本周产业趋势主要集中在人工智能和商业航天。人工智能方面，12月11日，Openai提前发布ChatGPT5.2，来应对竞争对手Gemini 3.0 Pro带来的用户流失。商业航天方面，长征十二号甲可重复使用运载火箭计划在酒泉卫星发射中心实施首飞，标志着中国航天“国家队”正式迈入可重复使用火箭时代。12月9日，彭博社报道，SpaceX正推进首次公开募股（IPO）计划，目标募资规模超过300亿美元，拟定整体估值约1.5万亿美元。

【主题与产业趋势】GPT-5.2 提前发布，周级迭代压制对手。OpenAI 于美国时间 2025 年 12 月 11 日发布 GPT-5.2， 并在产品侧采取典型的分层交付策略， ChatGPT 端从当日起对付费套餐用户优先滚动上线， API 端则面向全部开发者即时开放可调用型号。行业竞争加剧， 叠加谷歌在 11 月推出 Gemini 3 后的行业热度， OpenAI 选择以更快的产品迭代吸引市场注意力。Space X计划最早明年IPO，本周两款国产可复用火箭将首飞。据彭博社9日报道，SpaceX正推进首次公开募股（IPO）计划，目标募资规模超过300亿美元，拟定整体估值约1.5万亿美元，若顺利实施，将成为有史以来规模最大的IPO之一，体量接近沙特阿美2019年创纪录上市水平。另外本周一，北京时间12月15日，北京星河动力航天科技股份有限公司，旗下新一代中型运载火箭谷神星二号Y1箭将在酒泉卫星发射中心执行首飞任务。本周三，北京时间12月17日，长征十二号甲可重复使用运载火箭计划在酒泉卫星发射中心实施首飞，标志着中国航天“国家队”正式迈入可重复使用火箭时代。

【重要资讯】政策：中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。芯片半导体：美国时间12月8日，特朗普正式宣布，允许向中国出售H200人工智能芯片，但是对每颗芯片收取一定费用。《纽约时报》称，H200芯片为英伟达“性能第二强”的芯片。特朗普表示，美方将从相关芯片出口中收取25%的分成。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，12月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、商业航天、AI应用、有色金属、创新药。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

【全球股市表现】上周全球股市跌多于涨，工业表现较好，能源和电信服务表现较差。

1、 本周重要事件前瞻

2、 市场交易热点

3、 主题与产业趋势变化：长征十二号甲可复用火箭本周首飞，GPT5.2提前发布

（1）GPT-5.2提前发布，周级迭代压制对手

OpenAI 于美国时间 2025 年 12 月 11 日发布 GPT-5.2，并在产品侧采取典型的分层交付策略，ChatGPT 端从当日起对付费套餐用户优先滚动上线，API 端则面向全部开发者即时开放可调用型号。这种同步推进的发布方式，意味着 OpenAI 试图在同一时间窗口内同时完成稳住消费端体验与付费转化，和直接推动企业与开发者侧的调用规模扩张，为后续收入增长提供更快的计量口径与反馈回路。

所谓提前发布，更准确的理解并非简单的发布时间前移，而是竞争环境下的研发与交付节奏再编排。多家媒体援引OpenAI内部备忘录信息称，OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼 (Sam Altman) 12月初在内部发出“红色警报 (code red) ”，要求公司暂停包括Sora视频生成项目在内的多个侧线项目，为期约八周，全力投入ChatGPT的改进工作，并形成短周期的集中攻坚。行业竞争加剧，叠加谷歌在11月推出 Gemini 3 后的行业热度，OpenAI选择以更快的产品迭代吸引市场注意力。

与模型发布形成共振的，是资本市场层面的合作信号。迪士尼于12月11日宣布与 OpenAI 达成三年战略协议，将以 10 亿美元进行股权投资，并获得可追加购买股权的认股权证。在内容侧，迪士尼向 OpenAI 的文生视频工具 Sora 授权超过 200 个来自迪士尼、漫威、皮克斯与星球大战体系的角色与相关元素，商业落地方面，迪士尼将成为 OpenAI 的重要企业客户，使用其 API 开发面向 Disney  的新工具与体验，并在内部部署 ChatGPT。该交易是资本市场合作的重要信号，同时也是OpenAI此轮产品发布周期内争夺市场关注的重点事件。

在评分情况与市场关注度上，GPT‑5.2 在众多基准测试中都刷新了行业水平，Notion⁠、Box⁠、Shopify⁠、Harvey⁠ 和 Zoom⁠ 观察到，GPT‑5.2 展现出强大的长时推理和工具调用性能。Databricks⁠ 、Hex⁠ 和 Triple Whale⁠ 发现，GPT‑5.2 在智能体数据科学和文档分析任务中表现出色。Cognition⁠、Warp⁠、Charlie Labs⁠、JetBrains⁠ 和 Augment Code⁠ 表示，GPT‑5.2 在智能体编码方面达到了行业领先水平，并在交互式编程、代码审查和缺陷定位等领域带来了可量化的提升。总体而言，GPT‑5.2 在通用智能、长上下文理解、智能体工具调用以及视觉方面都有显著提升，使其在端到端执行复杂的真实任务时，比以往任何模型都更为出色。

在垂直行业专业度上，GPT‑5.2 Thinking 是迄今为止最适合真实场景与专业工作的模型。在GDPval评测中，它在涵盖 44 个职业的明确知识型工作任务上超越了行业专家。官方披露的 GDPval 覆盖44类职业任务，GPT-5.2 Thinking 在 ties allowed 的口径下取得 70.9%，GPT-5.2 Pro 达到 74.1%，显著高于上一代可比口径。同时在 GPQA Diamond、FrontierMath、ARC-AGI 等高门槛评测上也给出一系列刷新纪录的数据，强调其对科学研究与复杂推理的增量价值。

在软件工程能力评估中，OpenAI 披露 GPT-5.2 Thinking 在 SWE-bench Pro 基准测试中取得 55.6% 的成绩。SWE-bench Pro 旨在以更接近真实工业开发的方式衡量模型在代码修复与需求实现中的端到端能力，其任务通常要求定位缺陷、理解上下游依赖、修改代码并通过测试验证。与更广为人知的 SWE-bench Verified 相比，SWE-bench Pro 不仅强调更高难度与更强抗数据污染能力，还扩展覆盖四种编程语言，从而提升任务多样性与工程复杂度，对模型的跨语言迁移、工程推理与修复稳定性提出更高要求。与此同时，GPT-5.2 Thinking 在 SWE-bench Verified 上也刷新了该项测试的最高成绩，显示其在标准化软件修复任务上的总体性能进一步提升。

从专业应用角度，上述结果意味着 GPT-5.2 Thinking 在生产环境代码调试、功能需求实现、既有模块重构与缺陷修复闭环交付方面具备更高的可靠性，并有望降低对人工逐步介入与反复迭代的依赖。除后端与通用编码能力外，官方与早期测试反馈亦指向其前端工程能力较 GPT-5.1 Thinking 有所增强，尤其在复杂或非传统 UI 任务中表现更稳健，包括涉及 3D 交互元素的界面构建与调试场景。综合来看，GPT-5.2 Thinking 的改进不仅体现在基准分数提升，更体现在对多语言、多模块、多约束条件下的工程化交付能力增强，使其更适合作为全栈研发流程中的日常生产力工具。

GPT-5.2在长上下文推理能力上实现显著跃升，体现出对超长文档中分散信息的整合与检索优势。OpenAI MRCRv2 用于评估模型在长文本中跨段落、跨位置关联关键线索并形成一致结论的能力，GPT-5.2 Thinking 在该评测中处于领先水平。结合真实任务场景，例如面向数十万 Token 的深度文档审阅与交叉引用，其在信息定位、关联与结论一致性方面的准确性较 GPT-5.1 Thinking 有明显提升。更具代表性的是，在 4-needle MRCR 评测变体中，该测试最长可达 256k Token，GPT-5.2 Thinking 首次展现接近满分的表现，反映其在超长上下文下对多线索同时追踪与抗干扰能力的增强。

从应用价值看，这一能力使专业用户能够将模型用于大体量文本工作，如尽调报告、合同条款梳理、研究论文与会议纪要的综合分析，以及跨多个文件的项目资料归并与一致性核对，并在数十万 Token 范围内保持较高的连贯性与事实一致性。由此，GPT-5.2 更适合承担深度分析、信息综合与复杂多来源工作流中的核心推理与归纳环节。

GPT-5.2 Thinking 在视觉理解能力上实现迄今最显著的提升，尤其在图表推理与软件界面理解两类任务中，将整体错误率显著下调。在日常专业场景中，这一能力可直接支持以视觉信息为输入的工作流。例如在金融与运营分析中，模型更能准确识别仪表盘指标、趋势图与异常信号；在工程与设计场景中，能够更可靠地理解结构示意图、界面布局与组件关系；在客户支持场景中，面对用户截图与报错界面，模型更可能给出定位原因与排障步骤，从而减少人工反复沟通成本。

能力提升的核心之一是空间理解增强。相较以往模型，GPT-5.2 Thinking 对图像元素的相对位置、层级关系与布局约束具有更强的建模能力，这对依赖布局推断的任务尤为关键，例如界面组件定位、硬件部件识别、流程图节点关系解析等。在一项典型示例任务中，要求模型识别图像中的关键组件并输出带近似边界框的标签；即便图像质量较低，GPT-5.2 Thinking 仍能覆盖主要区域，并在空间位置上给出较为贴近实际的框选结果，而上一代模型往往只能识别少量组件，且对空间关系的把握不稳定。总体而言，GPT-5.2 Thinking 的改进将视觉输入从辅助信息升级为可靠的决策依据，为多行业的图像驱动型业务流程提供更高可用性。

（2）SpaceX计划最早明年IPO，本周两款国产可复用火将首飞

据彭博社9日报道，SpaceX正推进首次公开募股（IPO）计划，目标募资规模超过300亿美元，拟定整体估值约1.5万亿美元，若顺利实施，将成为有史以来规模最大的IPO之一，体量接近沙特阿美2019年创纪录上市水平。公司管理层与顾问团队正以2026年中后期为目标窗口推进上市筹备工作，但具体时间仍将视市场环境而定，不排除推迟至2027年的可能。受IPO预期提振，相关航天产业链公司股价出现明显反应。业绩层面，SpaceX的快速扩张主要受益于Starlink卫星互联网业务放量，预计2025年收入约150亿美元，2026年有望提升至220亿–240亿美元，其中大部分来自Starlink。资金用途方面，公司拟将部分IPO募资投向太空数据中心等前沿方向，包括相关算力与芯片投入，叠加Starship项目在月球与火星探索上的持续推进，资本市场对其长期成长空间的关注度显著提升。 星链的商业进展以及SpaceX的上市进程，会印证商业航天的可落地性，也能为国内相关企业提供重要的发展借鉴。由于太空环境独特，与地面数据中心相比，太空算力具备实时响应、分布式协同等优势，有望实现更高的运算效率。这一发展路径将进一步拓宽商业航天与卫星产业的应用场景，打开行业长期成长空间。

上周六，北京时间2025年12月13日9时08分，快舟十一号遥八运载火箭在酒泉卫星发射中心发射升空，将迪迩五号空间试验器、希望五号二期卫星顺利送入轨道，飞行试验任务获得成功。此次任务是快舟十一号运载火箭的第4次飞行。

上周日，北京时间12月14日，宇石空间完成超亿元Pre-A轮融资，资本加速布局可复用液体火箭核心赛道。公司聚焦“大运力、低成本、快速复用”液体火箭研发制造，采用不锈钢箭体 液氧甲烷动力 捕获臂回收的技术路线，对标国际先进方案，目标将单公斤发射成本降至2万元以下。本轮融资将重点用于AS-1号火箭二子级共底贮箱研制及整箭总装能力建设，配合湖南株洲不锈钢火箭研制基地落地，达产后年产能可达8发火箭，产值空间约20亿元。

本周一，北京时间12月15日，北京星河动力航天科技股份有限公司，旗下新一代中型运载火箭谷神星二号Y1箭将在酒泉卫星发射中心执行首飞任务。此次发射将搭载6颗商业卫星及2个不分离载荷，总载荷超1吨，同时验证液体上面级回收技术，填补我国1-2吨级商业运力空白。

本周三，北京时间12月17日，长征十二号甲可重复使用运载火箭计划在酒泉卫星发射中心实施首飞，标志着中国航天“国家队”正式迈入可重复使用火箭时代。该型号由航天科技集团八院牵头研制，采用液氧甲烷动力体系，设计重复使用次数超过50次，理论上可将发射成本压缩至传统一次性火箭的约十分之一，具备显著的规模化与商业化潜力。长征十二号甲的首飞不仅是我国在可复用运载火箭关键技术上的里程碑突破，也意味着国家队开始深度参与商业航天竞争，有望在成本、可靠性与工程体系能力上形成示范效应，推动我国商业航天从“多点探索”向“体系化加速”阶段演进，并进一步缩小与国际领先水平的差距。

可复用火箭技术是决定商业航天能否实现规模化、低成本发射的关键。火箭成本的"大头"是发动机和箭体，一级箭体的成本占70%以上，因此它是降低发射成本的关键。如果能够回收火箭，实现可重复使用，便可以均摊每次发射的成本，从而显著降低发射费用。蓝箭航天的设计目标是重复使用不少于20次，把每公斤的发射费用降低到2万元以下。深蓝航天CEO预计，通过成熟的回收技术，国内太空运输成本可以逐步压缩至每公斤3万元以下。

SpaceX的猎鹰9号 (Falcon 9) 采用可复用技术体制，其第一级火箭和整流罩可回收再利用，从而大幅摊薄了发射成本。截至2025年11月，猎鹰9号已实现单枚火箭第一级最多31次的重复使用。相比之下，中国长征二号丁 (CZ-2D) 运载火箭为一次性使用，最大复用次数为0次。在商业单价方面，猎鹰9号的每公斤费用约为 ¥2 – 4 万元，而长征二号丁的每公斤费用约为 ¥5 – 8 万元。这种显著的成本差距，再加上猎鹰9号在2023年高达96次的年度发射频次（长征二号丁为13次），直接制约了我国卫星星座的规模化组网进程。

当前可复用火箭主要存在两条技术路线。分别是液氧甲烷路线和液氧煤油路线。液氧甲烷动力路线是整体更优的选择，其燃烧剂甲烷具备一定的成本优势，但最大优势还是关于重复使用间隔的时间成本优势。由于甲烷燃烧之后的结焦和积碳现象极为轻微，回收维护成本更低，更重要的是其回收复用周期更短，最快能实现回收即转复用，单一模块箭体能形成更高频次发射能力，进而推动发射成本的进一步下降。

中国商业航天因起步较晚，反而享有“后发优势”：得益于全球最新发展趋势与技术积累，包括蓝箭航天的朱雀三号与星际荣耀的双曲线三号等新一代运载火箭，都采用了更现代、更经济的 液氧-甲烷（methalox）推进路线，以期实现高推力、高可靠性与低发射成本。此外，美国 Elon Musk（埃隆·马斯克）也在社交平台 X 发布评论指出：“他们在 Falcon 9 架构中加入了 Starship 的一些特点，比如使用不锈钢结构和液氧-甲烷燃料，这将使它能够超越 Falcon 9；不过 Starship 仍然是另一个级别。”

目前，全球范围内掌握可重复使用火箭技术的只有美国。SpaceX的猎鹰9号在2015年12月首次完成回收，后续成为该公司的主力箭型，凭借可重复使用技术大幅降本，适配星链的规模化部署需求。今年11月，美国蓝色起源的新格伦火箭成功发射并完成回收，使其成为全球第二家掌握火箭回收技术的公司。此外，SpaceX的星舰也在去年10月完成“筷子夹”式回收，此后，星舰又开展了多次试飞。目前国内商业航天企业的液体可回收火箭还包括天兵科技的天龙三号、中科宇航的力箭二号、东方空间的引力二号、星际荣耀的双曲线三号、星河动力的智神星一号等。天龙三号和力箭二号也计划于今年内首飞，但区别于朱雀三号，这两款箭型的首飞将不完全验证回收。

蓝箭航天朱雀三号：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利发射升空，按预定程序完成飞行任务，火箭二级成功进入预定轨道。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败，具体原因正在进一步排查中。此次朱雀三号首飞虽未实现回收目标，但仍达成多项"国内首次"突破，如国内首次实现全新总体布局的重复使用液氧甲烷运载火箭入轨飞行，在国内首次实现入轨级重复使用运载火箭高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证等。

朱雀三号运载火箭分为基础型（ZQ-3）和改进型（ZQ-3E）两个版本。2025年12月3日首飞的遥一火箭为基础型，全箭长66.1米，直径4.5米，起飞质量约560吨，起飞推力约770吨，近地轨道运载能力约11.8吨（一次性任务）和8吨以上（航区回收任务）。后续改进型全箭长76.6米，起飞质量约655吨，起飞推力约900吨，近地轨道运载能力可达21吨以上（一次性任务）和18吨以上（航区回收任务）。一子级设计复用次数不少于20次，一级发动机在回收后无需下箭检查即可再次飞行，发射成本较一次性火箭降低80%-90%。朱雀三号采用液氧甲烷作为推进剂，而SpaceX猎鹰9号采用液氧煤油；猎鹰9号不回收状态下近地轨道运力约22.8吨，朱雀三号改进型与其处于同一运力级别，基础型运力则相对较小。

星河动力智神星一号：2025年11月4日，星河动力在山东海阳东方航天港成功完成智神星一号可重复使用液体运载火箭一子级动力系统试车。此次试验是继该型号二子级动力系统试车圆满成功之后的又一关键进展，标志着智神星一号大型地面试验全部完成，即将开展首飞发射。智神星一号是国内首批即将开展轨道级发射的可重复使用构型液体运载火箭，设计重复使用次数不少于25次，主要面向大型星座组网和大型卫星发射市场，一子级采用七台自研CQ-50液氧/煤油发动机并联的方案，起飞质量约283吨，低轨最大运载能力7吨。2026年，智神星一号计划随发射任务开始轨道级回收试验验证。

星际荣耀双曲线三号：星际荣耀建造的"星际归航"号是世界第五艘、中国首艘运载火箭回收船，长约100米、宽42米，拥有40米×60米回收甲板，未来将用于双曲线三号运载火箭首飞的回收环节，实现运载火箭"回收-检测-维护-复用"的全流程闭环。此外，星际荣耀已完成其自主研发的百吨级液氧甲烷可重复使用发动机"焦点二号"的研制工作，该发动机是目前国内推力最大的可重复使用液氧甲烷发动机。

长征十二号甲：航天八院抓总研制的"长征十二号甲"运载火箭的可复用版本，于2024年6月23日：在酒泉卫星发射中心完成10公里级垂直起降飞行试验，成功验证了基础技术。2025年1月19日，在东方航天港进行了"龙行二号"70公里级垂直起降飞行试验。2025年8月，在东方航天港完成二子级火箭静态点火试验。计划于2025年底前首飞，目前火箭已在酒泉卫星发射中心完成起竖，处于待命状态。

4、 投资建议

12月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、商业航天、AI应用、有色金属、创新药。

展望12月，我们认为科技成长风格仍将占优。具体而言，AI硬件、AI应用、商业航天领域近期产业动态与政策催化密集，存在一定的主题投资机会。AI硬件领域，头部厂商持续释放业绩韧性，英伟达FY26Q3业绩及FY26Q4指引超预期，12月博通业绩会有望上修明年AC收入预期，为产业链注入信心；全球AI基础设施建设加速推进，谷歌提出4-5年内实现AI基础设施能力1000倍提升的目标，Anthropic计划在美投资建设新数据中心，行业需求端持续旺盛。尽管当前 AI 算力指数估值处于相对高位，但在强劲产业趋势支撑下，仍具备进一步上涨空间。AI应用领域商业化趋势多点开花，国内厂商加速迭代，阿里巴巴正式公测 “通义千问”APP，腾讯混元模型持续升级，谷歌发布的Gemini 3 Pro大幅提升多模态理解与屏幕交互能力；市场需求爆发式增长，全球月访问量过亿的AI应用达9款，Creati、Tunee AI等垂类应用全球访问量同比增速超700%，用户需求与技术迭代形成正向循环。政策层面“十五五”规划明确全面实施“人工智能 ”行动，为行业提供长期战略支撑。当前AI应用指数估值略高，但在产业趋势与政策共振下，上行空间可期。商业航天领域则迎来事件与政策的双重驱动，北京拟在晨昏轨道建设运营功率超千兆瓦的集中式大型太空算力中心，国防科工局招聘商业航天司机构岗位，标志着行业商业化与专业化进程同步提速；国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确鼓励政府扩大商业航天采购，为行业发展提供政策保障。当前商业航天指数估值虽偏高，但结合业绩能见度与产业高景气度，估值提升空间仍存。

除主题机会外，有色金属、创新药凭借高业绩能见度与产业高景气度，仍是配置核心方向。有色金属板块，市场对美联储12月降息25个基点的预期概率提升，宽松预期将显著提振大宗商品表现；铜、铝等传统工业金属及贵金属价格持续走强，前三季度国内黄金均价同比上涨41%，行业基本面持续改善。政策层面，工信部等八部门联合发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，为行业增长划定明确路径。从估值看，有色金属指数当前 TTM 为 25.11，相较于其他热门赛道仍具备显著估值优势，配置性价比突出。创新药板块则进入技术、订单与政策的多重催化期，12月多个重磅医药学术大会即将召开，有望释放多项产业利好；国内创新药国际化进程加速，多个ADC、双抗重磅单品已与MNC达成合作出海，辉瑞与三生制药合作的临床开发计划明确2026年新增10个以上适应症及新组合开发，行业商业化能力持续验证。政策端，新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录计划将于12月初在广州发布、2026年1月1日正式实施，为创新药支付端开拓新路径，缓解市场对医保控费的担忧。尽管板块当前市盈率高于历史平均，但受益于盈利改善与政策支持，板块估值修复空间明确。

1、 全球股市行业表现

上周全球股市跌多于涨，工业表现较好，能源和电信服务表现较差。具体来看，美股涨跌互现，材料和金融小幅领涨，电信服务领跌；欧股跌多于涨，金融小幅领涨，信息技术回调最多；英国股市跌多于涨，金融小幅领涨，能源和信息技术跌幅最大；日本股市涨多于跌，工业明显领涨，电信服务显著拖累指数；港股跌多于涨，工业轻微上涨，能源跌幅突出；A股亦跌多于涨，信息技术领涨，能源明显领跌。

2、 全球强势股与异动股简析

异动股简析

【印第迪克（Inditex SA）】此次异动上涨受分析师盈利预测上调 估值中枢抬升的典型双重利好因素驱动：多家欧洲投行在消化公司12月初披露的季度经营数据后，于本周集中上调了公司的盈利预测与目标价水平。分析师普遍认为，公司在四季度旺季中展现出超预期的需求韧性，尤其在欧洲及美洲市场，线下客流恢复与线上转化率改善形成共振，使其2025财年下半年收入与利润率具备进一步上修空间。同时，机构指出公司通过库存周转优化、折扣率控制及供应链响应速度优势，有效对冲了服装行业普遍面临的需求波动风险，盈利确定性显著高于同业。以上说明，市场对公司中短期盈利能力与经营稳定性的预期明显改善，估值锚点随之上移，吸引以长期资金与趋势资金为主的增量资金流入，推动股价在本周出现15.6%的显著上涨，在全球重点异动上涨股中名列前茅。

【甲骨文(ORACLE)】导致公司股价本周异动下跌的利空因素源于盈利与营收不及预期 AI投资成本上升 项目进度不确定性：公司发布财报显示第二季度营收约160.6亿美元，同比增长约14%，但仍低于市场普遍预期的162.1亿美元左右，打击了投资者对其增长节奏的信心。与此同时，公司将资本支出大幅上调，预计全年AI基础设施投入约500亿美元，远高于此前预期，这使得市场对其未来盈利转化能力、尤其是巨额支出与未来营收增长的时间差产生担忧。再者，有报道指出公司为OpenAI构建的数据中心项目可能延迟完工，这一消息在短期内引发市场对公司交付能力与未来现金流兑现的担忧。尽管公司随后予以否认，但消息发布当日市场反应已经导致股价承压。上述利空信号表明，虽然公司在云服务与AI基础设施领域长期布局积极，但本周发布的业绩表现未能满足市场预期，加之高资本支出与项目进度不确定性叠加，引发市场对未来盈利兑现节奏的担忧。投资者信心下滑，主力资金出现撤离或观望，使股价一周累计下跌12.7%，成为全球重点异动下跌股之一。

1、 国内重要资讯与产业政策

（1）政策——中央经济工作会议在北京举行

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。

新闻来源：

https://news.cctv.com/2025/12/11/ARTIjRk8Z5LHjQ6tA9PJxuw4251211.shtml

（2）人工智能——阿里成立千问C端事业群

《科创板日报》9日讯，《科创板日报》记者获悉，阿里已成立千问C端事业群，由阿里巴巴集团副总裁吴嘉负责。该事业群由原智能信息与智能互联两个事业群合并重组而来，包含千问APP、夸克、AI硬件、UC、书旗等业务。阿里巴巴在内部沟通中提及，千问C端事业群的首要目标是将千问打造成为一款超级APP，成为AI时代用户的第一入口。未来，还将进一步把千问打造成无处不在的 AI 助手，覆盖眼镜、PC、汽车等场景，让每一个普通人都能随时随地使用 AI，并持续从中受益。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2224047

（3）人工智能——京东正招募端侧AI芯片领域人才

《科创板日报》12日讯，《科创板日报》记者从知情人士处独家获悉，京东正招募端侧AI芯片领域人才。京东此次的招聘方向主要集中在存算一体AI芯片领域，产品或将用于机器人、智能家电等硬件端侧。《科创板日报》记者在招聘网站看到，京东对于存算一体芯片设计相关工程师岗位，开出“40-100K*20薪”不等的薪酬待遇。对此事，京东方面暂无回应。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2227489

（4）芯片半导体——外媒称中方正考虑限制获取英伟达H200芯片 外交部回应

财联社12月10日电，据北京日报，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有外媒记者提问，据《金融时报》报道，虽然美国总统特朗普已经决定允许将英伟达的H200芯片出售给中国，但中方正在考虑限制获取该芯片。中方对此有何评论？郭嘉昆回应，我们昨天已就有关问题做出了回应。具体的情况，建议向中方的主管部门进行询问。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2225345

（5）芯片半导体——摩尔线程股价震荡

财联社12月12日电，摩尔线程早盘大幅走低，盘中跌超15%，股价回落至800元下方。

财联社12月11日电，摩尔线程拉升涨近16%，股价超850元，总市值超4000亿元。

财联社12月10日电，摩尔线程盘中拉升涨近10%，股价突破上市首日的688元高点，总市值超3200亿元。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2227408

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2226243

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2224927

（6）芯片半导体——摩尔线程：新产品尚未产生收入 预计2025年净亏损7.3亿元-11.68亿元

《科创板日报》11日讯，摩尔线程(688795.SH)公告称，公司股票价格涨幅较大，显著高于相关指数涨幅。股票价格可能存在短期上涨过快出现的下跌风险，投资者参与交易可能面临较大风险。公司将于近期召开首届MUSA开发者大会，预计短期内对公司经营业绩不会产生重大影响。公司新产品尚未产生收入，产品实现销售尚需要经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，均存在不确定性。公司基于自主研发的MUSA架构，将保持较高研发投入和进行产品迭代。但与部分国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定的差距。公司目前新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间。公司预计2025年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.30亿元。公司未来的营业收入可能增长较慢或无法持续增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险及无法在管理层预期的时间点实现盈利的风险。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2227004

（7）证券——北交所市值打新开始网上测试？消息人士：情况属实

财联社12月12日电，有市场消息称，北交所市值打新已进入网上测试阶段。12月12日，记者从相关人士处获悉：“情况属实”。

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（8）监管——严格规范销售行为 公募基金销售行为规范征求意见

财联社12月12日电，为进一步规范基金销售行为，切实防范基金销售活动中误导投资者、损害投资者合法权益的行为，中国证券投资基金业协会起草制定了《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，已下发给基金公司，征求行业意见。《规范》对基金一般宣传推介行为、通过直播形式开展宣传推介行为、基金销售信息和费用揭示、基金销售业务绩效考核等方面提出明确要求。《规范》指出，基金管理人、基金销售机构在宣传推介过程中，应当按照法律法规要求客观、全面展示基金业绩，以显著方式向投资者充分揭示过往业绩不等于未来收益，不得以明示、暗示或任何方式承诺未来收益。具体来看，基金业绩任意展示期间均应当超过六个月，不得对一年期以下的业绩进行年化展示，法律法规另有规定的从其规定；基金业绩排名应当引用基金评价机构三年期以上的公开数据，并列明基金评价机构的名称、评价日期、同类基金的类型及只数等信息；展示基金业绩时，应当同时展示基金收益波动风险指标，并以通俗易懂的方式向投资者进行解释，基金业绩展示期间与收益风险指标的展示期间应当一致；不得使用“正收益”或“正收益概率”等可能导致投资者忽略风险的宣传用语。

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（9）外交——商务部：推动安世荷兰尽快派员来华

财联社12月11日电，据澎湃新闻，商务部举行例行新闻发布会。新闻发言人何亚东回应了安世半导体相关问题。他说，近日闻泰科技向安世荷兰独立董事和股权托管人发出函件，邀请对方来华，就企业控制权和恢复供应链稳定与畅通开展协商，展现了解决问题的诚意。中方已通过荷兰驻华使馆要求和荷兰经济部落实与中方磋商共识，推动安世荷兰尽快派员来华。

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（10）政策——中国经济年会

中国经济年会：明年要扩大绿电应用 培育氢能、绿色燃料等新的增长点

中国经济年会：2026年要促进居民收入增长和经济增长同步

中国经济年会：做好新形势下经济工作要做到“五个必须”

中国经济年会：今年我国经济总量预计达140万亿元左右

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2、 国外重要资讯与产业政策

（1）商业航天——马斯克确认SpaceX明年IPO 

财联社12月11日电，SpaceX的创始人马斯克北京时间12月11日在X上确认了“SpaceX计划明年通过首次公开募股（IPO）筹集数百亿美元资金”的消息。

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（2）人工智能——OpenAI发布更先进模型GPT-5.2 

财联社12月12日电，在谷歌发布广受好评的Gemini 3几周后，OpenAI宣布将推出一款新的人工智能模型，旨在提升 ChatGPT在编程、科学以及各种工作任务上的表现。该公司周四表示，新模型GPT-5.2速度更快，在查找信息、写作和翻译方面更为擅长。该模型共分三档，旨在更好地模拟人类的推理过程，以处理诸如数学、编程等领域中更复杂、更耗时的任务。GPT-5.2将于周四开始向付费用户推出。本月早些时候，OpenAI首席执行官Sam Altman在一份公司备忘录中宣布拉响“红色警报”，并表示应重新分配内部资源，加快对ChatGPT的改进。Altman表示：“Gemini 3对我们的影响没有担心的那么大。”Altman 还说，他预计OpenAI明年1月退出“红色警报”状态，以非常强劲的姿态重回常态。

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（3）人工智能——Meta全力转向闭源模型 新模型Avocado或于明年春季推出

财联社12月10日电，在投入数百亿美元打造科技史上最昂贵团队数月后，Meta CEO扎克伯格正深度介入日常研发，并推动公司战略转向可直接变现的人工智能模型。据知情人士透露，一款代号为“Avocado”的新模型预计将于2026年春季发布，并可能以闭源形式推出（即由Meta严格控制并对外销售访问权限）。

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（4）穿戴设备——谷歌首款搭载Gemini的AI眼镜将于2026年推 

财联社12月9日电，Alphabet旗下的谷歌最新宣布，公司正着手开发两种不同类别的人工智能(AI)眼镜，以在明年与Meta的产品展开竞争：一类配备显示屏，另一类则主打音频功能。谷歌在周一发布的文章中表示，第一款合作开发的AI眼镜将于2026年某个时间点上市。三星电子、Warby Parker以及Gentle Monster是其早期硬件合作伙伴，但相关公司尚未展示最终设计方案。谷歌还将携手中国AR企业Xreal打造代号“Project Aura”的独立眼镜，运行同一套Android XR系统，无需手机即可工作，但必须外挂电池。

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（5）稀土——美国与日、韩、澳等八国签署加强稀土供应链协议 外交部回应

财联社12月12日电，据澎湃新闻，12月12日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。法新社记者提问，昨天，美方同日本、韩国、澳大利亚等8国就加强稀土供应链签署了协议，并且提出将会同中方竞争AI方面的技术。中方对此有何评论？对此，郭嘉昆表示：“我们注意到有关报道，各方应该遵守市场经济和公平竞争原则，共同维护全球产供链稳定。”

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（6）人工智能——迪士尼与OpenAI达成战略合作与内容授权协议

财联社12月13日电，据新华社，美国华特迪士尼公司（迪士尼）与开放人工智能研究中心（OpenAI）11日宣布达成一项为期三年的合作协议，涵盖内容授权使用、股权投资等。根据迪士尼官网公布的协议，迪士尼将成为OpenAI旗下生成式人工智能视频平台Sora的首个主要内容授权合作伙伴。Sora用户可在授权范围内使用200多个迪士尼、漫威、皮克斯和《星球大战》角色制作短视频并进行分享和互动。协议明确不包含任何真人演员的肖像或声音授权，以尊重相关权利和法律规定。迪士尼将对OpenAI开展10亿美元股权投资，并获得未来额外购买股权的认股权证。双方还强调共同致力于负责任的人工智能使用，包括保护用户安全、维护创作者权益和避免有害内容生成。迪士尼还将利用OpenAI的人工智能技术推动其流媒体平台Disney 的新产品开发，并在内部将ChatGPT等工具纳入员工办公与创意流程，以提升运营与创新能力。

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（7）欧洲——欧美考虑延期内燃机禁令 

财联社12月11日电，欧盟考虑对实施内燃机禁令设定为期五年的有条件延期。

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（8）人工智能——甲骨文 

财联社12月11日电，甲骨文跌幅扩大至16%，市值蒸发1020亿美元。

财联社12月11日电，美国东部时间周三盘后，在甲骨文的2026财年第二季度财报电话会上，针对外界对于公司高昂支出的担忧，甲骨文CEO克莱・麦戈尔克（Clay McGork）强调，尽管很多分析师报告预计甲骨文需要筹集高达1000亿美元来完成AI项目建设，“但根据我们目前的情况，我们预计所需筹集的资金将少于(甚至可能远少于)这一数额。”

财联社12月13日电，知情人士透露，甲骨文公司已将其为OpenAI准备的一些数据中心的完工日期从2027年推迟至2028年。消息人士称，这些延误主要是由于人力和材料短缺所致。自从签署以来，甲骨文一直在努力完成一项价值3000亿美元的合同，以提供训练和运行OpenAI模型所需的计算能力。

财联社12月13日电，甲骨文与OpenAI在协议签署后密切协作，共同确定了选址及交付时间表，甲骨文表示，为履行合同义务所需的各个站点均未出现延误，所有里程碑节点均按计划推进。

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（9）宏观——特朗普称泰柬同意全面停火 

财联社12月13日电，据央视新闻，当地时间12月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上表示，他当天早上分别与泰国总理阿努廷和柬埔寨首相洪玛奈通话，讨论两国边境冲突的最新情况。特朗普称，两国领导人已同意从当晚开始停止所有交火，并回到此前在其参与下达成的原始和平协议。特朗普同时感谢马来西亚总理安瓦尔在促成停火中的协助。

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（10）人工智能——英伟达将于下周举办一场闭门峰会 旨在破解AI时代日益严峻的电力短缺困局

财联社12月12日电，据市场消息，英伟达将于下周举办一场闭门峰会，旨在破解AI时代日益严峻的电力短缺困局。本月初，摩根士丹利将2025-2028年美国数据中心累计电力缺口从44吉瓦上调至47吉瓦，此缺口相当于9个迈阿密或15个费城的用电量。高盛此前指出，AI 服务器集群的耗电速度，远远超过电网扩容的步伐，电力供应恐将成为AI时代最大的瓶颈。该行认为，决定谁能建成下一波数据中心的关键，不是更快的芯片，而是更具创意的电力融资方案。

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3、全球重点科技公司跟踪