显回暖，景气度有望提升。据百川盈孚，截至2025年10月，国内磷酸铁行业产能达482万吨，2024年以来行业新增产能投放节奏明显放缓，但目前仍面临产能过剩问题，自2023年7月磷酸铁价格首次跌破成本线以来，磷酸铁生产的毛利润为负值已持续超两年。2020-2024年，中国磷酸铁行业经历爆发式扩张，产能从26.5万吨激增至455.8万吨，产量由12.7万吨跃升至189.4万吨，年均复合增速超95%，产能利用率在2023年一度降至35.1%的低位，反映阶段性产能过剩；但受益于磷酸铁锂电池在动力与储能领域的持续渗透，2024年需求明显回暖，产能利用率回升至41.5%。展望2025-2027年，尽管规划新增产能仍较多，但大量项目受制于磷矿资源审批、环评约束、资金压力及下游订单落地节奏，实际投产比例可能显著低于规划水平；叠加头部企业凭借“磷矿-净化磷酸-磷酸铁”一体化优势加速扩产，行业或存在名义产能虚高、有效供给集中的现象。预计2025年磷酸铁表观消费量增速或超过50%，整体产能利用率提升至57%左右。

目前公司磷酸铁年产能5万吨，配套上游磷酸产能（15万吨精制磷酸、30万吨折纯湿法磷酸），精制磷酸满足自用的基础上对外销售，构筑了磷酸铁成本护城河。区别于主流的磷酸铁铵法工艺，公司磷酸铁制备方法为铁法。公司产品工艺指标已达到行业领先水平，产品合格率和一致性良好，客户认可度高，在安全环保、产品品质和成本方面具有明显优势，磷酸铁市场份额稳步提升。

硫磺供需偏紧，价格快速上涨，硫铁矿制酸优势明显

硫磺供需偏紧，地缘冲突加剧供给紧张。硫磺主要伴生于油气开采及炼化，未来油气消费增速下降，高硫原油生产有所下降，全球硫磺产量增速预期较低。硫磺最重要应用为制备硫酸，硫酸需求预计仍将保持中速增长，拉动硫磺需求增长，综合来看全球硫磺供需偏紧。俄罗斯本为全球第二大硫磺生产国，今年来其炼厂持续受袭，直接影响了气硫磺的生产和出口，加剧硫磺供应紧张。市场目前已经接受俄罗斯硫磺出口降低的现状，但随着冲突的持续进行，经俄罗斯出口的部分中亚国家生产硫磺供应有受阻风险。市场更加青睐供应稳定的中东硫磺，这进一步推高了中东硫磺价格。2025年初中东硫磺合同价为163-165美元/吨。近期中东多个国家分别上调了硫磺12月份官方合同价格至495美元/吨，折合人民币到岸价约4250元/吨左右。中东硫磺合同价环比上个月上涨80-95美元/吨，较年初上涨330-332美元/吨，实现了大幅上涨。

硫铁矿制酸副产烧渣可用作铁矿石，工艺路线性价比突出。硫磺制酸具有流程简单、投资少、环境污染小、余热回收方便等优点，逐步成为国内外硫酸制备的主流方案。硫铁矿作为分布广泛的硫化矿物，我国可以较好的保证自给。但硫铁矿制酸由于原料杂质较多、工艺流程长、设备资本支出大，但是硫铁矿的烧渣可用做铁矿粉获得副产收益。以现货价测算，硫铁矿制酸成本优势明显。据化工在线数据，2025年12月19日，国内固态硫磺现货价为3950元/吨，同比去年 157.32%。2025年12月19日硫铁矿市场均价为1024元/吨，同比去年 55.86%。

公司硫铁矿制酸产能领先，有望充分受益。公司硫铁矿制酸产能135万吨/年，2024年硫铁矿制酸118万吨。在硫磺价格大幅上涨背景下，硫铁矿成涨幅明显偏低，硫铁矿制酸成本优势明显。