2027年AI需求有望占光纤光缆下游35%。AI推动数据中心建设蓬勃发展，二级市场过去对数据中心里各类硬件进行了深度的价值挖掘。而其中光纤光缆行业由于传统电信需求占比较高（约九成）、且电信需求景气度低，得到的关注度有限。我们注意到，随着AI需求在快车道上持续跃升，其在光纤光缆下游的占比正迎来明显提升，我们测算AI有望推动数据中心内部&DCI两大场景下的光纤光缆需求，从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%，带动全球光纤需求攀升至2027年的8.8亿芯公里。

供需拐点将至：而在供给端，受到2019-2020年连续两次中国移动普缆集采价格“腰斩式”下滑的冲击，光棒长尾产能出清，在位厂商扩产态度谨慎，我们判断当前全球光棒产能在2.5万吨左右，而光棒扩产周期在2年及以上，我们预计至2027年全球光棒产能增长至2.6万吨左右，结合稼动率、拉丝效率的提升，对应光纤年供应能力达到约8.5亿芯公里，或将低于年需求量。

信息基建投资不及预期；AI需求低于预期；贸易及科技摩擦。

国内普缆下游需求仍相对疲软。根据国家统计局数据，2024年和2025年1-11月，我国光缆累计产量分别达到2.69、2.26亿芯公里，同比分别下滑18.2%、6.7%。国内需求方面，CRU预测2025年中国光缆总需求将同比减少2.2%至2.33亿芯公里，较前两年降幅收窄。2025年7月，中国移动公示2025-2026年普缆集采中标结果，规模较2023年批次下降8.7%，中标单价较上一轮下降26%，反映出国内普缆下游需求疲软、以及供仍过于求。

得益于海外市场FTTx、算力网络建设，光纤光缆出口保持相对强劲。出口需求方面，根据海关总署数据，光纤光缆出口数量自2Q24起恢复同比正增长并保持相对高增，2025年1-10月，我国光纤累计出口量为32,165.58 吨，同比增长42.17%，光纤出口呈现强劲态势，我们认为主要得益于数字基建浪潮下新兴市场的FTTx建设，和算力网络等应用场景的拓宽。

产业供需关系改善推动散纤价格回暖。根据光电通信，3Q25国内G.652.D光纤含税价平均约为24元/芯公里，较2Q25的20元/芯公里环比增长约20%。[1]我们的产业链调研也反映，G.652.D散纤价格较2025年初回升20%以上。我们认为散纤市场价格回暖主要受供需两方面因素推动，需求侧，AI浪潮驱动全球数据中心内/DCI光纤需求快速增长，海外电信市场FTTH等需求带动光纤出口表现亮眼；供给侧，企业顺应市场需求将更多产能转向G.657光纤、多模光纤、G.654.E光纤、空芯光纤等新型光纤光缆产品，叠加前期光棒产能出清和较长的扩产周期，光纤供给呈现相对稳定和刚性。我们认为随着供需逐步改善，普缆市场有望企稳复苏。

AI驱动数据中心集群规模扩大，流量传输需求增加，网络架构走向多层不汇聚、少收敛、更具可扩展性的形态，因而数据中心内/间高速连接需求大幅攀升。在数据中心中，典型的网络线缆连接方案包括光模块 光纤光缆、AOC、铜缆等，其中AOC、铜缆等方案适用于更短距离的互联，而光模块搭配光纤光缆是目前应用最为广泛、灵活的网络布线方案。

按传输模式，光纤可分为单模光纤和多模光纤。根据光在光纤中的传输模式[2]，光纤通常可分为单模光纤和多模光纤两种类型，分别代表光纤仅支持传播一种模式和支持传播多种模式。根据国际电信联盟ITU-T标准，通信光纤分为G.651-G.657七类，其中G.651为多模光纤，G.652-G.657为单模光纤。单模光纤传输损耗低、色散少，适用于长距离的通信传输。G.652光纤是目前需求规模最大的单模光纤类型之一，但是损耗及非线性效应限制了其在高速率传输时的性能；凭借大有效面积、低损耗的特性，G.654.E光纤在高速长距离网络的部署规模也在逐步扩大；G.657光纤是基于FTTx的需求在G.652的基础上开发的品种，较G.652.D有更强的抗弯曲能力，能够在狭小空间内盘绕，因此也特别适用于数据中心等高密度布线场景。单模光纤和多模光纤的区别主要体现在纤芯直径、光源与波长、衰减与色散、带宽与传输距离、成本等多个方面。

智算中心整体流量增长、以及网络架构的演进将共同推升高速连接需求，带动数据中心内光纤市场规模快速增长。我们综合光模块的需求量及结构、数据中心内光缆及光纤配置方案等核心假设测算得到，数据中心内AI光纤市场规模到2027年有望达到21亿美元，2024-2027年CAGR约73%。其中，单模/多模光纤市场规模到2027年分别有望达到12/9亿美元，2024-2027年CAGR分别约155%/38%。

随着算力集群规模的持续扩大，数据中心之间互联的需求有望迎来快速增长。在AI发展浪潮下，单个数据中心受限于芯片性能、连接数量、电力供应等条件，渐渐难以满足持续高增的算力需求，建设更大规模的数据中心集群、通过多个数据中心协同处理AI计算需求，成为确定性的趋势。在此背景下，数据中心互联（Data Center Interconnect，DCI）迎来快速发展期。根据Marvell预测，DCI市场规模有望从2023年的10亿美元增长至2028年的30亿美元，23-28E CAGR达到25%。

G.654.E、空芯光纤等适用于低时延、长距离传输的新型光纤光缆需求有望快速增长。相比目前干线中使用较多的G.652D光缆，G.654.E光缆具有大有效面积、低损耗等特性，更适配长距离传输场景，且能够支持400G、800G高速率传输要求，有望逐渐从骨干网下沉至DCI场景应用。此外，相较于传统玻芯光纤，空芯光纤具有低时延、低损耗、低非线性、超宽带等优势，在产学研界的合力推动下，未来或在DCI等场景得到广泛应用。

特种光纤一般指除常规通信光纤外，具有特殊材料或设计，为实现特殊功能而制成的光纤。特种光纤在光纤材料、传输光波长、内部结构、工作性能等方面具有特殊性。虽然当前特种光纤在整体光纤市场需求占比仍相对较小，但价格可达数千元/芯公里甚至数万元/芯公里，远高于普通通信光纤。

AI驱动算力持续扩容，特种光纤景气度攀升。随着 AI算力集群持续扩张，对网络带宽、连接等通信性能的要求不断提升，常规光纤网络面临传输容量、损耗、时延、成本等方面的瓶颈。在此背景下，国内产学研界持续投入对特种光纤的研究，尤其是光纤光缆厂商，当前面临传统电信市场光纤光缆需求的疲软，希望凭借在特种光纤领域产品和技术的布局，实现客户与市场的新突破。目前围绕面向智算时代的特种光纤研发主要集中在保偏光纤、空芯光纤、多芯光纤等产品上。

保偏光纤（Polarization Maintaining Fiber）作为一种特种光纤，可产生强双折射效应，保持光纤中传输光的偏振态不变。[3]传统光纤在传输过程中偏振态容易受到外部因素如温度、弯曲和拉伸等影响而发生随机变化，导致传输信号质量下降，而使用保偏光纤能够保证线偏振方向不变，提高相干信噪比，以实现对物理量的高精度测量。

鉴于保偏光纤的特性，其在偏振敏感领域发挥重要作用，在数据中心光纤通信中的需求有望未来随相干、CPO方案放量而提升。保偏光纤目前主要应用于光纤陀螺，光纤水听器等传感器和DWDM、EDFA等光纤通信系统。面向智算中心的未来发展方向，保偏光纤较为适配相干、CPO等方案：在相干光通信中，相干检测要求信号光与本振光的偏振方向相同，因此可以采用保偏光纤保持光的偏振态不变，从而保证相干接收的灵敏度。[4]而CPO通常搭配硅光将硅光引擎和交换ASIC共同封装，目前CPO光源仍广泛采用外置激光源（ELS）的方案，由于硅光子器件对ELS入射光的偏振态敏感，因此在使用外置光源时，常通过保偏光纤连接激光器与光引擎，并配合精确的偏振对准机制，以维持稳定偏振态并确保高效耦合。[5]我们认为，保偏光纤有望随相干、CPO等方案在数据中心内外部互联中加速渗透。

空芯光纤（Hollow Core Fiber）以空气、惰性气体或真空替代石英作为传输介质，与当前广泛应用的玻芯光纤相比，空芯光纤在以下几个方面具有突出优势：1）低时延：光主要在近乎空气孔的芯区传输，折射率比实芯玻璃低、传输速度更快，根据《智算网络技术与产业白皮书》，空芯光纤的传输时延约3.46μs/km，较现有光纤系统降低30%；2）超低非线性：空芯光纤的非线性效应比常规玻芯光纤低3-4个数量级，使得入纤光功率可以大幅提高，从而提升传输距离；3）超低损耗：空芯光纤在通信窗口理论最小极限可低至0.1dB/km以下，比普通玻芯光纤的理论极限0.14dB/km更小；4）超宽带：可提供超过1000nm的超宽频段，支持O、S、E、C、L、U等波段[6]。

空芯光纤可突破当前实芯光纤传输的时延、衰减和容量极限，商用前景广阔。随着空芯光纤技术的不断突破，我们预期未来空芯光纤系统在传输容量、距离及时延方面的能力有望进一步提升，在低时延、中长距离高速传输中优势显著，适用于数据中心间互联（DCI）、骨干网等场景；此外，中国移动首席专家李晗认为[7]采用空芯光纤所获得的时延优势等效于节约GPU和提高算效，且基于空芯光纤的VCSEL技术有望突破传输距离限制，在数据中心内光互联亦有应用潜力。博通发布的Scale up Ethernet （SUE）框架规范白皮书中，也提到了空芯光纤对降低卡间互联时延的重要作用。

2025年空芯光纤进入技术验证和初期商用阶段，业界积极推动进展。

国内方面，运营商空芯光纤的现网试验工作取得诸多突破，并陆续启动空芯光缆招标（混合光缆招标），采购量超1600芯公里。产业公司如长飞、烽火、亨通、中天等光纤光缆厂商积极布局空芯光纤相关技术、制备材料和工艺。海外方面，微软、亚马逊等云计算大厂正积极探索将空芯光纤应用于超大规模数据中心集群以提高算力集群效率。

多芯光纤 （Multicore Fiber）是一种在同一包层内包含多个纤芯的光纤，通过空分复用[8]技术让每个纤芯独立传输信号，从而大幅提升单根光纤的传输容量。多芯光纤可以通过多个独立的纤芯同时传输多个光信号，与传统的单芯光纤相比，能在不显著增加物理体积的情况下大幅提升光传输容量。根据纤芯间距和设计的不同，多芯光纤主要分为两类：弱耦合型多芯光纤纤芯间距较大，串扰低，主要用于大容量通信；而强耦合型多芯光纤纤芯间距小，利用波导耦合效应，主要用于传感和激光器。随着空分复用相关技术的发展和光纤制造的进步，多芯光纤发展迅速并逐渐成为实现大容量光纤通信的主要方式之一。

多芯光纤技术仍处于从实验室走向规模商用的早期阶段。当前多芯光纤仍处于商用早期阶段，面临制造工艺、系统配套、产业链与生态成熟度等多方面的发展挑战。但作为突破通信容量瓶颈的关键技术，多芯光纤的发展势头仍然强劲。一方面，近年来产业研发的产品不断刷新传输容量、性能纪录。另一方面，多芯光纤技术开始从实验室走向现网试点。

相较于常规光纤，特种光纤的制备工艺上要更为复杂、技术要求更高，生产所需关键原材料和设备很大程度依赖进口，因此在关键材料上具备自主研发能力、掌握在特种光纤生产环节中核心的光棒制备工艺的企业具备一定产品壁垒。

光纤光缆产业有望回归供需紧平衡，推动光纤价格整体向好：

需求端，我们认为光纤光缆下游需求的结构正在重塑，2027年AI需求有望占光纤光缆下游35%，产业增长性有望得到再认知。AI推动数据中心建设蓬勃发展，二级市场过去对数据中心里各类硬件进行了深度的价值挖掘。而其中光纤光缆行业由于传统电信需求占比较高（约九成）、且电信需求景气度低，得到的关注度有限。我们注意到，随着AI需求在快车道上持续跃升，其在光纤光缆下游的占比正迎来明显提升，我们测算AI有望推动数据中心内部&DCI两大场景下的光纤光缆需求，从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%。此外，千兆、万兆光网建设，骨干网升级，以及海外市场的FTTx 建设有望驱动基础电信光纤需求保持平稳，我们预计全球光纤总需求有望攀升至2027年的8.8亿芯公里。

供给端，光棒产能扩产周期通常在2年及以上，叠加历史上电信市场的大幅降价，光棒长尾产能出清，在位厂商近年来扩产决策相对谨慎，供给呈现相对刚性，整体竞争格局较为稳定。我们判断当前全球光棒产能在2.5万吨左右，而光棒扩产周期在2年及以上，我们预计至2027年全球光棒产能增长至2.6万吨左右，结合稼动率、拉丝效率的提升，对应光纤年供应能力达到约8.5亿芯公里，或将低于年需求量。

我们认为AI对光纤光缆需求深刻重塑，推动行业供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求。2026-2027年有望进入到快速去库存的阶段，整体产业供应趋紧的态势有望延续。因此，光纤价格层面有望呈现向好趋势。其中，数据中心相关光纤涨价趋势或更为明显。而随着企业将更多产能转向这类高需求产品，叠加供应链和上游原材料成本趋于稳定，普通G.652.D光纤价格也有望温和复苏。

竞争格局上看，产能稳固、技术领先的龙头企业有望优先受益。由于光棒扩产周期较长，我们认为其中短期供给格局有望呈现相对稳定，现有产能有优势的企业或将率先受益于未来两年数据中心需求起量。其次，凭借产能和技术壁垒，新型光纤光缆市场的集中度显著高于普通光缆，龙头厂商占据主导地位。此外，由于数通、特种光纤较普通电信光纤价值量更高，因此随着相关产品放量，厂商的盈利能力也有提升空间。

信息基建投资不及预期。信息基础设施建设是促进当前经济增长、打牢长远发展基础的重要举措。若信息基建投资力度不及预期，或影响通信网络基础设施的发展，以及人工智能、云计算等新技术基础设施的长远发展。

AI等新技术发展的不确定性。随着全社会数字化转型及智能化渗透率的提升，人工智能持续赋能各行各业。而人工智能依赖于海量数据进行模型训练及推理应用，推动全社会算力需求提升，拉动上游硬件基础设施投资水平向上。如果人工智能发展及应用落地不及预期，可能会使数通光纤受到需求侧的压制，发展不及预期。

贸易及科技摩擦。通信技术领域已是中美两国竞争的重点领域，贸易及科技摩擦的不确定性或影响相关企业的供应链安全及全球化销售。