公司25年11月在前次增发和现金收购基础上，再次收购安孚能源余下股份，实现100%控股，目前公司穿透持有南孚电池股权已提升至46%，将显著增厚上市公司业绩。南孚电池是国内碱锰电池领军企业，占据国内碱性一次电池零售市场7成以上份额，品牌影响力领先，海外OEM业务获得突破开始高速增长。同时，公司在AI硬科技领域积极谋求培育第二曲线，未来有望继续加码。
摘要
穿透持有南孚电池股权提升至46%。公司在2022年-2023年陆续进行资产重组、现金收购方式获得南孚电池控股权，2022年就实现了南孚电池并表，并已出售原有业务与资产。2025年9~11月，公司通过增发和现金购买安孚能源31%股权，并以安孚能源为主体现金要约收购亚锦科技5%股权，穿透持股达43%。今年11月，公司进一步完成对安孚能源余下股权收购，实现100%控股，当前公司穿透合计持有南孚电池股权46.02%。后续公司还有意继续提升持股比。
南孚品牌力强，海外OEM业务有望驱动增长加速。南孚电池是国内碱性一次电池（5/7号干电池）领导者，国内零售市占率超7成，32年国内销量第一，品牌深入人心。南孚电池近几年保持着50%多的毛利率和20%左右的净利率，长期高分红，ROA、ROE分别保持在30%、100%以上。公司国内场传统业务稳中有增，此外充电宝业务也开始快起量。公司历史上曾长期被外资企业控股，期间海外业务发展受限。近几年，公司加大海外拓展，并针对海外需求持续扩产，公司这一努力获得成功，2024年海外收入7.9亿元同比增长18%，收入占比超过17%，25年上半年公司出口继续大幅提升。伴随海外业务占比的持续提高，预计公司总体增长有望提速。
加大第二曲线培育。在上市公司强劲造血能力基础上，公司开始加大第二曲线培育。今年投资了渲染GPU领先公司象帝先，此次领投易缆微，布局下一代光芯片，未来不排除继续外延并购有关联的硬科技资产。
具体盈利预测与投资建议，参见正式报告
风险提示：治理与股权结构风险，海外业务波动风险，新品表现不及预期。
一、推进增持南孚电池股权方案
1、资产重组完成主业转型
安孚科技在2022年-2023年通过资产重组、现金收购等方式间接控股南孚电池并置出原有百货零售业务，上市公司在2022年开始并表南孚电池业务，主业即为南孚电池所经营业务。公司2022年来的几次资产重组如下：
1、2022年1月公司完成第一次资产重组。公司持股51%股权的子公司安孚能源向宁波亚丰支付24亿购买其持有的亚锦科技36%的股权，同时向陈学高出售所持安德利工贸100%股权；公司还获得宁波亚丰所持有的亚锦科技的15%股份对应的表决权。此次重组后，上市公司通过子公司持有亚锦科技51%的表决权，间接持有南孚电池16%股权。宁波亚丰作为业绩承诺方，承诺2022-2024年亚锦科技扣非归母净利润分别不低于6.16、6.57、6.99亿元（剔除亚锦科技对深圳鹏博实业集团有限公司的股权投资可能对净利润造成的一切损益影响）。公司2022年2月份开始并表亚锦科技（南孚电池母公司），且主业就是亚锦科技的核心资产南孚电池所经营的业务。
2、2022年5月公司完成第二次资产重组。子公司安孚能源向宁波亚丰支付13.5亿购买其持有的亚锦科技15%的股权，此次收购后，上市公司子公司安孚能源实际持有亚锦科技51%的股权，从而间接持有南孚电池22.7%股权。收购完成后，公司穿透持有南孚股权比例提升到22.7%。之后，公司2023年通过增发方式募集13.5亿元用以偿还此前的收购款。
3、2023年12月公司完成第三次重组。2023年12月公司以现金2.3亿元收购正通博源持有的安孚能源6.74%股权，以现金0.46亿元收购宁波睿利持有的安孚能源1.35%的股权。公司对安孚能源持股比例由54.17%提升到62.25%，穿透持有南孚电池股权提升到26.1%。
4、2025年11月公司完成第四次重组。2025年9月公司通过增发和现金对价11.52亿元购买子公司安孚能源 31%股权，11月以安徽安孚能源科技为实施主体现金3.75亿元要约收购亚锦科技5%股份。承诺净利润分别为：安孚能源3.51亿元、3.77亿元、3.98亿元；亚锦科技7.46亿元、7.76亿元、8.02亿元；南孚电池9.14亿元、9.5亿元、9.82亿元。
11月公司再以3.04亿元现金收购正通博源持有的安孚能源剩余6.7402%股权，至此安孚能源成为其全资子公司，公司穿透持有南孚电池股权提升到46.02%。
2、持续提升南孚电池持股比例
2024年4月公司提交议案，通过现金与发行股权继续增持南孚电池股权，2025年9月完成增发和现金收购南孚电池31%股权，11月完成要约收购亚锦科技5%股权。
2025年11月，公司以现金收购方式收购子公司安徽安孚能源科技有限公司余下6.7402%股权，完成后已实现100%控股。本次评估按2024年12月31日业绩基准，安孚能源100%股权评估值450,499.98万元（前次2023年12月31日419,652.00万元）。
本次收购完成后，公司穿透持有南孚电池股权比例已由43%提升至46.01%，进一步增厚上市公司业绩，后续公司将继续增持南孚电池股权。
二、加大二曲线培育，专注硬科技
设立合孚智慧能源。2022年7月，安孚科技与长孚新能源共同投资设立合肥合孚智慧能源有限公司，布局储能业务，2024年实现销售4.12亿元，同比增长32.5%，净利润达0.13亿元，同比增长3328%。目前公司在国内已完成多个MWh级别用户式储能项目，同时积极拓展海外业务，已进军欧洲、东南亚、非洲等市场。
参股象帝先，布局GPU领域。公司通过安徽启睿芯超（安孚子公司安徽启睿创投作为GP）投资持有象帝先6.9%的股权。象帝先成立于2020年，总部位于重庆，是一家高性能通用/专用处理器芯片设计企业。创始人唐志敏曾就职于中科院，带队研发出了有“中国第一颗完全知识产权通用CPU”之称的龙芯1号、2号芯片，同时也是海光创始人之一。公司主要研发适用于桌面、工作站、边缘计算等领域的高性能、低功耗、具有完全自主知识产权的通用CPU/GPU及相关专用芯片产品。目前公司研发的新一代“伏羲”架构芯片已完成流片验证，其性能和技术指标均达到国内领先水平，配套伏羲A0、B0两款芯片，A0专注填补国产高端渲染产品空白，B0则是GPU与NPU融合的芯片，主打端侧模型部署和快速兴起的AIPC市场。
领投易缆微，布局光芯片。公司近日作为产业投资人领投苏州易缆微。易缆微创建于2021年，自主开发了硅光异质集成薄膜铌酸锂全栈技术平台、掌握了人工智能数据中心单波200G/400G高速电光调制等一系列关键技术，成功开发了适用于1.6T/3.2T光模块、光电共封装CPO、全光交换OCS等的光电芯片。公司目前已拥有硅光异质集成薄膜铌酸锂中试线，可支撑年产芯片20万-50万颗的产能需求，有源产品实现头部客户送样。同时高密度无源产品已经量产，配套头部光模块厂家。
VIP复盘网
