中信建投 | 欧洲海风：预计未来一个季度迎来密集拍卖开标催化

今年9月我们曾对欧洲海上风电的FID（Final investment decision最终投资决策）和拍卖情况进行过跟踪，这是行业开工和装机建设的重要前瞻指标。一个季度后，出现了新的变化：最新情况显示未来一个季度欧洲海上风电项目会迎来密集拍卖开标，包括英国、波兰、立陶宛，英国AR7（Allocation Round 7，第七轮差价合约拍卖）体量较大且在拍卖后预计会进行供应链招标，这是与中国供应链相关的核心催化。此外，报告对核心国家英国、德国拍卖及后续预期进行供应链招标项目进行梳理，结果显示项目储备充沛。

近期欧洲海风主要的变化包括：

（1）FID方面，相比上期新增BC-Wind及East Anglia TWO项目FID，合计1.36GW，截至目前，据我们统计2025年共8个海上风电场获得最终投资决定，总装机容量约7GW（2024年为2.6GW），涉及英国、德国、波兰。

（2）拍卖方面，近期法国完成AO8（Appel d'Offres8，第 8 轮海上风电招标）共1.5GW拍卖，爱尔兰完成0.9GW拍卖；我们预计2025年行业拍卖容量约为18.6GW（2024年为19.9GW）。

预计未来一个季度欧洲海上风电项目会迎来密集拍卖开标，包括英国、波兰、立陶宛，英国AR7（Allocation Round 7，第七轮差价合约拍卖）体量较大（市场预期5-6GW）且在拍卖后预计会进行供应链招标，这是与中国供应链相关的核心催化。

此外，本报告对核心国家英国、德国拍卖及后续预期进行供应链招标项目进行梳理，项目储备充沛。

英国：AR6及以前的项目供应链已基本确定，未来1-2年维度英国供应链招标的核心需关注AR7，市场预期体量5-6GW，最终的合同授予结果预计将在 2026年1月14日公布，我们认为是后续的核心催化。

德国：由于“负补贴”机制，德国项目推进缓慢。N-9.1、N-9.2、N-9.3、N-9.4项目推进进度较快，容量总计6.5GW，有望在2026-2027年进行供应链招标，也建议重点关注。

欧洲项目开发流程：拍卖体量和FID（最终投资决策）可以作为景气度核心观察指标

欧洲海上风电整体开发通常需要10年左右时间，开发流程主要包括：选址与资源评估、许可和环境影响评估、海洋空间规划与竞标、设计与工程准备、FID最终投资决策、建设和并网、商业运行与维护；其中前期的开发工作（可行性研究、环境规划与许可、风力评估、电网和建筑许可、技术审查等）通常需要3-5年时间，建设前场地调整、详细设计、采购、财务结算通常需要2-4年时间；正式施工建设、并网通常需要2年时间。

我们通常可以将“support allocation”（项目分配/拍卖）和FID体量作为行业开工和装机的重要前瞻指标。

欧洲海上风电项目进行“support allocation”（项目分配）意味着政府或相关机构通过一定的竞争性程序（如拍卖或招标），将财政补贴、支持合同（如差价合约机制，CfD）或土地使用权（海域租赁权）分配给具体的项目开发者。这一过程是海上风电项目从资格预审到最终获批的重要环节，标志着项目获得了官方的资金支持保障，具备推进投资和建设的财务基础。

FID（Final investment decision）最终投资决策是项目开发中非常关键的节点，标志着项目经过详细的前期设计、风险评估、财务论证和市场分析后，确认其经济和技术可行性，管理层批准启动施工阶段，开发方正式决定全面投入资金并推进项目建设。

装机：预计2025-2030年欧洲新增海风装机复合增长率29%，当前英国、德国存量项目占比最高

截至2025年半年度末，欧洲海风存量装机容量约37GW，预计2025年欧洲新增海风装机约3.6GW，2030年新增海风装机12GW，复合增长率29%，其中2026年装机同比增速80%，2027-2029年装机相对平稳，2030年再次迎来大幅提升。

截至2024年底，全球海上风电累计装机容量达到83.2 GW，市场呈现高度集中的态势，中国占比50.3% ，欧洲以36.53 GW 的装机量占据全球总量的约44%。

截至2024年底，英国以15.97 GW 的装机容量位居欧洲第一，是目前欧洲海风体量最大的市场；德国排名第二，累计装机为9.07 GW；英国、德国合计占据了欧洲地区约 68% 的存量装机份额；其余国家中，荷兰以4.91 GW 的规模位列第三。丹麦（2.66 GW）和比利时（2.25 GW）分列第四和第五位；法国存量装机为 1.50 GW，瑞典为0.17 GW。

FID：截至目前2025年欧洲海风完成FID的容量约7GW，涉及英国、波兰、德国

FID（Final investment decision）最终投资决策是项目开发中非常关键的节点，标志着项目经过详细的前期设计、风险评估、财务论证和市场分析后，确认其经济和技术可行性，管理层批准启动施工阶段，开发方正式决定全面投入资金并推进项目建设，也是项目开工的重要前瞻指标。

从历年FID数据来看，呈现一定的波动趋势，2023年FID项目较多，包括Hornsea 3、Baltic Power等项目；2024年FID项目同比下降，包含的Nordseecluster A&B、Windanker均有中国企业如大金重工获得项目海工订单。

2025年FID项目远超2024年，据我们统计共8个海上风电场获得最终投资决定，总装机容量约7GW，涉及英国、德国、波兰共8个海上风电项目。

由于FID后，项目将立即进入项目建设，因此到该节点项目供应链已基本完全确定，2025年FID的项目中，涉及中国供应链的项目包括：Inch Cape（大金、文船、东方电缆）、Baltica 2（东方电缆）、BC-Wind（大金重工）。

招标与拍卖：预计2025年欧洲海风拍卖容量约18.6GW，预计未来一个季度迎来密集拍卖开标

欧洲海上风电项目进行“support allocation”（项目分配）意味着政府或相关机构通过一定的竞争性程序（如拍卖或招标），将财政补贴、支持合同（如合同差价机制，CfD）或土地使用权（海域租赁权）分配给具体的项目开发者。

support allocation代表了政府对海上风电项目的财政支持力度和市场准入情况，直接反映政策对行业的推动力度和资源配置。获得支持分配的项目意味着即将进入正式开发和建设阶段，这预示未来几年的装机容量和产业链需求将大幅释放。大量的支持分配表明市场活跃度高，开发商信心强，有利于形成正向产业发展循环。项目分配/拍卖体量通常可以作为欧洲海上风电景气度的前瞻指标。

从2020年以来行业年度分配/拍卖容量来看，呈明显上升趋势，2024年行业分配/拍卖容量19.9GW，创历史新高，我们对潜在项目进行梳理，预计2025年行业拍卖容量约为18.6GW，虽然相比2024年略有下降，但相比当前3GW左右年均装机，以及2030年12GW装机预期来讲，项目储备仍非常充沛。

各国最新拍卖进展：截至2025年12月12日，法国完成1.5GW拍卖（AO8,即Appel d'Offres8，第 8 轮海上风电招标）、德国完成1GW拍卖、爱尔兰完成0.9GW拍卖，合计3.4GW。

预计未来一个季度欧洲海上风电项目会迎来密集拍卖开标，主要是英国、波兰、立陶宛：

（1）英国投标申请窗口已于2025年11月关闭，最终的合同授予结果预计将在 2026年1月14日公布；

（2）法国AO8的1.5GW已经拍卖成功，AO7项目流拍，AO9项目在进行中；

（3）丹麦2024年的3GW海上风电拍卖遭遇失败，该拍卖采用了负竞标模式，丹麦修订了其拍卖方案，2025年11月启动新一轮招标；

（4）波兰2025年12月启动拍卖，预计12月度或1月初公布结果，拍卖目标4GW；

（5）立陶宛正在进行700MW投标，投标窗口期开放至2026年一季度。

英国、德国拍卖及供应链招标分析：英国核心看点是AR7体量，德国是“负补贴”机制是否调整

基于英国、德国海风发展积极性相对较高，因为我们选取这两个核心国家，对其海上风电拍卖历史情况、尤其是近年来可能进行供应链招标的项目进行分析。

英国：AR6及以前的项目供应链已基本确定，后续招标AR7是重点，市场预期体量5-6GW

海上风电拍卖是海上市场的核心准入机制与融资基石；对开发商而言，中标CfD差价合约分配意味着锁定长达15-20年的稳定电价，消除了市场电价波动风险，是确立项目“可融资性”并触发“最终投资决定（FID）”的先决条件；拍卖的体量直接决定了未来几年海风项目落地规模与行业投资信心。

英国海上风电推进进度较快，部分项目在拍卖前就会进行供应链招标（如Moray West、Mona、Morgan项目），部分项目即使在拍卖后招标，招标节奏也相对较快，通常在1-2年以内完成（如Inch Cape项目等），这是和德国、法国等国的显著差异。

因此，英国AR6（2024年）（Allocation Round 6，第6轮差价合约拍卖）及以前的项目基本均已锁定供应商，仅极少项目尚未确定供应商，如漂浮式项目Green Volt（AR6）处于招标阶段，Norfolk Boreas （AR4）项目由于切换业主，预计会参加AR7或AR8。

未来1-2年维度英国供应链招标的核心需关注AR7（Allocation Round 7，第七轮差价合约拍卖），此轮AR7参与的业主中，RWE项目占比高，约为50%，AR7潜在中标项目包括：Norfolk Vanguard West/East、Rampion 2、Berwick Bank、Mona、Morgan等，Berwick Bank、Mona、Morgan为导管架项目，参与导管架招投标的中国企业较多；市场预期AR7开标项目规模5-6GW，最终的合同投予结果预计将在 2026年1月14日公布。

德国：由于“负补贴”机制，德国项目推进缓慢，后续看点在于“负补贴”机制是否调整

德国的海上风电拍卖在2023年后采取“负补贴机制”，即开发商竞标时报价为愿意支付给政府开发权或负的补贴金额，该机制的实施依据是德国于2023年修订生效的《海上风电法》，政府认为，经过十余年的培育，德国海上风电产业已跨越幼稚期，具备了高度的商业成熟性与成本竞争力；政策导向因此发生根本性转变：从早期的“财政补贴扶持”转向要求行业“向社会反哺红利”。

2023、2024年德国的海上风电拍卖由于高昂的负补贴水平，大部分项目处于出售/停滞状态，或因成本飙升和利润缩水而选择观望；这就是2023年负补贴拍卖开始后，德国所拍卖的海上风电项目进展缓慢的核心原因。

2025年6月德国通过拍卖N-9.4站点授予了1GW海风项目；2025年8月德国计划通过负竞标授予总计2.5GW的两个场址，然而，由于未收到任何投标，本次拍卖未能成功，显示出在当前环境下“负补贴”机制的缺陷。目前看来，N-9.1、 N-9.2、N-9.3、 N-9.4项目的推进进度较快，容量总计6.5GW，有望在2026-2027年进行供应链招标。

预计2026年德国会开展新一轮海上风电拍卖，核心看点在于德国政府是否会调整“负补贴”规则，行业协会正在游说政府，对于部分场址应设定“入场费上限”或回归某种形式的差价合约（CfD）混合模式，以确保项目安全边际。

1、风电规划政策推动不及预期；

2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；

3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；

4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将影响风电大规模推广发展；

5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格大幅波动对风电企业盈利稳定性将造成风险。