字节/阿里/腾讯/谷歌再度升级多模态模型，智谱拟港交所IPO，继续布局AI

12月16日，阿里巴巴发布新一代万相2.6系列模型，为国内首个支持角色扮演功能的视频模型及全球功能最全的视频生成模型，单次视频生成时长实现国内最高的15秒，且同时支持音画同步、多镜头生成及声音驱动等功能。12月17日，腾讯混元世界模型1.5正式发布，其只需输入文字描述或图片即可创建专属的互动世界，用户通过键盘、鼠标或手柄，即可实时控制虚拟相机的移动和转向，像玩游戏一样自由探索AI生成的世界，还首次开源业界最系统、最全面的实时世界模型框架，并提出重构记忆力、长上下文蒸馏、基于3D的自回归扩散模型强化学习等算法模块。12月18日，豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance1.5 Pro正式发布，前者面向多模态Agent场景进行了定向优化，其工具调用能力、复杂指令遵循能力及OS Agent能力显著增强，在视觉推理、通用视觉问答、空间理解及视频理解等任务中，均获得最佳或接近最佳成绩；Seedance 1.5 pro支持音视频联合生成，在视听协同、视觉张力和叙事协调性等方面实现突破。另外，12月18日，谷歌发布Gemini 3 Flash，并表示为其迄今最强智能体模型，官方测评显示其在专业多模态测试MMMU Pro、复杂推理测试ARC-AGI-2等方面还能略胜Gemini 3 Pro；12月19日，港交所官网显示，大模型企业智谱已通过港交所聆讯，并披露招股书。我们认为，阿里/腾讯/字节/谷歌等科技大厂继续升级视频/音频/3D生成等多模态模型，或为加大模型训练算力/语料投入的结果，并有望更深入运用于视频/游戏/音乐/设计等内容创作领域，赋能内容生产继续降本提效，提升多样性、个性化、强交互性内容供给，并拉动推理算力需求；而智谱IPO或带动大模型公司加快资本化、丰富融资渠道，助力模型训练及性能提升。我们建议继续布局多模态AI应用及推理算力方向：（1）AI视频：重点推荐快手、上海电影、芒果超媒、阅文集团，受益标的包括华策影视、光线传媒、中文在线等；（2）AI音乐：重点推荐盛天网络、网易云音乐；（3）AI设计：受益标的包括美图公司、视觉中国；（4）推理算力：重点推荐顺网科技。

旺季临近，继续关注新游上线及长青游戏运营表现，积极布局游戏板块

吉比特《九牧之野》12.18公测上线后，iPhone免费榜/畅销榜最高排名第1/22；巨人网络《超自然行动组》在运营活动推动下，近一周iPhone免费/畅销榜排名最高升至15/11。此外，金山软件《鹅鸭杀》将于2026.1.7上线，哔哩哔哩于12.19曝光全新捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》并开启测试招募，同赛道的腾讯《洛克王国世界》已定档2026.3.26上线，《伊莫》已宣布开启二测，《蓝色星原：旅谣》已公布海外发行计划。供需共振下游戏行业或延续高景气，叠加捉宠等全新品类扩张、AI持续赋能研发提效和玩法丰富性提升，打开长期成长空间，建议加码布局游戏，重点推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股，受益标的包括世纪华通、三七互娱、百奥家庭互动等。