商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期。我们认为，卫星作为商业航天产业的核心载体，发射速度核心取决于发射成本，核心瓶颈在于可回收火箭技术，一旦可回收火箭技术完成突破，我国低轨卫星上天速度将大幅加快。叠加目前AI产业持续发展，建设太空算力逐渐成为趋势，商业航天应用市场大幅打开，随着可回收火箭瓶颈突破，商业航天产业有望形成闭环，促进行业进入高速成长期。

2014年商业航天引入社会资本，2015年被视为商业航天元年。2014年11月，国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，其中提出“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。完善民用遥感卫星数据政策，加强政府采购服务，鼓励民间资本研制、发射和运营商业遥感卫星，提供市场化、专业化服务。引导民间资本参与卫星导航地面应用系统建设。”2015年10月，发改委、财政部、国防科工局共同研制发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》，指出“支持和引导社会资本参与国家民用空间基础设施建设和应用开发，积极开展区域、产业化、国际化及科技发展等多层面的遥感、通信、导航综合应用示范，加强跨领域资源共享与信息综合服务能力，加速与物联网、云计算、大数据及其他新技术、新应用的融合，促进卫星应用产业可持续发展”。2015年被视为我国商业航天发展元年。

历经多年发展，商业航天逐步进去产业加速成长期，相关政策频出。1）2024年我国政府工作报告提到“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。2025年政府工作报告中提到“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。商业航天连续两年被写入政府工作报告，受重视程度持续提升。2）2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》得到发布，其中提到“实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”3）根据新华社报道，国家航天局日前印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确五方面22项重点举措，推进商业航天高质量发展和高水平安全。其中明确，“鼓励商业航天布局航天产业链相应环节”“重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景”“完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金”等。在推动产业发展壮大方面，《行动计划》明确，推进产业结构优化，鼓励商业航天布局航天产业链相应环节，做强星箭制造，做大应用服务，拓展测控运营能力，推动商业航天产业高质量发展。支持拓展新业态。支持商业航天主体围绕太空资源开发利用、太空制造、在轨维护与服务、太空环境监测探测、空间碎片监测预警与减缓清除、太空旅游、太空生物制药等新领域，加强原始创新和关键核心技术攻关、系统开发和应用服务。4）据新华社消息，记者11月29日从国家航天局获悉，该局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。

我国规划三大万星星座，高度重视卫星互联网建设。根据东方中科官微总结：1）2021年4月中国星网成立，主导建设巨型低轨卫星工程“GW”星座计划，GW星座包含两个子星座GW-A59（6080颗）和GW-2（6912颗），按计划，中国星网将在2029年底前发射约1300颗卫星（项目整体10%的卫星入轨），在2035年完成约1.3万颗卫星的整体部署目标。2）G60星座（又名：千帆星座）由上海垣信卫星科技有限公司建设运营，采用全频段、多层多轨道星座设计，部署计划为在2027年前1296颗卫星提供全球网络覆盖，到2030年完成超1万颗卫星组网。3）2025年5月ITU收到上海蓝箭鸿擎科技有限公司提交的申请文件，内容“鸿鹄三号”星座是继GW星座和G60星座计划之后，我国第三个超万颗卫星的巨型低轨卫星星座计划。

可回收火箭技术对于降低发射成本至关重要。根据36氪报道，2015年，猎鹰9号火箭一级首次成功着陆回收，2016年首次实现海上平台的着陆回收，2017年实现火箭重复使用，2019年将首批60颗星链卫星发射入轨。截止2024年5月，猎鹰9号同枚一级火箭的复用次数达到21次，累计回收近300次。根据经济观察报报道，美国SpaceX的“猎鹰九号”近地轨道运力约22.8吨，2024年单箭发射报价为6975万美元，折合每公斤约3000美元（约合人民币2.1万元/公斤），而国内商业火箭的发射报价多在每公斤6万元到15万元之间。猎鹰九号能够实现第一级火箭和整流罩的回收再复用：一子级约占火箭成本的67%，整流罩成本占比约10%。SpaceX已成功实现单枚火箭第一级重复使用22次，总回收复用次数超300次，火箭成本因此得以大幅摊薄。Starcloud公司联合创始人、CEO Philip Johnston表示，“我们预计每公斤发射成本约为500美元，达到盈亏平衡点。而使用星舰后，预计发射成本会更低”。一旦星舰全面投入运营，其每公斤发射价格预计将在10美元到150美元之间。

海外巨头先行，SpaceX正加速推进首次公开募股（IPO）计划，目标估值高达1.5万亿美元。根据界面新闻报道，埃隆·马斯克旗下SpaceX正加速推进首次公开募股（IPO）计划，目标估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元。若计划实现，SpaceX将超越石油巨头沙特阿美此前290亿美元的募资规模，成为史上最大规模IPO。垣信卫星CTO李国通此前在2025卫星互联网产业生态大会上提及，SpaceX的星链已部署超7000颗，并计划于2025年底突破10000颗。我们认为，随我国可回收火箭技术突破以及卫星互联网加速组网叠加全球共建太空算力，商业航天领域有望出现足够多的大公司，建议积极关注本领域投资机会。

太空算力：普天科技、顺灏股份、迈为股份等；

火箭：航天动力、航天机电、超捷股份等；

卫星：上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信等。

下游需求不及预期。若下游客户需求不及预期，则行业发展速度可能低于我们预期，相应产业链对应营收增速或难以达成。

行业竞争加剧。若行业参与者持续增加且未形成较强技术或牌照壁垒，行业竞争可能加剧，导致行业整体盈利情况不及预期。

产业发展不及预期。若行业由于技术路径、发射成本、政策支持力度不足等原因发展较慢，可能导致产业发展不及预期。