从2021年初开始，食品饮料板块连续调整，细分食品指数点位更是接近 2019 年年底。

随着近期茅台出台新的控量政策，其批发价快速回升。跌跌不休的食品饮料，能否企稳反弹？

从2021年初开始，食品饮料板块连续调整，持续时间已超4年，筹码进一步出清。接近5年的回调，几乎抹平了 2021年以来的所有涨幅。

（来源：wind，统计区间为2019年4月19日~2025年12月9日）

至于调整的原因，期间也有不同的演绎：从估值消化、到外资流出，再到宏观经济磨底期间，物价陷入低价循环，政务、商务端需求减弱，最后是科技结构性行情下的“冰火两重天”。

机构仓位方面，截至2025年第三季度，食品饮料行业在公募基金重仓股中的配置比例下降至6.4%，这一比例与2017年时的水平相近。

估值方面，食品饮料ETF（515170.SH）跟踪的细分食品指数当前PE-TTM为20.15倍，位于近十年5.48%，相当于低于近十年95%以上的时间，已经大幅偏离均值（数据来源：Wind）。

股息方面，食品饮料龙头公司重视分红及回购等股东回报，多数龙头企业股息率在4%以上较高水平。

横向参考其他板块，在连跌3~4年后往往有反转。比如今年涨幅领先的有色金属、化工、电力设备、医药生物等，此前都曾经连续调整超3年。

（来源：wind，时间截至2025.11.30，超额收益为相对大盘的收益）

综上，食品饮料板块符合“低预期、低持仓、低估值”等多重底部特征，悲观预期已经在股价表现中充分反映。但何时发动新一轮反弹？或依赖于基本面的反转时点。

大消费板块的企稳，取决于国内需求能否真正触底反弹，而国内需求复苏的关键在于居民收入与就业状况何时改善。

从过往情况看，企业盈利回暖往往是就业市场与薪资水平好转的前置信号。例如在2016至2017年间，工业企业盈利企稳回升后，随之而来的是就业岗位的增加与居民收入的趋势性提升，显示出“企业利润修复→劳动力市场回暖”的传导效果。

有迹象表明，企业盈利增速或在2025年第三季度已经探明底部，A股上市公司前三季度增长5.2%，为2021年来首次。若后续外需保持拉动，或财政政策加码，推动企业盈利进入回升通道，则2026年居民收入水平有望逐步实现边际改善，从而为内需复苏提供支撑。

再重点看食品饮料板块最具周期属性的白酒。

华创证券董广阳12月最新提示两大观察指标：

1）飞天茅台批价企稳放量时点；

2）经销商亏损收窄时点，现金流企稳好转。

行业在经历长达4~5年的洗礼后，估值与业绩双底显现，底线价值坚实，当前可以左侧逐步开始布局食品饮料，静待从“戴维斯双杀”到“戴维斯双击”的反转。如果消费需求在2026年回升改善，龙头公司有望迎来更大的反转弹性。

作为普通个人投资者，很难准确掌握食品饮料板块的“抄底”信号，但我们可以通过行业主题ETF把握模糊的正确。

食品饮料（515170.SH）为跟踪细分食品指数规模最大的ETF，其囊括白酒/乳业/软饮料/调味品/休闲食品等多个细分领域龙头，成分股包括贵州茅台、泸州老窖、海天味业、伊利股份、东鹏饮料、安琪酵母等，是低门槛布局板块龙头公司反转机会的好工具。也可以参与场外联接的逢低定投，静待微笑曲线。