6月1日，顺丰股价盘中跌至34.53元，创下60日新低，最终收于35.13元，市值约1770亿元。

而就在几天前，公司刚刚公告已累计回购超57亿元，距离60亿上限只剩最后一点了。

回顾近年顺丰的资本动作，为稳住股价与信心，管理层动作频频。然而，自2021年创下124.37元的历史高点以来，至今日收盘，顺丰股价已跌去超70%，市值蒸发超4000亿元。

投资者煎熬不已：“月线几乎12连阴，也就是说在这一年里你不管在任何价位买入，都是被埋的，太恐怖了”“隔一段时间就得出来给新人提个醒：这是一只年线连续下跌六年的股票。”

现在，“子弹”快要打光了，顺丰的股价还能稳住吗？

越回购越跌，投资者煎熬不已

根据公告，顺丰自去年9月开始实施回购，到此前5月28日，累计回购A股约1.54亿股，总金额约57.8亿元。

但这期间顺丰的股价走势，竟还在持续下行：A股从41元附近跌到35元，跌约14%；H股从约40港元跌到31港元，跌约21%。

数据显示，这一时期卖出的主力是代表北向资金的香港中央结算有限公司，其大幅减持顺丰A股近2亿股，甚至超过公司同期回购量。

有观点认为，北向资金中包含大量欧美长线基金和主权财富基金，这类资金以长期配置为主，极少频繁交易。一旦它们开始大规模撤离，通常意味着对公司基本面和未来增长的信心发生了动摇。

这并非孤立事件。此前5月中旬，汇丰研究将顺丰控股评级从“买入”下调至“持有”，理由是“短期逆风因素及成本表现能见度减弱。”

机构信心在松动，投资者也不好受：“越回购越跌，搞不懂”“全天下都涨了，就顺丰没涨”“熬到你老，天天创新低”

有投资者指出，市场永远是对的。好公司早就被抢高了；能跌六年的，就别再扯什么低估、错杀了，市场已经用六年时间把票投完了。

“现在外面的行情，连白酒都能重新崛起，各种主线轮番表现，强势票水下都有人抢着拉起来。再看看顺丰，别人起飞它趴着，别人修复它下跌，别人反弹它继续阴跌。这样的票还要硬吹还骗你进来，图什么？”

截至3月末，顺丰股东户数仍有28.32万户。

业绩屡创新高，但增速变慢

平心而论，顺丰的基本面并不差。

2025年，公司实现营收首次突破3000亿元；净利润达到111.2亿元，同比增长9.3%，位居行业“盈利王”宝座。

来到今年一季度，公司实现营收741.4亿元，同比增长6.1%；净利润25.3亿元，同比增长13.1%。

明明基本面扎实硬朗，却得不到市场青睐，背后核心原因在于，公司讲不出能让投资者兴奋的“新故事”了。

顺丰的三块主要业务中，速运及大件分部是公司的顶梁柱，其2025年营收达2176亿元，但增速仅为8.7%。

供应链及国际业务营收763.5亿元，但净利润仅为1.88亿元。要知道，为了国际化版图，顺丰收购嘉里物流、投建鄂州花湖机场等烧了超过200亿元。

同城即时配送分部增速最快，营收增幅超40%。高增长与“外卖大战”脱不开关系，但随着大战热度消退，高增长能否持续，存在不确定性。

与此同时，其盈利质量开始承压。2025年顺丰毛利率13.32%，同比下降0.61个百分点，中断2022年以来的上升趋势。

市场环境所迫

业务上的困局，源于激烈的外部竞争。

2025年，顺丰物流业务量达166.3亿票，同比大幅增长25.4%，远超行业平均增速（13.6%）。然而，票均收入却降至13.7元，同比下降11.4%。

“量增价跌”的背后，是产品结构变化导致。公司在价格战白热化的市场中，为争夺份额，不得不拓展更便宜的经济快递和同城急送，整体盈利能力被拉低。

更要命的是，它的老对手京东物流正在贴脸开大。

两家都是直营，都盯着中高端客户。京东这两年先后整合了德邦和跨越速运。德邦补了大件和下沉市场，跨越补了航空时效，再加上京东自己本来就有仓库，现在形成了对顺丰“天网 地网”的全面对标。

2026年度零担行业排名榜单显示，直营系收入排名第一的顺丰快运，2025年收入467亿元、货量2105万吨，体量都是第一。但紧随其后的德邦快递和跨越速运，合计收入超600亿元，超越顺丰快运。

除了抢现在的地盘，京东还在抢未来的故事。京东物流现在猛砸钱搞“超脑”AI和“狼族”机器人矩阵，试图重构从仓储到配送的整个供应链。2025年，其研发投入41.36亿元，同比增长15.82%。

反观顺丰，科技投入更多服务于现有的“时效网络”优化，而不是颠覆行业。2025年，其研发投入达到29.6亿元，同比降低4.3%，过去五年复合增长率为负。

结语

五年前，顺丰的市盈率一度接近100倍，而现在只有15倍左右。市场已经用脚投票：那个高增长、高溢价的顺丰回不来了。

面对如此大的估值回落，管理层的应对似乎有些被动。60亿元的回购计划，对于一家曾经市值几千亿的公司来说，其实杯水车薪。