行情回顾：2025年12月1-5日，具身智能指数 1.90%，与SW 31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第6，跑赢沪深300约0.63pcts。年初至今涨幅33.99%，跑赢沪深300约14.0pcts。估值上，12月5日具身智能指数静态PE约37.9倍，处于历史中值。量上，12月1-5日具身智能指数成分股合计成交量达159亿股，环比上周 11.1%，居历史中值。12月1-5日换手率9.22%，成交活跃度排市场第20。个股方面，本周涨幅前五为海昌新材、昊志机电、德马科技、固高科技、恒而达。跌幅前五为豪恩汽电、小鹏汽车-W、金固股份、恒工精密、天永智能。

行业重要事件梳理：1）曹操出行与越疆机器人携手推进具身智能规模化应用；2）阿童木天兵一号ATOM01人形机器人迭代升级发布；3）美的“美罗U”首曝，行业首创六臂轮足式人形机器人；4）众擎机器人T800正式发布，售价18万元起；5）戴盟机器人宣布完成新一轮战略融资；6）优必选科技与卓世科技计划未来5年部署1万台机器人；7）帕西尼科技发布基于霍尔原理的六维力传感器；8）鹿明机器人获数亿元Pre-A轮融资；9）特斯拉Optimus最新跑步视频；10）Figure 03新视频回应特斯拉的挑战；11）特朗普政府转向人形机器人硬件领域。

最新观点：1）主机：本周海外T链项目负责人更换引发市场对软硬件方案调整的担忧，板块不确定性有所加大，但国内产品迭代活跃度依旧很高。中短期我们看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好：①综合技术积累深厚、产品生态格局好的龙头企业；②制造能力突出，专业化全维度协助初创企业落地的代工企业。2）应用场景：关注细分场景的应用突破。率先落地的场景集中在工业物流、toB机构养老、特种环境（转炉炼钢，电力巡检）、农业，以及toC陪伴&玩具机器人。3）“大小脑”：目前产业硬件壁垒在降低，大小脑是重要短板，灵巧操作模型重要度提升，数据训练场真机数采 视频数据模仿学习 仿真方案仍将齐头并进。4）灵巧手：基于应用场景需求差异，当前本体厂商自研和第三方供应，基本自由度性价比版本和高自由度灵巧版本均有机会，关注具备技术优势、产品快速迭代能力强的厂商，同时关注各细分材料、传感器（尤其是电子皮肤）等具备结构性机会的边际变化板块。5）零部件：一是关注头部企业量产及配套供应链相关机会，核心关注T链方案后续走向，及确定性强或边际变化处的相关标的；二是关注1-100量产阶段具备优势的产业链龙头企业，例如大规模量产与质控能力强，有成熟供应链体系和良好主机厂客群关系的汽车产业链头部企业及消费电子领域“代工”企业；三是继续关注轻量化、高能量密度、散热续航等应用落地过程中重要性提升的板块。

关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。