2025/12/8-2025/12/12上证指数-0.34%，深证成指0.84%，轻工制造指数-1.04%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数-2.57%，在28个申万行业中排名第26。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（1.45%），家居用品（-1.75%），造纸（-2.4%），文娱用品（-2.56%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-2.2%），饰品（-2.71%），服装家纺（-2.74%）。

会议定调优化“两新”，2026年国补延续并升级。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议确定了明年八大重点任务，排在首位的是坚持内需主导，建设强大国内市场。重点提及要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。体现出三大趋势：1）26年补贴额度有望继续提升：2024年首期投入1500亿元试水，2025年直接翻倍至3000亿元。2）支持范围拓展：从实物消费延伸至服务消费。明年政策有望实现重要转变：补贴范围或从家电、汽车等实物，延伸至养老、家政、健康等服务消费领域。3）流程持续优化：从复杂审核转向便捷领取。

促消费实施方案轻纺建议关注情绪消费、消费品智能化、品牌服饰、制造升级四条主线。此外，关注造纸、纺织制造板块中制造效率、创新能力、环保水平等优势带来的集中度提升机会。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链 本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】Q4新品数量与质量环比进一步提升，建议把握Q4新品催化机会，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速 校边渠道替代品冲击趋缓 渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。

出口链：关注估值低位，对美收入修复在即的恒林、永艺。10月，越南对美出口的非木材类家具金额同比 16%、环比 20.4%，呈现修复态势。我们判断，8月后随着关税落地，美国订单已经开始恢复，并将于Q4体现至收入层面。展望26年，关税政策趋稳、下游库存偏低、美国减费降税三重因素催化下，耐用品出口景气度有望提升，建议关注估值低位的恒林股份、永艺股份。

品牌服饰：李宁户外首家门店开业，关注运营&货盘积极变化。11月29日首家李宁户外「COUNTERFLOW 溯」门店在北京开业。我们认为户外独立门店开业是品牌形象升级核心一步，公司管理&货盘呈现积极变化，叠加新一轮奥运周期，公司有望走出底部，拐点向上。建议关注：1）主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。

包装纸延续上涨，纸浆价格反弹。本周箱板纸延续上涨，阔叶浆价格小幅反弹，文化纸系价格处于底部区间，纸浆提价下后续价格反弹可期。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。

制造出海：关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，我们认为：（一）全球一次性卫材面层材料大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海关注【延江股份】。基于：跨境品牌冲击下的海外一次性卫品产业升级趋势 龙头示范效应 属地化供应壁垒，建议积极关注无纺布龙头制造出海的投资机会。（二）【包装】作为消费供应链的重要配套，需求爆发 出海的相对高门槛。带来了海外厂商量价齐升的机会，关注【美盈森】、【裕同科技】。

纺织制造：己内酰胺行业反内卷，关注台华新材。据塑化联盟，11月5日，己内酰胺行业召开交流会议，围绕落实国家近期关于治理无序竞争、维护市场秩序的要求，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元。己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】。此外，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。

家居：软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点 OBM成长期，基本盘中高速增长 品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户 新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。