投建埃及长丝项目，全球化布局进一步提速，维持“买入”评级

据公司公告，公司拟投资约2.8亿美元，建设“新凤鸣（埃及）36万吨/年功能性纤维项目”。该项目计划新增用地360亩，将建设POY、FDY和DTY的制造工厂，实现年产36万吨功能性涤纶纤维，另外该项目将在附近港口租赁码头，用于码头罐区建设。我们认为，该项目的实施，将有助于提升公司国际影响力和市场竞争力，规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战等不利因素，巩固公司全球高端、高品质化学纤维的代表性领军企业的地位。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.13、20.49、25.52亿元，EPS为0.73、1.34、1.67元，当前股价对应PE为21.5、11.7、9.4倍。我们看好长丝格局向好及PTA盈利反转，维持“买入”评级。

长丝格局向好，继续看好PTA行业反内卷

涤纶长丝方面，国内涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，长丝盈利中枢有望抬升。PTA方面，我们认为当前PTA行业具备坚实的反内卷基础：（1）从PTA行业未来扩产情况来看，据百川盈孚数据，2025年国内PTA新增产能预计合计达到870万吨，其中东方盛虹、三房巷、新凤鸣分别新增250、320、300万吨。再往后看，2026年及以后规划产能仍有合计800万吨。但考虑到当前PTA盈利承压，其投产进程尚存在较大不确定性，2025年或已接近国内PTA行业扩产的尾声。（2）据百川盈孚及各公司公告数据，截至2025年12月，国内PTA行业产能CR7达到76%。当前国内PTA行业集中度较高，龙头企业具备一定的定价权，同时也为行业自律与反内卷创造了良好的条件。（3）2025年7月以后PTA行业陷入全行业严重亏损状态，截至2025年12月中旬，CCF统计PTA价差仅约200元/吨。当前PTA行业亏损严重，生产企业具备协同诉求。展望未来，我们坚定看好PTA反内卷，后续行业迎来良性发展，产品也有望扭亏为盈。

风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1

根据新凤鸣2025年三季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣4.35%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。