《医药行业周度复盘》
本周制药行业表现一般，恒瑞医药、信达生物、百济神州、科伦博泰、百利天恒等企业的管线迎来数据披露进展。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、ASCO、BD等。医疗器械及服务板块本周奕瑞科技等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。中药、生物制品及医药商业板块本周跑输医药指数及大盘。部分公司受西非埃博拉病毒疫情等因素影响，股价有所上涨。
细分行业周度复盘
制药产业链：本周制药行业表现一般，恒瑞医药SHR-A2009 HER3 ADC III期临床达到主要终点；代谢病产品多项研究入选ADA年会；信达生物IBI363联合化疗一线肺癌初步数据疗效优异（65.2% PDL1阴性人群，cORR 81.8%），安全性良好；IO耐药后的NSCLC患者中展现优异OS获益，远超SOC；百济神州超60篇摘要入选ASCO和EHA年会，涵盖血液瘤和实体瘤；科伦博泰2项注册研究入选ASCO非小细胞肺癌口头报告专场，一线NSCLC临床III期中期分析PFS及OS HR数据优异；百利天恒5项研究入选口头报告，2项获选壁报展示，全面覆盖多癌种；德曲妥珠单抗获FDA批准两项乳腺癌适应症。
医疗器械及服务：本周奕瑞科技等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。板块长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。
中药、生物制品及商业：1）中药：板块本周跑输大盘及医药指数。市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；此外持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数及大盘。本周板块跟随医药行业整体回调，部分公司受西非埃博拉病毒疫情等因素影响，股价有所上涨。3）医药商业：板块本周跑输申万医药及大盘。药店板块关注医保检查及约谈影响；流通板块关注院内合规及医药代表相关政策影响。
26Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业有所加配。公募基金26Q1医药持仓比例为8.51%，较前一季度提升1.42pct，持仓比例环比有所提升。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.24%，较前一季度提升0.49pct。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。26Q1，创新药、CXO行业持股基金有所加配。
A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，CROCMO及药用辅料及包材表现较好。本周医药指数下跌2.43%，万得全A指数上涨0.04%，医药指数整体跑输大盘2.47%。2026年以来，医药指数整体跑输大盘14.67%。子行业方面，本周CROCMO（ 0.26%）、药用辅料及包材（ 0.22%）子行业表现较好。
港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医疗器械子行业表现较好。本周恒生医疗保健下跌2.17%，恒生指数下跌1.37%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.79%。2026年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘5.72%。子行业方面，本周医疗器械（ 1.49%）子行业表现较好。
风险提示：
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
SFC 编号：BVA292
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003
SFC 编号：BVX723
沈毅 SAC 编号：S1440525080005
汤然 SAC 编号：S1440524100001
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
《医药行业周报：医疗器械板块业绩估值双修复，关注2026 ASCO会议进展》
医疗器械板块：受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响，A股申万医疗器械指数2020-2024年持续下跌，2025年先涨后跌，展望未来，随着政策影响逐步出清，企业战略调整后业绩复苏，器械板块有望迎来估值、业绩双修复，建议2026年加配医疗器械板块，主要机会来自业绩复苏、出海、手术机器人、脑机接口等，以及积极转型的公司。
2026 ASCO：2026年ASCO年会94项中国研究中选口头报告，依沃西单抗登上全体大会，标志着中国创新药全球学术影响力迈上新台阶。建议关注ASCO会议进展。
行业迎来改善趋势，创新相关板块表现更为明显。2025年，医药行业全板块营业收入同比下降0.56%，相比25Q1-Q3降幅有所收窄；2026年Q1，医药行业全板块营业收入同比增长2.16%，整体看，医药行业收入在2026年一季度迎来改善趋势。2025年，医药行业全板块扣非归母净利润同比下降18.91%。2026年Q1，医药行业全板块扣非归母净利润同比增长2.69%，扣非归母净利润呈现改善趋势。2026年Q1，生物制药上游、CRO/CMO、医疗服务、化学制剂、家用器械、高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长，其中CRO/CMO增长最为明显。
全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透。中国医药具有“创新升级 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径 。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。
国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。
出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。
风险提示：
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
SFC 编号：BVA292
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003
SFC 编号：BVX723
沈毅 SAC 编号：S1440525080005
汤然 SAC 编号：S1440524100001
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
《医疗器械行业周报》
本周力诺药包、奕瑞科技等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。医疗器械属于多学科交叉的制造业，部分技术可拓展领域强，转型布局或第二增长曲线或可贡献较大的业绩或利润弹性。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。
摘要：医疗器械板块拐点来临，2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年业绩比25年加速增长的公司，未来有望实现业绩估值双击。2026年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股建议重点关注多家医疗器械优质企业赴港上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。
医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。
建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新医疗器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。
风险提示：
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。 中东地缘政治风险：建议关注原材料上涨对部分公司成本端和利润端的影响，此外部分公司的海外业务或受船运、汇兑损益的影响，全年业绩存在不及预期的可能性。
袁清慧 SAC 编号:S1440520030001
SFC 编号:BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
SFC 编号：BVA292
朱红亮 SAC 编号:S1440521080001
郑涛 SAC 编号:S1440524060004
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