行业仍在筑底企稳之中，更看好核心城市资源充沛的房企

11月数据显示行业仍处于筑底企稳之中，12月中央经济工作会议表明中央稳地产的坚定态度，此外，降准降息通道的形成也将为行业稳定提供更好的宏观环境，“优供给”导向有望推动企业竞争格局重塑。重点推荐：1、兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股；2、依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企；4、受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业。

投资“控增量”进行时，库存持续下降

11月房地产开发投资当月同比降幅有所扩大，竣工边际有所改善，施工面积同比延续下滑。11月开发投资额当月同比-30%，降幅较10月扩大7.3pct，1-11月累计同比-16%。区分开发链条来看：1）拿地：11月土地市场成交延续走弱，成交建面/成交金额分别同比-30%/-40%（10月-22%/-26%）。2）开工：11月新开工同比-28%，降幅较10月扩大2pct；1-11月累计同比-21%。3）竣工：11月竣工面积同比-25%（10月同比-28%）；1-11月累计同比-18%。4）施工：全国施工面积同比-9.6%，降幅较1-10月扩大0.2pct。截至11月末，商品房待售面积为7.5亿平，较10月末减少301万平，连续9个月下降。中央经济工作会议强调房地产控增量、去库存，房地产投资和新开工面积的下降是控增量的题中之义，未来需要关注去库存进展。

高基数下销售仍在下降，二手房价环比降幅持平

销售金额当月同比降幅扩大，二手房价格指数环比降幅持平。11月商品房销售面积/金额同比-17%/-25%，分别较10月降幅收窄1.5pct/扩大0.8pct，1-11月累计同比-8%/-11%,1-11月销售均价同比-3.6%。11月70城新房价格指数同比下降2.8%，降幅较10月扩大0.1pct，为24年11月以来首次降幅扩大，环比下降0.4%；70城二手房价格指数同比下降5.7%，降幅较10月扩大0.3pct，环比下降0.7%，降幅较10月持平；其中一线、二线、三线城市二手房价格指数同比分别下降5.8%、5.6%、5.8%，较10月扩大1.4/0.4/0.1pct，环比分别下降1.1%、0.6%、0.6%，一线城市环比降幅扩大0.2pct，二线持平，三线收窄0.1pct。中央经济工作会议提出要“着力稳定房地产市场”，后续仍需关注政策落实情况。

房企现金流状况待改善

销售偏弱背景下房企现金流仍待改善。11月房企到位资金同比-33%，较10月降幅扩大11pct。具体来看：1、11月定金及预收款同比-42%，降幅较10月扩大16pct，个人按揭贷款同比-35%，较10月降幅扩大4pct；2、11月国内贷款同比-10%（10月-7%），1-11月累计同比-2.5%；自筹资金同比-31%，降幅较10月扩大13pct。11月销售金额降幅扩大，房企定金及预收款与个人按揭贷款到位资金降幅均有所扩大，且国内贷款降幅有所扩大，整体而言房企现金流状况仍待改善。

风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。