核心观点 ·
模型新版竞相发布，AI广告等商业化加快，布局模型/核心AI应用/算力租赁
5月28日，Anthropic发布Claude Opus4.8，价格与前代版本持平，编程能力提升，尤其“诚实度”跃升，且Anthropic已完成650亿美元H轮融资，估值9650亿美元，首次超越OpenAI，而OpenAI 旗下GPT5.6或于6月发布。国产模型方面，阿里最新旗舰模型Qwen3.7-Max在LMArena旗下编程榜单Code Arena更新排名中得分1541，位列全球大模型厂商第二、中国模型第一；昆仑万维旗下天工AI于5.26发布Agent模型SkyClaw-v1.0，支持百万token上下文，深度适配各类真实智能体工作场景，在OpenClaw相关任务上表现接近Claude Opus 4.6等更大规模模型，但价格优势明显。此外，据汇量科技发布的2026Q1未经审核季度业绩，Q1实现收入5.81亿美元（同比 32.2%）及期内溢利3422.5万美元（同比 72.1%），收入增长主要来自旗下核心程序化广告平台Mintegral（收入5.6亿美元，同比 33.1%），智能出价产品体系贡献的收入占比超过90%，商业化延续高增长。我们认为，模型厂竞相发布新版模型，并继续大额融资，或加大对算力基建的投入，拉动自身Token调用量及收入延续高增，并赋能AI广告等垂直赛道加速商业化，拉动算力租赁需求，建议继续布局核心AI方向。（1）大模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维、五一视界；（2）AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线；（3）AI广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（4）AI音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。（5）算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。
《云·异环》或贡献增量，暑期旺季临近，布局游戏及线下文娱消费
（1）游戏：完美世界《异环》国服1.1版本于5.28上线，iOS游戏畅销榜最高排名大幅提升并追平公测以来的最高排名（第5），再次验证内容/角色卡池/皮肤道具上新和运营活动助推下，《异环》流水依然具备较大提升弹性，同日上线的《云·异环》iOS游戏免费/畅销榜最高排名11/71，用户普遍反馈画面效果惊艳，或贡献可观流水增量。《异环》后续系列版本/卡池更新仍值得期待，我们继续看好其长线表现，或给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性，且随暑假临近，游戏运营活动及游戏消费或渐入高峰，建议继续配置估值性价比突出的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、网易，受益标的包括世纪华通、三七互娱、百奥家庭互动。（2）电影：暑期档来临，或进入消费旺季，关注已定档新片《四渡》（6.26）、《年会不能停2》（8.7）及后续定档新片，或给出品方带来业绩弹性，受益标的包括博纳影业、猫眼娱乐等；（3）体育：2026美加墨世界杯足球赛将于6.12-7.20举行，关注对体育IP衍生品的拉动，重点推荐华立科技、力盛体育，受益标的包括泡泡玛特、元隆雅图等。
报告正文 ·
根据七麦数据，截至2026年5月30日22：00，《王者荣耀世界》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一。
根据TapTap，截至2026年5月30日22：00，《遗忘之海》为安卓预约榜第一，《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一。
行业新闻综述：海外大模型6月或密集更新，AI聊天机器人/AI演员等AI商业化探索持续推进
2.1、 AIGC：6月海外大模型或密集更新，Meta将推出AI聊天机器人订阅服务
（1）GPT 5.6或于6月上线，150万上下文窗口，前端能力提升（2026.5.25）
多名开发者在OpenAI的Codex后台日志中发现GPT 5.6，其在没有给出详细prompt进行UI引导的默认状态下，自主生成具备高阶设计审美的前端UI。开发者在Codex环境中成功调用GPT 5.6，探针测试显示其上下文窗口达1.5M tokens。据Polymarket，GPT 5.6在6月30日前发布的概率已经提升至85%以上。（资料来源：新智元公众号）
（2）马斯克曝光Grok 5，1.5万亿参数，预告编程能力显著提升（2026.5.26）
马斯克官宣1.5万亿参数的Grok基座模型V9-Medium（对应产品名或为“Grok 5”）训练完成，是现役模型的整整三倍，2到3周后面向公众发布。训练过程中，xAI往模型里灌入大量Cursor编程数据，Grok的编程能力有望得到大幅提升。（资料来源：新智元公众号）
（3）天工AI发布SkyClaw-v1.0，面向真实工作流的百万上下文 Agent 模型（2026.5.26）
天工AI发布Agent模型SkyClaw-v1.0及轻量化版本SkyClaw-v1.0-lite。SkyClaw-v1.0支持百万token上下文，深度适配各类真实智能体工作场景，重点优化复杂工具调用、多轮任务执行、代码生成、文件编辑、交互式应用构建与研究型数据分析。在主流Agent benchmark 与Skywork内部Claw任务评测中，SkyClaw-v1.0 展现出稳定的多步任务执行能力，模型表现超过Minimax 2.7、DeepSeek V4 Flash等，在OpenClaw相关任务上，SkyClaw-v1.0表现接近DeepSeek V4 Pro、Claude Opus 4.6、Qwen 3.6 Plus等更大规模模型，定价低于Minimax 2.7与Qwen 3.6系列模型的一半。（资料来源：昆仑万维公众号）
（4）Code Arena放榜，千问3.7编程能力位列全球第二（2026.5.26）
第三方大模型盲测平台LMArena旗下编程榜单Code Arena更新排名，阿里最新旗舰模型Qwen3.7-Max得分1541，在大模型厂商中位列全球第二，也是唯一突破1540分的中国模型。面向Agent场景打造的Qwen3.7-Max，在编程、智能体、长程任务等核心能力上实现了显著提升。该模型可独立完成复杂项目的端到端交付，并支持35小时的长时间持续运行、累计超1000次工具调用的复杂长程任务。（资料来源：阿里云公众号）
（5）字节跳动2026年AI 基础设施投入或达700亿美元（2026.5.27）
据彭博社报道，字节跳动正在内部讨论一项极为激进的资本开支计划：今年将AI基础设施投入推高至最高700亿美元，若条件许可，明年的预算目标甚至可能触及1000亿美元。（资料来源：ZFinance公众号）
（6）Meta将推出AI聊天机器人订阅服务，月费最低2.99美元（2026.5.28）
Meta调整AI产品策略，将其从流量入口推向付费产品，通过订阅方式寻求广告外的新变现渠道。面向全球用户，Meta宣布上线Instagram Plus（月费3.99美元）、Facebook Plus（月费3.99美元）和WhatsApp Plus（月费2.99美元）。上述3项Plus订阅在原有免费应用上叠加额外能力，面向高频用户挖掘更多付费空间。（资料来源：AI前线公众号）
（7）腾讯发布AIGC创作平台“代号Craft”、AI创意智能体Miora（2026.5.28）
在SPARK2026腾讯游戏发布会中，腾讯宣布了旗下全新AI游戏创作平台“代号Craft”，并宣布平台开启首测报名。据介绍，该平台由腾讯游戏生态发展部打造，其内置完整的AIGC工具链，号称能够解决传统开发中的美术产能难题，并免费提供超万种预制美术资源。用户只需通过自然语言与AI对话，即可快速生成2D、3D等多种类型的游戏雏形，将创意即时转化为可玩的游戏世界。腾讯于香港CloudDay上宣布，全场景创意智能体工作室妙境TencentDesignMiora国际版开启邀测，搭载多个海内外主流视觉模型，支持AI生成图片、视频、UI/UX以及3D等多种模态的内容。（资料来源：AI前线公众号）
（8）Opus4.8发布，编程能力、模型“诚实度”提升，Anthropic估值升至9650亿美元（2026.5.29）
Opus4.8发布，价格与前代版本持平，编程能力提升，ProgramBench测试结果显示相同思考时间/token预算下模型表现强于前代版本。Opus4.8“诚实度”跃升，数据处理谎报率、“偷懒调查率”（对需要追查的问题敷衍）降至0%。产品引入dynamicworkflows，支持agent把任务拆成众多子任务并交由subagent并行执行。Anthropic完成650亿美元H轮融资，估值9650亿美元，首次超越OpenAI（8520亿美元）。（资料来源：新智元公众号）
2.2、 游戏：5月游戏版号发放量维持高位，PC端、女性用户或驱动小游戏市场持续高增
（1）5月154款国产网络游戏与4款进口网络游戏版号过审（2026.5.26）
5月共计有154款国产网络游戏与4款进口网络游戏版号过审，从版号数量看，国产游戏版号相比于4月持平。过审国产游戏方面，移动游戏共有136款，客户端游戏共有2款，“移动端 客户端”游戏15款。重点游戏包括网易《诡影藏锋》、腾讯《追逐卡蕾多》、三七互娱《斗破苍穹：觉醒》、电魂网络《星愿之冠》等。（资料来源：GameLook公众号）
（2）微信PC小游戏独占用户占比超40%，PC付费用户ARPU增长130%，在线时长增长100%（2026.5.27）
据微信小游戏团队，近一年，PC小游戏月活跃用户同比增长10%，其中超40%为当月仅在PC端游玩小游戏、从未使用移动端体验的用户。对比移动端，PC端用户在线时长高100%，付费ARPPU高130%。部分原本只在移动端玩小游戏的用户，接触PC版本后，转变为移动 PC双栖活跃用户。用户转为双栖用户后，在PC端产生了两倍以上的时长增量，同时让移动端的用户时长实现翻倍增长。内容上，PC端已经和移动端形成差异化格局，传奇、MMO、塔防等中重度品类领先。广告投放层面，2026年目前PC小游戏广告投放消耗同比增长35%。（资料来源：GameLook公众号）
（3）微信IAP小游戏MAU3亿，SLG和MMO稳健，模拟/二合收入增长200%/70%（2026.5.27）
据微信公开课，微信小游戏IAP月活超3亿，占游戏大盘的60%，从单日维度看，2026年人均游戏时长同比增加8%，用户每天对单个游戏的复访次数平均约为8次，多的游戏可达20到30次。在小游戏大盘中，MAU超过100万的游戏有700多款，超过500万的有100多款。内容上，中重度领域SLG、MMO等品类的流水规模和商业规模依然处于高位且稳定，休闲品类中模拟经营2026年增速210%，包括3款千万月收产品；二合品类2026年增速70%，包括5款千万月收产品。女性用户驱动增长，2026年女性付费用户人数年同比增长20%，4月女性用户的ARPPU同比增加10%。（资料来源：GameLook公众号）
2.3、 影视：国内AI短剧日耗破2亿元，AI演员粉丝经济初验证
（1）AI演员兴起，粉丝经济初验证（2026.5.25）
社交媒体中一批以“AI片场日常”为定位的账号开始密集出现，其中“灵嘟（熬夜ai版）”发布的摄政王AI短剧花絮合集，在抖音获得了885.9万播放，相关片段被搬运至微博和小红书后，也分别拿下475万观看和2.8万点赞。AI虚拟情侣Luna和Hugo凭借一系列质感高级的青春短剧在香港市场走红后，运营团队在Instagram上为他们开设个人账号，近期发布的新歌在半个月内累计观看量破52万次。此外，聿潇传媒官宣签约六名AI演员，其中包括网红韩安冉（全网粉丝1000万 ）和徐志滨（全网粉丝500万 ），两人通过授权肖像、声音和动态数据，由公司生成拟真数字分身。（资料来源：短剧自习室公众号）
（2）阅文上线海外AI短剧平台ToonScroll，推千部漫剧出海（2026.5.27）
阅文正式上线海外AI短剧平台ToonScroll，并计划年内推出超千部漫剧，加码出海赛道。ToonScroll定位为服务全球精品漫剧平台，一方面通过AI翻译与本地化适配，将国内优质漫剧高效输出海外；另一方面聚焦海外本土原创IP的漫剧开发，打造贴合当地审美习惯的精品漫剧内容。平台特别设立海外原创孵化机制，深度参与当地IP开发。该平台已经支持英语、法语、德语、印度尼西亚语、日语、韩语、葡萄牙语、西班牙语、泰语等八种语言。从平台内容看，ToonScroll并非纯粹的AI短剧APP，其顶部导航栏包含四个内容品类：漫剧、短剧、小说、有声书。（资料来源：短剧自习室公众号）
（3）国内AI短剧日消耗大盘已破2亿元（2026.5.28）
据新腕儿，国内AI短剧行业整体大盘日消耗已超过2亿元，其中，第一大平台的日消耗约在1.8亿元左右，第二大平台的日消耗约在2000万左右，其他平台日消耗约在1000万左右。投流ROI方面，好的剧集ROI在1.02左右，极高的有1.05，多数在0.95到1之间。（资料来源：新腕儿公众号）
公告总结：大麦娱乐2026财年业绩高增
（1）快手：2026Q1实现经调整净利润33.7亿元，同比-26%（2026.5.27）
2026Q1公司实现营收337亿元（同比 3%），期内利润29.0亿元（同比-27%），经调整净利润33.7亿元（同比-26%）。
（2）大麦娱乐：2026财年实现归母净利润7.05亿元，同比 94%（2026.5.27）
截至3月31日，公司2026财年实现收入80.24亿元（同比 20%），归母净利润7.05亿元（同比 94%），经营利润7.38亿元（同比 14%），经调整EBITA7.46亿元（同比-8%）。
（3）盛通股份：发布2026年限制性股票激励计划（2026.5.29）
本激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计不超过850万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额53,267.9787万股的1.60%。其中，首次授予限制性股票不超过800万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.50%，约占本激励计划拟授予限制性股票总量的94.12%；预留50万股限制性股票，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.09%，约占本激励计划拟授予限制性股票总量的5.88%。考核目标为，2026/2027/2028年教育板块营收分别不低于2.67/3.05/3.51亿元，净利润不低于-615.29/815.33/2,460.60万元。
板块行情综述：A股传媒板块2026年第22周表现居市场下游，影视板块表现较好
A股传媒板块2026年第22周（5月25日-5月29日）下跌3.31%，对比上证综指（-1.08%）、沪深300（ 0.97%）、深证成指（-0.14%）、创业板指（ 2.53%），表现居于下游。在我们追踪的传媒七大子板块中，影视板块表现最好（ 0.18%），广电板块表现较弱（-4.40%）。相对传媒指数/沪深300而言，影视板块获得最高超额收益，分别为 3.49%/-0.79%。
A股传媒互联网相关个股中，ST春天周涨幅最大（ 21.54%），中青宝周跌幅最大（-21.98%）；美股传媒互联网相关个股中，360金融周涨幅最大（ 31.93%），新氧周跌幅最大（-12.56%）；港股传媒互联网相关个股中，汇量科技周涨幅最大（ 10.61%），百奥家庭互动周跌幅最大（-11.11%）。
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