报告摘要
◾ 价格：本周钢材价格上涨。截至 12 月 19 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价 格为 3320 元/吨，较上周升 70 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3490 元/吨，较上周 升 50 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3290 元/吨，较上周升 40 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 3770 元/吨，较上周持平。普中板 20mm 价格为 3320 元/吨，较上周升 40 元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升， 废钢价格下跌。
◾ 利润：本周钢材利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 32 元/吨， 23 元/吨和 9 元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 9 元/吨。
◾ 投资建议：原料供给扰动，卷螺表现分化。本周，发改委等部门发布《煤炭清洁 高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》，短期或加速中小煤企出清； 同时，印尼计划对煤炭征收出口关税 1-5%，煤炭供给存在收缩预期，原料上涨带动黑色系商品价格反弹。出口许可证管理下，出口比例较高的板材弱于内需为主的建筑长材，卷螺利润分化。低利润 重污染天气下，钢厂检修增加，铁水、 钢材产量下行幅度高于往年，库存压力小幅缓解。长期来看，高端产品出口比例将进一步提升，引导行业从规模扩张转向质量效益提升，龙头企业将进一步收益。 推荐：1）普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼 新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4） 原料板块中增量明确的标的：大中矿业（铁矿 锂矿）。
◾风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 重庆钢铁：拟向特定对象发行 A 股股票募集资金不超过 10 亿元
重庆钢铁公告，公司拟向特定对象发行 A 股股票募集资金总额预计不超过 10 亿元（含本数），扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。本次发行对象为华宝投资，发行价格为人民币 1.32 元/股，发行股票数量为 7.58 亿股， 不超过本次发行前公司股本的 30%。华宝投资拟认购金额为 10 亿元，认购股份数量为其拟认购金额除以发行价格得到的股份数量，认购股份数量计算至个位数取整，小数点后位数忽略不计，不足一股的部分对应的金额计入公司资本公积。(西本新干线，2025 年 12 月 20 日)
◾ 时隔 16 年我国再次对钢铁实施出口许可证管理，商务部回应
12 月 18 日下午，商务部召开例行新闻发布会。有记者提问，近日，商务部、 海关总署发布公告，公布自 2026 年 1 月 1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理。这是时隔 16 年，我国再次对钢铁实施出口许可证管理，请问有何考虑？ 如何更好地引导钢铁产品规范出口？新闻发言人何亚东表示，近日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对钢铁产品实行出口许可证管理，主要涉及钢材等 300 个海关编码的产品。主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量。我想强调的是，相关管理遵循世贸组织规则要求，不涉及出口数量和 企业经营资格限制。同时，依据《中华人民共和国产品质量法》等法律法规，经广泛征求行业意见，公告要求，企业在申领出口许可证时，须提供产品质量检验 合格证明，从而引导企业更加重视产品质量，加大研发创新投入，促进我国钢铁产业高质量发展。(西本新干线，2025 年 12 月 19 日)
◾ 安阳钢铁：完成出售永通公司和豫河公司全部股权
安阳钢铁公告，公司已分别向控股股东安阳钢铁集团有限责任公司出售所持安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司 78.1372%股权和安阳豫河永通球团有限责任公司 100%股权，股权转让价款为8.37 亿元。交易完成后，公司将不再持有永通公司和豫河公司股权。(西本新干线，2025 年 12 月 18 日)
◾ 河钢股份：乐亭钢铁 4 号高炉前期已经投产
河钢股份 12 月 16 日在投资者互动平台表示，公司控股子公司乐亭钢铁 4 号 高炉前期已经投产。近日，该高炉配套工程项目成功点火投入运行。据了解，乐亭钢铁 4 号高炉为河钢乐亭钢铁基地项目二期工程的一部分。据河钢股份此前发布的《河钢股份有限公司关于控股子公司河钢乐亭钢铁有限公司拟建设河钢乐亭钢铁基地项目二期工程的公告》显示，二期工程主要建设内容及规模：该项目旨在打造铁钢轧综合配套年产 405 万吨的生产规模。(西本新干线，2025 年 12 月 18 日)
◾ 国家统计局：11 月中国粗钢产量 6987 万吨
国家统计局数据显示：2025 年 11 月，中国粗钢产量 6987 万吨，同比下降 10.9%；生铁产量 6234 万吨，同比下降 8.7%；钢材产量 11591 万吨，同比下降 2.6%。1-11 月，中国粗钢产量 89167 万吨，同比下降 4.0%；生铁产量 77405 万吨，同比下降 2.3%；钢材产量 133277 万吨，同比增长 4.0%。(西本新干线， 2025 年 12 月 16 日)
1. 国内钢材市场
国内钢材市场价格上涨。截至12 月 19 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格为 3320 元/吨，较上周升 70 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3490 元/吨，较上周升 50 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3290 元/吨，较上周升 40 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 3770 元/吨，较上周持平。普中板 20mm 价格为 3320 元/吨，较上周升 40 元/吨
2. 国际钢材市场
美国钢材市场价格稳中有升。截至12 月 19 日，中西部钢厂的热卷出厂价为 995 美元/吨，较上周升 10 美元/吨；冷卷出厂价为1170 美元/吨，较上周持平。 热镀锌价格为 1150 美元/吨，较上周持平。中厚板价格为 1150 美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为 1010 美元/吨，较上周持平。
欧洲钢材市场价格稳中有升。截至12 月 19 日，热卷方面，欧盟钢厂报价为 725 美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价 840 美元/吨，较上周持平。 热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为 840 美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为 785 美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价 685 美元/ 吨，较上周升 5 美元/吨；欧盟钢厂线材报价为 695 美元/吨，较上周升5 美元/ 吨。
3. 原材料和海运市场
国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌。截至 12 月 19 日，本周鞍山铁精粉价格 750 元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格 932 元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格 909.09 元/吨，较上周升 5 元/吨；国产矿市场价格稳中有升。本周青岛港巴西粉矿 874 元/吨，较上周升 9 元/吨；青岛港印度粉矿778 元/吨，较上周升 10 元/吨；连云港澳大利亚块矿 697 元/吨，较上周持平；日照港澳大利亚粉矿 795 元/吨，较上周升 13 元/吨；日照港澳大利亚块矿 872 元/吨，较上周升 10 元/吨；进口矿市场价格稳中有升。本周海运市场上涨。 本周末废钢报价 2060 元/吨，较上周降 20 元/吨；铸造生铁 3050 元/吨，较上周持平。
焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场稳定，周末报价 1470 元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价 1341 元/吨， 较上周升 2 元/吨；华东主焦煤周末报价 1607 元/吨，较上周持平。
4. 国内钢厂生产情况
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少 0.16 个百分点，同比减少 2.08 个百分点；高炉炼铁产能利用率 84.93%，环比减少 0.99 个百分点， 同比减少 2.35 个百分点；钢厂盈利率 35.93%，环比持平，同比减少 12.12 个百 分点；日均铁水产量 226.55 万吨，环比减少 2.65 万吨，同比减少 5.92 万吨。
5. 库存
6. 利润情况测算
利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7. 钢铁下游行业
8. 主要钢铁公司估值及股价表现
9. 风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
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