关注商业航天相关化工材料投资机遇【行业周报|国投证券化工王华炳团队】

投资要点

中美政策力度空前，商业航天迈入黄金发展期。海外方面，马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）已正式启动IPO进程，公司内部股价定为421美元/股，对应估值约8000亿美元，较今年7月估值水平已接近翻番。与此同时，全球商业航天卫星发射日趋活跃，截至2025年11月底，全球已完成290次轨道发射，全年预计突破320次，超过2024年261次的历史纪录，或标志着商业航天卫星产业或正进入加速期。政策层面，美国特朗普政府于2025年8月签署《促进商业航天工业竞争》行政命令，旨在简化发射监管流程、压缩环境评估时限，为SpaceX等企业松绑，激发市场活力，同年12月，美国政府进一步明确以2028年重返月球、2030年建立月球前哨站为目标的太空计划，为行业发展持续注入动力。国内方面，“十五五”规划建议明确提出，要加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。国家航天局正式设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，通过22项具体举措，包括设立国家商业航天基金、支持技术创新与场景挖掘等，将商业航天全面纳入国家航天发展整体布局。作为商业航天的核心领域，我国低轨卫星星座建设正全面推进，已形成六大巨型星座计划，预计发射卫星总数将超过5万颗，包括千帆星座（规划1.5万颗）、国网星座（规划1.3万颗）、鸿鹄-3星座（规划1万颗）、吉利未来出行星座（规划6012颗）、天启星座（规划3918颗）以及三体计算星座（2800颗）。在各国政策支持下，低轨卫星星座、可重复使用火箭、太空数据中心等新兴领域有望迎来黄金发展期。伴随太空资源商业化的应用深化，商业航天有望成为未来全球经济增长的新引擎。

低轨卫星计划加速，相关化工材料或迎催化。伴随我国低轨卫星等的规模化发展，其对低成本、高品质的化工新材料需求产生持续催化，关注四大方向：

1）陶瓷管壳：陶瓷管壳可应用低轨卫星的射频微系统，较传统金属封装具备轻量化优势，是实现星载射频接收组件的小型化、集成化、工程化的最优方案。

2）CPI薄膜：随着低轨卫星星座向“一箭多星”模式发展，柔性太阳翼因其包络小、重量轻、可折叠等特点，已成为卫星能源系统的必然选择。为应对低地球轨道环境中原子氧对材料的强烈侵蚀问题，柔性太阳翼需采用具备抗原子氧涂层的透明聚酰亚胺（CPI）膜进行封装保护，以确保其在极端环境下的长期可靠运行。

3）钙钛矿材料：卫星长期运作依赖太阳能板提供持续性能源，同时搭载电池储能，保证卫星在阴影区运转。目前卫星的太阳翼主要是三结砷化镓电池，发电效率高、抗衰减能力强，但造价昂贵，大规模铺设太空算力卫星需要兼具成本优势和发电效率的方案，钙钛矿叠层电池造价大幅度低于砷化镓电池，同时发电效率远高于地面发电主流的单晶路线，有望成为卫星主流发电方式。

4）太空线缆材料：随着航空航天技术的深入发展，对线缆材料的综合性能提出了更高要求，需要其在电气绝缘性、力学性能、耐热性、动态切穿及耐干湿电弧等方面表现更为优异，以应对航天及太空中各类极端特殊环境。泛亚微透开发的聚酰亚胺/含氟聚合物绝缘复合薄膜具有优异的力学性能、电绝缘性能、耐热性能、耐化学性能和良好的粘结特性，适用于航空航天电线电缆和高性能电子绝缘领域，为实现达到自主研发的航空航天线缆材料的进口替代和自主可控。

投资建议：如需获取完整报告，欢迎联系国投证券化工团队或对口销售。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

1. 本周核心观点

2. 化工板块整体表现

3. 化工板块个股表现

4. 本周重点新闻及公司公告

5. 产品价格及价差变动分析

5.1. 产品价格变动分析

5.2. 产品价差变动分析

6. 风险提示

正文

1.核心观点

俄乌局势反复扰动，本周油价先跌后涨。12月19日，布伦特油价收于60.47美元/桶，环比上周-0.65美元/桶（-1.1%）；WTI油价收于56.55美元/桶，环比上周-0.96美元/桶（-1.7%）。根据百川盈孚，周前中期，乌美就安全保障协议深入磋商，特朗普与欧洲领导人通话谈论俄乌和谈进展，乌方与美国代表和谈富有成效，俄乌达成和平协议的前景将增加供应，加剧供应过剩担忧，国际油价承压连续四个交易日下跌，且油价双双触及5日以来新低。周后期，美国总统特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁，美委地缘局势升温，支撑市场，国际油价从低点反弹。

PPI超预期回暖，化工板块关注度提升。近期化工板块关注度显著提升，主要受益于PPI超预期回暖、资本开支拐点或已得到确认及“反内卷”政策持续深化。据国家统计局，我国11月CPI同比 0.7%，在10月实现由降转涨后涨幅进一步扩大0.5个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比 1.2%，年末季节性效应下有望继续走强。10月PPI同比-2.2%，环比 0.1%，主要系国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，我们预期2026年有望逐步转正。聚焦化工行业，当前板块估值仍处于历史低位，截至12月11日，行业PB仅为2.2倍，具备较大的向上修复空间。资金关注度亦快速升温，截至11月14日，化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，较年内交易日日均成交额3.35亿元明显放大，反映出市场对板块的配置热情。

我们认为，行业已进入供给主导的复苏前期，但仍需微观层面的进一步验证。在此阶段，建议沿四条主线进行布局:

主线一：盈利确定性强的上游资源类资产

①磷：磷酸铁锂受益于新能源与储能需求高速增长，叠加国家对磷矿石供给管控限制，我们测算明年磷矿延续供需紧平衡态势。②硫：全球供给缺口难补，看好本轮硫磺26年景气周期继续上行，此外我国固态电池技术路线逐渐收敛，硫资源战略价值有望重估。③钾：全球老矿衰竭与新矿释放缓慢背景下钾肥价格易涨难跌。④原油：2026Q1，OPEC 将暂停增产计划，传递了供应可控的信号，配合补偿性减产机制，形成主动预期管理。

主线二：“反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种

我们认为具备高集中度（行业参与者少、协同阻力小）、高开工率（闲置产能有限，可通过调节负荷影响供需平衡，进而引导产品价格走势）、低盈利水平（企业盈利改善诉求强）等特征的行业易于实现“反内卷”。如：涤纶长丝、有机硅、PTA、己内酰胺、聚酯瓶片、氨纶、聚氨酯、三氯蔗糖、味精/氨基酸、草铵膦等。基于供需平衡表的确定性、近期边际变化以及预期等，我们看好：①有机硅、②涤纶长丝/PTA、③农药、④纯碱、⑤己内酰胺、⑥食品添加剂。

主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值

供给方面，产能扩张周期已步入尾声，行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别于21、22和23年出现向下拐点，企业扩产意愿已趋于保守。需求方面，结构逐步得到优化，传统地产需求占比有所下降。与此同时，雅下水电工程正式启动，规划总投资1.2万亿元，项目总装机容量接近三峡水电站的三倍，有望显著拉动化工材料需求。外需角度，随着中美关系阶段性缓和，化工品出口需求也有望迎来修复。

主线四：看好“十五五”期间的新质生产力投资方向

新质生产力本质是以科技创新为引领、以新型生产要素为基础、以产业升级为方向的系统性生产力变革。我们认为，“十五五”是加快新质生产力培育与发展的关键时间窗口，建议关注①绿色能源：立足碳达峰、碳中和战略目标，需求侧欧盟政策刚性已验证，后续各国新加注规定与CORSIA第二阶段有望带动SAF需求脉冲式增长。供给侧海外产能建设不及预期，现有HVO装置转产SAF难度或更高，预计明年SAF格局仍维系紧平衡。②改性塑料与PEEK：人形机器人与低空经济产业对材料轻量化、高强度、耐磨、耐疲劳性提出苛刻要求，改性塑料或将成为关键解决方案。③半导体材料：在科技自立与战略安全的双重驱动下，半导体材料自主可控重要性与日俱增。

2.化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（12/12-12/19）上证综指涨跌幅为 0%，创业板指数涨跌幅为-2.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 2.6%，在全部31个行业板块中位列第5位，跑赢上证综指2.5个百分点，跑赢创业板指数4.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为 16.1%，创业板指数涨跌幅为 45.8%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 28.2%，跑赢上证综指12.1个百分点，跑输创业板指数17.6个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，21个子板块上涨，5个子版块下跌。本周子版块涨跌幅前五名分别为：聚氨酯（ 9%）、粘胶（ 5.9%）、氮肥（ 5.7%）、民爆用品（ 5.3%）、煤化工（ 4.3%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：非金属材料（-2.3%）、无机盐（-1.7%）、其他橡胶制品（-0.6%）、涂料油墨（-0.5%）、其他塑料制品（-0.04%）。

3.化工板块个股表现

在基础化工板块424只股票中，本周293只股票上涨，126只股票下跌，5只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：苏利股份（ 30.7%）、*ST宁科（ 27.5%）、瑞华泰（ 20.9%）、神剑股份（ 20.5%）、平安电工（ 19.7%）、博菲电气（ 19.7%）、润普食品（ 18.6%）、新乡化纤（ 18.6%）、世龙实业（ 16.9%）、华峰化学（ 15.4%）。本周个股跌幅前十名分别为：华融化学（-20%）、唯科科技（-13.1%）、*ST金泰（-12.8%）、兴业股份（-12.6%）、国风新材（-10.5%）、宁波色母（-10.2%）、永冠新材（-10%）、百傲化学（-9.6%）、美邦股份（-9.5%）、高盟新材（-9.5%）。

4.本周重点新闻及公司公告

七彩化学：公司全资子公司辽宁七彩材料科技有限公司拟以自有资金人民币1680万元受让WANG,ZHIYUAN（王植源）持有的辽宁天彩材料股份有限公司12%股权，本次交易完成后七彩材料将持有天彩材料72%股权。

华峰化学：公司拟全资子公司涪通物流00%股权转让给公司关联公司华峰物流，本次交易构成关联交易。经交易双方协商确定，本次交易转让价格为34800万元。本次股权转让完成后，公司不再持有涪通物流股权。

川发龙蟒：1）公司拟通过旗下全资子公司中嘉筑鼎投资建设磷石膏无害化利用项目（一期）。中嘉筑鼎磷石膏无害化利用项目分两期建设，一期投资建设150万吨/年（干基）磷石膏无害化气膜贮存场；二期建设200万吨/年（干基）磷石膏筑路材料装置，建成后主要为公司新市基地磷石膏无害化利用提供支持。现计划投资项目一期，投资金额为1.84亿元，项目二期后期根据情况另行决策。2）公司目前持有天盛矿业10%股权，为支持天盛矿业小沟磷矿采选工程顺利推进，公司拟与四川省先进材料产业投资集团有限公司、天盛矿业签署《增资扩股协议》，以2024年12月31日为基准日，分别根据持股比例以非公开方式向天盛矿业增资5555.56万元，其中先进材料集团按照90%比例出资5000万元，公司按照10%比例出资555.56万元。增资完成后，天盛矿业注册资本变更为15.56亿元，各股东持股比例不发生变化。

氯碱化工：公司拟对全资子公司广西氯碱公司增资，并由其投资“先进材料配套废盐综合利用项目”。其中增资金额为8.93亿元；项目总投资金额29.75亿元。

润普食品：公司拟对募投项目8.6万吨/年食品添加剂项目（二期）的达到预定可使用状态的时间进行调整，由2025年12月31日调整至2027年6月30日。

润丰股份：公司拟终止实施部分募集资金投资项目，并将剩余募集资金和剩余超募资金投资于农药产品全球登记项目，实施主体为润丰股份、青岛润农化工有限公司。新项目总投资为7.46亿元。

南京聚隆：1）公司拟使用自有资金人民币1000万元在江苏省南京市投资设立全资子公司南京聚隆新材料科技有限公司。2）公司拟使用自有资金对滁州聚隆增资5000万元。本次增资完成后，滁州聚隆注册资本由人民币5000万元增加至人民币10000万元，公司仍持有滁州聚隆100%股权，滁州聚隆仍为公司全资子公司。3）公司募投项目一“年产5万吨特种工程塑料及改性材料生产线建设项目”予以结项，募投项目二“年产30吨碳纤维复合材料生产线建设项目”达到预定可使用状态时间调整至2026年12月31日。

阿科力：公司全资子公司阿科力科技（潜江）有限公司年产29t/a特种高耐热树脂生产线已完成主体建设及设备安装、调试工作。近日，特种高耐热树脂试生产方案经专家组评审获得通过，并经相关主管部门同意，该项目正式进入试生产阶段。

回天新材：公司控股子公司安庆华兰科技有限公司拟以自筹资金约9768万元投资新建锂电负极用丁苯乳液粘合剂项目，增加锂电负极用丁苯乳液粘合剂（SBR）产能约50000吨/年。

蒙泰高新：公司发布第一期员工持股计划（草案）。本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，本持股计划将以非交易过户等法律法规允许的方式取得并持有公司回购专用证券账户所持有的公司股份，合计不超过68.60万股，占公司当前股本总额的0.63%。

保利联合：公司全资子公司内蒙古瀚石收到项目招标代理机构北京国电工程招标有限公司发出的《中标通知书》，内蒙古瀚石中标(能投公司)内蒙古大唐国际锡林浩特矿业有限公司胜利东二号露天煤矿工程2026-2030年剥离工程二标段项目，中标金额为15.28亿元。

迪尔化工：公司年产20万吨熔盐储能项目（一期）的建设内容为10万吨/年硝酸钠生产装置，该装置目前采用以液碱（氢氧化钠）为主要原材料的生产工艺。为实现原料多元化，达成更佳的经济效益，公司拟于近期开展对年产20万吨熔盐储能项目（一期）的技术改造，增加以纯碱（碳酸钠）作为生产原材料的相关设备工段并对现有装置进行部分调整，上述技术改造预计不会改变装置产能，改造周期约为3个月。

和顺科技：公司控股子公司和兴碳纤维投资建设的年产350吨M级碳纤维项目，于2024年6月开工建设，经过多阶段稳步推进，于近日顺利完成碳化环节生产线联调联试工作。经专业机构及公司技术团队严格检测验证，本次联调联试产出的T800级碳纤维产品性能指标达到国际先进水平，相关生产线已顺利进入连续、稳定运行阶段。

海油工程：1）公司的全资子公司海工珠海拟以自有资金8.59亿元人民币收购福陆国际持有的中海福陆全部49%股权。本次交易前，海工珠海持有中海福陆51%股权，拥有其实际控制权并纳入合并报表范围。本次交易完成后，海工珠海所持中海福陆股权比例由51%变更为100%，不会导致公司合并报表范围发生变化。2）中海福陆同时为公司2013年非公开发行股票募投项目“珠海深水海洋工程装备制造基地项目”的实施主体。本次交易完成后，上述募投项目实施主体的股权结构将发生变化，由公司控股孙公司变为全资孙公司，但本次交易不涉及募投资金用途变更。

岳阳兴长：近日，惠州立拓10万吨/年原料预处理单元试生产成功，生产出聚合级丙烯产品，并通过聚烯烃新材料装置生产出化学回收法系列牌号的绿色聚丙烯（rPP）产品。

恒逸石化：近日，公司第四期员工持股计划持有的公司股票113,754,600股于2025年12月15日通过大宗交易方式全部出售完毕，占公司总股本的3.16%。大宗交易的受让方为公司控股股东浙江恒逸集团有限公司。

5.产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比下降。截至12月19日，中国化工品价格指数（CCPI）录得3847点，较上周-0.2%，较年初-10.7%。

5.1.产品价格变动分析

在我们监测的386种化工品中，本周有56种化工品价格上涨，226种化工品价格持平，104种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：液氯（ 50%）、液氩(陕西)（ 26.4%）、硫酸锰(电池级)（ 24.6%）、三元圆柱电解液(2.6Ah）（ 17.1%）、液氩(河北)（ 16%）、氯化亚砜（ 15.6%）、液氩(江苏)（ 13.2%）、氯化铵(农湿,江苏华昌)（ 11.1%）、PVDF（粉料，东岳集团）（ 8.3%）、己二胺(国内)（ 7.4%）。

本周化工品价格跌幅前十名为：液氮(陕西)（-16.1%）、液氧(陕西)（-14.9%）、液氧(河北)（-13.5%）、液氧(广东)（-12.5%）、液氮(河北)（-12.3%）、液氮(江苏)（-7.9%）、液氧(江苏)（-7.1%）、硫酸铵(山东临沂)（-7.1%）、LLDPE(镇海炼化DFDA-7042)（-6.4%）、2,4D(华东)（-6.1%）。

液氩：本周液氩(陕西)价格为1100元/吨，环比 26.4%。本周液氩市场快速飙升，周内前期停车工厂暂未回归，且周后期西北新增检修装置，另外东北地区出口商谈操作支撑，国内各区域现货供给持续偏紧，叠加近期下游行业发力，入市采买积极性增强，供不应求影响下，各地持货商推涨出货报价意向偏强。

氯化亚砜：本周氯化亚砜价格为3181元/吨，环比 15.6%。供应方面,本周化工行业整体开工率回落至 59.06%的中位水平。在氯化亚砜供应端，市场呈现进一步收紧态势：周初山东某主要生产商因产能达峰而主动停产；河北某企业装置仍处于检修后的重启过渡期；叠加山东另一生产商自月初以来持续实施的减产计划，三重因素共同导致当前市场供应出现阶段性紧缺。需求方面,当前新能源领域需求带动需求或有好转，但三氯蔗糖方面，目前三氯蔗糖主力企业中有停车或是部分产线检修操作，企业库存水平有差异，不过渠道商货源充裕，降库需求存在。而对位酯市场仍以刚性采购为主，未见明显回暖。

氯化铵：本周氯化铵(农湿，江苏华昌)价格为300元/吨，环比 11.1%。本周氯化铵市场观望挺价，厂家排单情况较好，价格坚挺补涨。厂家开工维持中高位，河南等地区环保限产开工小幅降低，厂家主销前期库存。本周氯化铵原料煤炭价格回落，原料成本降低。

液氮：本周液氮（陕西）价格为260元/吨，环比-16.1%。本周供应端存增加预期，但需求端处于淡季，需求弱势下滑，市场供需错配，场内部分持货商报盘松动，实单存详谈空间，下游逢低刚需采购，市场现货流通偏缓慢。

液氧：本周液氧（陕西）价格为285元/吨，环比-14.9%。目前下游行业处于传统需求淡季，对液氧用量整体缩减且维持在相对低位，个别钢厂配套装置存外放操作，供需基本面均无利好作用，持货商心态偏空，国内各区域液氧价格连续下挫，下半年来市场均价再创新低，其中吉林地区周内跌幅更甚，商谈重心一度跌至工厂成本线以下，区域内部分工厂停出液氧。

硫酸铵：本周硫酸铵（山东临沂）价格为910元/吨，环比-7.1%。本周焦化级硫酸铵整体存降，河北地区以及山东地区走跌明显，区域均价下调50-60元/吨左右。山西地区低位下滑，高位挺价，个别企业依靠稀土方向出货为主，价格尚且坚挺，其他厂家降幅大多在20-50元/吨不等。西南地区高位退市，稀土市场虽有刚需，但接盘仍有所承压。己内级硫酸铵市场持续降价，尽管市场供应继续收窄，但需求面支撑乏力，且国际方面询单一般。

5.2.产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周有50种化工品价差上涨，26种化工品价差持平，63种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（ 146元/吨）、丙烯-丙烷价差（ 25美元/吨）、PTA-PX价差（ 164元/吨）、尿素-LNG价差（ 42元/吨）、炭黑-煤焦油价差（ 167元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（ 30元/吨）、MTBE气分醚化法价差（ 46元/吨）、PX(韩国)-石脑油价差（ 51美元/吨）、苯胺-纯苯-硝酸价差（ 326元/吨）、丙烯腈-丙烯-合成氨价差（ 58元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：复合肥价差（-15元/吨）、MTO价差(乙烯-甲醇)（-153元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（-106元/吨）、R410a-R125-R32价差（-250元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（-158元/吨）、工铵-磷矿-硫酸-合成氨价差（-186元/吨）、PET有光-PTA-MEG价差（-154元/吨）、PET半光-PTA-MEG价差（-124元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（-103元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（-89元/吨）。