报告摘要
本周市场：2025年12月8日至2025年12月12日，申万商用载客车上涨1.08%，申万乘用车上涨0.23%，申万汽车零部件上涨0.11%，申万商用载货车下跌0.18%，申万汽车服务下跌5.23%。A股汽车板块上涨0.16%，沪深300指数下跌0.08%，汽车板块跑赢沪深300指数0.24个百分点。
行业层面：1）2026年“两新”政策将优化延续：中央经济工作会议强调坚持内需主导，建设强大国内市场，提及要深入实施提振消费专项行动，扩大优质商品和服务供给，并优化“两新”政策实施。2）11月乘用车出口同环比大增，年末峰值预期前置：11月乘用车批发销量达299.8万辆，同比 2.3%、环比 2.4%；1-11月累计销量2,676.5万辆，同比 11.1%。11月乘用车出口60.1万辆；1-11月累计出口515.1万辆，同比 17.2%。3）墨西哥明年1月1日起对华汽车及零部件额外加征25-35%关税：12月10日，墨西哥众议院批准总统提交的关税法案草案，拟对来自无自由贸易协定国家加征额外关税，其中汽车及零部件预计额外加征25-30%关税。
公司层面：1）地平线机器人：举办首届技术生态大会，发布第四代BPU架构，并推出基于单颗征程6M芯片的城区辅助驾驶解决方案，面向10万元级国民车市场。2）吉利汽车：公司与极氪股份持有人达成对价选择安排。其中，70.8%的持有人将获配发合计约7.77亿股对价股份；其余29.2%的持有人选择或被视为收取现金对价，公司将支付总计约7.01亿美元现金款项。3）浙江荣泰：公司拟通过全资子公司在泰国建设年产1.4万吨云母纸、4500吨云母制品及700万套机器人部件生产项目。
投资建议：1）“两新”政策有望延续，价格合规指南有望优化竞争生态：2026年购置税政策调整有望刺激年末购车需求，年末销量或将维持高景气。2026Q1车市或步入季节性淡季，但在中央工作会议对2026年优化“两新”政策定调下，车市需求仍具韧性。同时，国家市场监管局发布汽车行业价格行为合规指南，比亚迪、小鹏、北汽等车企积极响应，行业竞争环境有望优化，龙头车企底部配置价值突显。2）市场流动性趋于宽松，机器人/AI赛道向上动能续力：12月11日美联储宣布降息25个基点至3.50%-3.75%，市场流动性趋于宽松，新兴成长赛道持续受益。其中，特斯拉机器人年末审厂进程或迎来定点底部催化；英伟达/谷歌Gemini3推出对AI关注催化重现，液冷/机器人等转型零部件迎来上行蓄力动能。3）关注稳健配置与红利资产，出海长期增长动能充沛：与新兴板块催化平行，建议关注稳健低估值/红利/出海平行主线，乘用车/传统零部件超跌龙头具备攻守兼备特质依然值得重点配置，商用车龙头具备较强防御性，基本面有望继续超预期。
相关标的：宇通客车、中国重汽、潍柴动力、上汽集团、吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪、福耀玻璃、松原安全、三花智控、浙江荣泰、拓普集团、银轮股份、均胜电子、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技、速腾聚创等。
风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。报告正文
01 本周热点聚焦
1.1 11月乘用车出口同环比大增，年末峰值预期前置11月批发销量微增，补贴提前退坡下零售回落。（1）总量：零售回落、出口强化，2025年11月，狭义乘用车批发销量为299.8万辆，同比 2.3%、环比 2.4%；1-11月累计销量2,676.5万辆，同比 11.1%。内需方面，狭义乘用车零售销量为222.5万辆，同比-8.1%、环比-1.1%，部分地区10月后补贴退坡导致需求走弱，1-11月累计销量2,148.3万辆，同比 6.1%。出口方面，11月乘用车出口 60.1万辆，1-11月累计出口销量515.1万辆，同比 17.2%。（2）新能源：政策托底下稳步增长，11月批发销量为170.6万辆，同比 18.7%、环比 5.8%，其中纯电/插混/增程销量为103.8/53.2/13.7万辆,同比 25.0%/ 12.2%/ 3.0%,分别占新能源销量的60.8%/31.2%/8.0%，同比 3.2/-2.2/-1.0pct。新能源批发/零售渗透率达56.9%/59.3%，同比 8/ 7pct，报废/置换更新、新能源免购置税等普惠政策下，销量维持平稳增长。节前抢装、关税前冲刺带动出口高增长。11月乘用车出口（含整车与CKD）60.1万辆，同比 52.4%、环比 9.1%，我们认为系海外假期前抢装及年末关税因素下的冲刺所致，其中，新能源出口28.4万辆，同比 243.3%、环比 19.3%，占出口总量的47.3%，同比 26.3pct，为增长的核心驱动。细分动力结构来看，纯电/插混出口分别占比57%/42%，同比-17pct/ 16pct，虽受外部因素干扰，但自主插混出口发展中国家增长迅猛。11月自主品牌出口达到52.5万辆，同比 52%、环比 9%，延续增长；合资与豪华品牌出口7.6万辆，同比 54%，表现回暖。分厂家来看，比亚迪（12.8万辆）、奇瑞（4.8万辆）、吉利（1.6万辆）位居新能源出口前三。反内卷下价格趋稳，新能源促销环比小幅提升。根据崔东树公众号数据，11月新能源车促销幅度为10.1%，环比微增0.3pct。燃油车促销幅度维持在24%的水平，环比持平。行业反内卷推进叠加多款新品上市，近几月终端价格变化较为温和，预计Q4将整体改善。降价现象减弱带动行业运行压力改善，1-10月的汽车行业利润率回升至4.4%的中低位。 1.2 地平线发布第四代BPU架构，加速10万元级智驾平权地平线发布第四代BPU架构——黎曼。12月8日，地平线在深圳举办首届技术生态大会，提出从“向高而行”向“向高同行”的战略升级，明确“赋能行业、普惠大众”新方向。会上地平线发布第四代BPU架构“黎曼”，关键算子算力提升10倍，高精度算子支持数增加超10倍，面向大语言模型能效提升5倍；编译器“天工开物4.0”实现分钟级编译，模型性能提升20%。同时推出“HSD Together”服务模式，为合作伙伴提供算法、数据与工程支持，可助其降低90%的开发人力、算力成本与上市周期。加速智驾平权，普惠10万元级的国民车市场。地平线在生态大会指出，2024年城区NOA功能主要覆盖20万元以上车型，2025年价格门槛已下探至13万元级。搭载地平线HSD系统的星途ET5和深蓝L06两款车型在上市两周内激活量超过1.2万辆，推动城区辅助驾驶进入15万元以下主流市场。然而，占据中国市场半壁江山的10万元级车型仍缺乏成熟的智能驾驶方案。为此，地平线推出基于单颗征程6M芯片的城区辅助驾驶解决方案，已与博世、卓驭、轻舟智航等企业达成合作，旨在加速智驾能力全面普惠。公司计划未来3至5年联合生态伙伴共同实现“HSD千万量产”目标。发布具身大小脑智能开源模型，填补机器人算法断层。地平线的技术生态已拓展至汽车以外领域，现已成为国内规模最大的消费级机器人计算平台。其“地瓜机器人”生态已推出超过100款产品，连接超过100家合作伙伴及10万名开发者，覆盖家庭服务、移动机器人等多元场景。本次大会上，地平线同步开源发布了具身智能小脑基座模型HoloMotion与大脑基座模型HoloBrain。其中，HoloMotion专注于机器人运动智能，单模型即可支撑多地形下的复杂运动控制，实现“像人一样行动”的目标。HoloBrain则致力于提升机器人的空间感知与操作能力，具备理解通用指令并规划对应动作序列的能力，推动机器人向拟人化认知与执行方向发展。1.3 鸿蒙智行“五界”深化合作，首款旗舰MPV智界V9亮相鸿蒙智行“五界”将合作设立联盟创新中心、共建充电网络。12月9日，鸿蒙智行旗下问界、智界、享界、尊界、尚界共同宣布全面深化战略合作。本次合作重点围绕五大领域推进：一、推动技术归一化与平台化，统一鸿蒙座舱、智能驾驶、云服务等核心技术的标准与生态接口；二、建立行业首个跨品牌共享售后服务中心网络，实现售前至售后全流程服务标准化；三、联合投资建设“鸿蒙智行充电站”，整合资源构建覆盖全国的超级补能网络，通过统一账号与充电地图提升用户体验；四、设立联盟创新中心，共同研发下一代智能汽车技术，加速创新商业化；五、建立联盟级营销服务一体化机制，强化品牌协同与资源互补，提升整体市场竞争力。鸿蒙智行首款旗舰MPV智界V9亮相。12月9日同日，鸿蒙智行在央视新闻《超凡一步》节目中正式发布旗下首款MPV车型——智界V9。作为鸿蒙智行家族“9系”旗舰车型，该车延续家族式前脸设计，基于华为Drive ONE 800V碳化硅动力平台打造，并配备192线激光雷达与华为巨鲸电池。车内搭载电吸电弹前备箱、主副驾双零重力座椅及后排双抽屉配置，进一步强化豪华体验。华为常务董事余承东表示，“V”代表胜利（Victory），“9”则象征其作为鸿蒙智行的技术旗舰定位，将集成华为最新智能技术。目前，智界品牌已推出S7轿车与R7轿跑SUV两款“7系”车型。智界V9预计将于明年上市，进一步丰富产品矩阵。余承东还透露，鸿蒙智行自明年起将正式迈入L3/L3 级智能驾驶阶段，推动智能辅助驾驶能力实现新跃升。1.4 奔驰入局Robotaxi，携手Momenta落地阿布扎比L4级项目
奔驰与Momenta合作落地阿布扎比L4级运营项目。12月9日，梅赛德斯-奔驰集团宣布与软件开发商Momenta达成合作，双方将共同为阿布扎比的Lumo Mobility部署具备L4级自动驾驶功能的车辆，标志着奔驰正式进入自动驾驶出租车运营领域。该技术计划于2026年1月在新一代S级轿车上落地，可实现驾驶员脱手、脱眼的自动驾驶状态。此次合作依托奔驰自研的MB.OS操作系统，支持合作伙伴在其架构上进行高阶应用开发。奔驰借此既可保持核心系统自主可控，又能整合Momenta在自动驾驶算法等领域的专业能力。运营方Lumo Mobility为K2 Group旗下子公司，目前已获阿联酋自动驾驶运营许可。1.5 墨西哥拟明年起对中国加征关税，汽车及零部件额外加征25-35%
墨西哥将于明年1月1日起大幅加征进口产品关税。12月10日，墨西哥众议院批准总统提交的关税法案草案，拟对来自无自由贸易协定国家（如中国、印度、越南等）的进口商品加征额外关税，以保护本土产业。次日参议院通过该法案，目前已转交行政部门颁布，预计12月15日前完成立法，2026年1月1日正式生效。法案涉及1,463个产品类别，关税由0-20%提升至10-50%，覆盖约17个行业。其中汽车及零部件额外加征25-35%关税，较此前对华约20%的税率明显提升。新政策预计将抬高中国汽车产品在墨市场成本，或将倒逼头部车企及零部件企业加速本地化生产及供应链策略调整。02 本周市场表现回顾
2025年12月8日至2025年12月12日，申万商用载客车上涨1.08%，申万乘用车上涨0.23%，申万汽车零部件上涨0.11%，申万商用载货车下跌0.18%，申万汽车服务下跌5.23%。2.1 A股重点上市公司表现
本周A股汽车行业涨幅靠前的公司为瑞可达、精达股份、旭升集团、长城汽车、合兴股份，涨幅分别为15.83%、14.26%、3.73%、3.51%、3.31%；跌幅靠前的重点公司为山东威达、英博尔、新泉股份、奥福环保、泉峰汽车，跌幅分别为14.49%、8.43%、7.44%、7.18%、6.19%。本周恒生指数下跌0.42%，重点个股速腾聚创上涨11.93%，地平线机器人-W上涨7.26%，吉利汽车上涨2.30%，耐世特上涨1.99%，禾赛-W上涨0.25%，蔚来-SW上涨0.05%，舜宇光学科技下跌1.68%，小鹏汽车-W下跌3.21%，理想汽车-W下跌3.36%，零跑汽车下跌5.43%。2.3 行业市场表现
截至2025年12月12日收盘，A股汽车板块上涨0.16%，沪深300指数下跌0.08%，汽车板块跑赢沪深300指数0.24个百分点。3.1 重点车企月度批发量跟踪11月上汽集团旗下品牌销量表现分化，自主与合资走势不一。2025年11月，上汽乘用车销量同比增幅最高，达36.40%；上汽通用累计销量同比增幅最高，达31.34%。广汽本田、广汽丰田11月销量分别为41,366辆、73,500辆，同比 5.68%、 0.68%。
11月重点新能源车企多数实现同比增长。2025年11月，重点新能源车企多数销量呈现同比增长。其中，北汽蓝谷增幅居于第一，同比增长112.71%；蔚来汽车次之，同比增长76.31%；零跑汽车同比增长75.08%，位居第三。
2025年11月乘用车库存环比提升。2025年11月乘用车库存提升21.0万辆，当前库存为427.95万辆。2025年11月乘用车库存中燃油车占比66.83%，为286.01万辆，新能源汽车占比33.17%，为141.94万辆。
04 本周重点上市公司公告与行业动态
市场监管总局组织建设新能源汽车“双失控”风险防控技术体系。12月8日，市场监管总局针对新能源汽车行业痛点，组织构建“双失控”风险防控技术体系，以精准定位事故原因，并形成针对火灾及失控事故的深度调查技术与规范。该体系发布了《纯电动汽车火灾缺陷分析方法》和《汽车再生制动功能缺陷分析指南》两项国家标准，填补了新能源汽车火灾缺陷标准化分析领域的空白，为产业技术升级提供了指引。目前，相关技术已在实际事故深度调查中得到应用。此外，体系还配套推出“新能源汽车智慧监管云平台”，通过接入车企数据，将提升事故鉴定效率、车辆维修响应速度与应急救援能力，降低二次事故风险。理想汽车预计三年内推出首款L4级自动驾驶车型。12月9日，理想汽车相关负责人在专访中表示，未来5-10年汽车将逐步从交通工具向AI时代的“空间机器人”演进，竞争重心将转向软件与人工智能能力。其核心要素包括模型、算力、操作系统及硬件本体，AI技术将从辅助工具升级为生产工具，深刻改变用户体验。理想汽车预计在三年内推出首款L4级自动驾驶车型，该车型将取消方向盘、踏板等传统操控装置，重构车内空间，使之成为真正的生活与工作融合场景。Stellantis与Bolt就欧洲商业运营无人驾驶汽车达成合作。12月9日，Stellantis与共享出行平台Bolt宣布达成合作，双方将共同探索在欧洲开发和部署面向商业运营的L4级自动驾驶汽车。根据规划，双方计划从2026年起在欧洲多地开展道路测试，目标于2029年实现规模化量产。Bolt目前在包括23个欧盟成员国在内的全球超过50个市场提供网约车服务，此次合作计划将Stellantis的自动驾驶车辆逐步整合至其出行平台，以推动未来智能共享出行业态的构建与运营。大众与小鹏合作的首款车型12月31日落地。12月10日，大众汽车集团（中国）执行副总裁、CARIAD中国首席执行官韩三楚在技术合作生态交流会上宣布，集团与小鹏汽车合作的首款车型计划于12月31日正式落地，其开发周期仅用18个月。该车型为大众汽车安徽生产的与众07，基于大众专为中国市场开发的CEA电子电气架构打造。日产汽车与Wayve就驾驶辅助技术签署合作。12月10日，日产汽车公司与人工智能驾驶公司Wayve签署最终协议，双方将共同推进Wayve新一代具身人工智能软件与日产ProPILOT系列驾驶辅助系统的深度融合。该合作旨在将其集成至日产旗下多款车型，共同支持先进驾驶辅助系统（ADAS）及点对点高级自动驾驶功能的开发与部署。欧盟拟有条件推迟燃油车禁令五年。12月11日报道，欧盟正考虑将原定2035年生效的燃油车禁令有条件推迟五年。在德国等主要汽车生产国推动下，欧盟委员会计划下周公布新方案，允许插电式混合动力及增程式车辆在使用先进生物燃料或电子燃料，并采用绿色钢铁制造的前提下，继续销售至2040年。此举旨在兼顾减排目标与产业转型的现实可行性。市场监管总局就《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》公开征求意见。12月12日，市场监督管理总局就《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》公开征求意见。根据《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》的起草说明：汽车产业是国民经济的重要支柱，产业链长、覆盖面广、与消费者生活密切相关。近年来，随着汽车市场尤其是新能源汽车市场的快速发展，新型商业模式不断涌现，价格行为也日趋复杂。实践中，汽车生产销售领域存在价格标示不规范、价格欺诈、价格串通、非理性竞争等行为，严重扰乱了市场秩序，侵害了消费者和经营者的合法权益，不利于汽车行业高质量发展。
乘用车销量不及预期；新能源车销量不及预期；政策刺激效果不及预期等。
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