消费景气线索增多，电子产业增长延续。上周（12.08-12.14 ）中观景气表现分化，值得关注：1）消费景气线索增多，上海迪士尼拥挤度高位震荡，电影票房同比仍较强；奶粉价格同比增长，茅台批价环比反弹。中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动”，展望2026，消费在供给端和需求端的政策空间存在超预期可能。2）全球AI基建持续带动电子产业链需求提升，高端存储器价格延续高位，其中供需格局紧张的DRAM DDR4价格仍大幅上涨，11月台股电子产业链中存储公司营收增速居前，存储赛道景气偏强。3）传统内需景气偏弱，地产、乘用车销售同比大幅下滑，内需链周期资源品价格偏弱运行，货运需求同环比下滑，中央经济工作会议提出“必须以苦练内功来应对外部挑战”，汽车行业反内卷下，单车价格已经出现企稳回升迹象，后续关注传统行业反内卷及价格修复进展。

下游消费：消费景气线索增多，乘用车价格回升。1）服务消费：上海迪士尼乐园拥挤度指数环比 9.1%，同比 75.7%，同比明显提升或因部分地区秋假落地带动旅游需求改善；电影票房环比-48.5%，同比 87.7%，电影票房延续惯性回落，同比仍较高。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比-33.9%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-46.9%/-26.0%/-33.6%，10大重点城市二手房成交面积同比-34.6%，地产销售延续低位震荡；3）乘用车：2025年12.01-12.07乘用车日均零售同比-32%，降幅扩大；11月乘用车零售价格环比/同比 6.4%/ 9.9%，或反映行业反内卷推行下，价格战烈度有所降低。

科技&制造：电子产业链延续高景气，制造业开工率环比提升。1）电子：AI基建投资驱动下，科技硬件景气度仍延续偏强。截至12.12当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价50.1/26.2美元，环比 7.8%/-0.6%。高性能存储器价格延续高位。11月台股电子产业链营收普遍延续增长，其中存储公司增速居前。2）基建地产：建工需求仍持续磨底，钢铁建材价格仍延续低位震荡。3）制造业：汽车钢胎开工率环比提升，企业招聘意愿边际下滑。

上游资源：煤价跌幅扩大，工业金属价格高位震荡。1）煤炭：煤价降幅扩大；2）有色：美联储降息落地，工业金属价格高位震荡。

人流物流：出行需求季节性下滑，干散运价回落。1）客运：长途出行需求环比有所下滑，百度迁徙规模指数环比-4.2%，同比 17.0%，航空客运需求边际回落，但同比仍有所改善。2）货运：货运景气环比回落，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比-2.0%/-0.3%，快递物流需求小幅回升,全国邮政快递揽收/投递量环比 3.8%/ 1.0%。3）海运：干散运输价格回落，集运价格环比回升，中国港口货物/集装箱吞吐量环比-1.2%/-0.9%，出口景气边际下滑。

风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。